45亿玻璃厂“吞下”18亿电解液企业！ 三峡新材转型押注电解液，锂电IPO收紧逼出行业并购潮

三峡新材跨界收购锂电企业珠海赛纬，转型储能赛道。

预见能源获悉，近日，三峡新材（600293.SH）发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购珠海市赛纬电子材料股份有限公司不低于53.14%的股份，股票自9月29日开市起停牌。

其中，买方是一家市值45亿的建筑玻璃企业，上半年营收3.92亿、归母净利润亏损8036万；卖方是锂电电解液行业排名第五的企业，上半年电解液出货量约8.8万吨，客户覆盖宁德时代、亿纬锂能、蜂巢能源等头部电池厂商。

2026年上半年，储能电池出货量同比增长超过80%，电解液作为锂电池四大关键材料之一，直接受益于这轮储能扩容。

一家做建材的企业要切进储能材料赛道，停牌前三个交易日股价区间涨幅已达16.96%，市场资金显然已经提前嗅到了方向。

买方的玻璃卖不动了

三峡新材的半年报没有给市场留任何想象空间。

根据公告，2026年上半年营收同比下降37.35%，归母净利润亏损8036.77万元，公司在报告中直言“主导产品市场销售价格和销量同比下滑”。建筑玻璃的需求跟着地产竣工走，而竣工端的收缩至今没有见底的迹象。

转型不是今天才做的决定。今年7月，公司已披露拟投资约26亿元建设临港汽车及电子玻璃项目，推动产品结构从建筑玻璃向汽车玻璃、电子玻璃升级。这步棋的逻辑是沿着玻璃产业链向上走，技术跨度可控，但汽车玻璃和电子玻璃的认证周期长，重资产投入回报慢，远水解不了近渴。

收购珠海赛纬则是另一条路径，而且是跨度更大的一条。选择电解液而不是其他锂电材料，有一个容易被忽略的考量：珠海赛纬持有危险化学品生产资质，拥有现成的产能和客户认证体系。电解液是锂电池四大关键材料中唯一以液体形态存在的，生产过程涉及危险化学品管理，从零建厂需要拿地、环评、安评、客户认证，整个周期至少两到三年，三峡新材要的是时间。

这笔交易还有一个数字值得注意。三峡新材账上货币资金仅1.76亿，市值不过45.59亿，收购珠海赛纬53.14%的股份，大概率要靠发行股份加现金的组合来完成。交易推进的节奏和估值谈判，很大程度上取决于双方对换股价格的博弈。

卖方的IPO死胡同

珠海赛纬不是一家没有底子的公司。2007年成立，珠海、合肥、淮南三地建有电解液基地，印尼还有4万吨产能推进中，并已完成溶剂、锂盐、主要添加剂的全产业链布局。2023年上半年出货量国内排名第五，2026年上半年继续保持在第五位，前面是天赐材料、比亚迪、新宙邦、昆仑新材。

但回首上市这条路，珠海赛纬走得极其艰难。

2016年首次冲击创业板，2017年上会被否，核心问询指向与第一大客户兼供应商沃特玛之间的“双向依赖”关系。

2022年二次申报，2023年9月过会，此后却始终没有提交注册。财务资料过期中止、更新、再中止，循环往复，直到2026年1月主动撤回。

过会之后为什么不提交注册，预见能源认为答案藏在业绩曲线里。

2022年珠海赛纬营收18.35亿、净利润2.1亿，那是一份可以说服发审委的数据。但2023年上半年营收骤降至5.93亿，同比下降近一半。电解液价格在2022年见顶后一路下行，第二梯队企业缺乏天赐材料那样的六氟磷酸锂自供能力，成本端没有缓冲，利润被迅速吃掉。

因此，过会两年多不提交注册，在A股IPO实践中本身就构成了一种信号，珠海赛纬的上市窗口事实上已经关闭。

国资搭台与储能材料资本化窗口

这笔交易如果只看三峡新材的资产负债表，很难理解为什么要做。但是如果把视角拉到宜昌国投的产业布局层面，逻辑就清晰了。三峡新材的间接控股股东是宜昌产投控股集团，本次交易不会导致实控人变更。

预见能源判断，推动此次交易的动力其实不完全来自上市公司自身的转型焦虑，也有来自地方国资对旗下上市平台产业方向的重新定位。

时机选择也值得琢磨。2026年上半年电解液行业出现了明显的回暖信号，天赐材料营收同比增长109%，新宙邦增长75.66%。但行业高景气背后矛盾并存，电解液成品产能已接近580万吨/年，全年出货量预计仅270万至300万吨，供给过剩的局面短期难以改观。

对三峡新材而言，在行业盈利修复但产能尚未出清的窗口期入场，既能以相对合理的价格拿到资产，又能在后续景气延续中分享收益。

这也不是孤例。日科化学7月披露拟收购亘元新材70.75%股份，亘元新材是电解液添加剂VC的规模领先企业，与宁德时代、比亚迪深度绑定。雪天盐业9月披露拟收购河北坤天100%股权，切入锂电负极材料赛道。鼎龙股份1月以6.3亿收购皓飞新材70%股权，切入锂电粘结剂领域。

电解液、负极、隔膜、粘结剂，锂电材料的各个细分领域在2026年同时出现了传统企业跨界并购的案例，背后的驱动力是一致的，在IPO通道收窄的情况下，完成过多轮融资的锂电材料企业需要出口，而传统行业上市公司正在积极寻找第二增长曲线。

交易只是入场券

并购能解决珠海赛纬的资本退出问题，也能给三峡新材一个锂电材料的叙事，但它不解决整合本身。

一家做浮法玻璃的企业，要去管一家做电解液的企业，中间隔着的是化工安全生产资质、危险化学品运输管理、电池客户的认证体系和响应节奏。电解液行业的客户黏性很强，电池企业一旦与电解液厂商建立合作关系，通常不会轻易更换供应商。但这种黏性依附于配方研发能力和服务响应速度，如果并购后核心技术人员流失，客户关系未必能平移。

估值是另一层不确定。珠海赛纬2022年IPO计划募资10亿，对应的是当年18.35亿营收、2.1亿净利的估值基准。到2026年，行业经历了两年多的价格战，珠海赛纬的盈利水平大概率已经大幅回落。

交易对价如果锚定IPO时期的估值逻辑，三峡新材的股东未必买账；如果大幅折让，卖方原股东和背后VC、PE的退出诉求又难以满足。最终的价格，本质上是国资、卖方财务投资人、上市公司中小股东三方博弈的结果。

从玻璃到电解液，三峡新材的这一步跨得比大多数传统企业转型都要大。方向是清晰的，但清晰的方向不等于确定的回报。

预见能源会持续关注此项并购的后续进展。

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