332跌至68、300跌到34，四只白马股的五年惨烈沉沦史

A股有个扎心的老规律：当年被捧上天的白马股，跌起来比垃圾股还套人。

这话放在这四只股票身上，真是半点都不假。332块跌到68块，300块跌到34块。

曾经全是机构扎堆的核心资产，张嘴就是价值投资、永续增长，结果五年时间跌得面目全非。

几十万散户在高位冲进去站岗，一套就是四五年，连解套的影子都看不到。

四张跌幅成绩单，每一份都触目惊心

第一只是白酒龙头五粮液，2021年1月摸到历史高点332.05元，当时被喊成“液体黄金”。

截止2026年10月初，股价只剩70.06元，五年时间累计跌幅78.9%，直接膝盖斩还拐弯。

高点时总市值突破1.2万亿，现在只剩2700多亿，市值蒸发了将近1万亿。

股东户数从2021年的45万户，涨到现在的78万户，几十万散户抄底抄在了半山腰。

第二只是“牙茅”通策医疗，2021年6月股价冲到300.53元，是医疗服务赛道的标杆白马。

现在股价只剩34.07元，五年累计跌幅88.7%，妥妥的脚踝斩，零头都不剩。

高点时市值超过900亿，现在只剩100亿出头，市值蒸发了800多亿。

当年公募基金扎堆持仓，现在机构跑了大半，只剩散户在里面硬扛。

第三只是免税龙头中国中免，2021年2月创下397.08元的历史天价，被称为“免税茅”。

现在股价停在51.44元，五年累计跌幅87%，比膝盖斩还狠，只剩个零头。

高点市值逼近5000亿，现在只剩750亿左右，四年多时间蒸发了4200多亿。

股东户数从2021年的11万户，飙升到现在的32万户，散户接盘接得明明白白。

第四只是光伏龙头通威股份，2022年7月摸到64.10元的高点，是光伏赛道的利润王。

现在股价只剩11.52元，四年时间累计跌幅82%，同样跌去了八成多。

高点市值突破2800亿，现在只剩500多亿，市值蒸发了2300多亿。

2022年还年赚257亿，现在直接陷入亏损，基本面和股价双杀。

当年抱团有多疯，现在摔得就有多痛

别觉得这些跌幅是公司出了什么大问题，本质都是当年抱团吹出来的泡沫太大。

2021年那波白马股行情，本质就是机构抱团叠加流动性宽松，把龙头股的估值炒到了天上。

五粮液当时市盈率炒到68倍，一个白酒股给了科技股的估值，就因为一句“高端白酒永续增长”。

现在回头看，哪有什么永续增长，都是资金堆出来的虚假繁荣。

通策医疗更夸张，巅峰时市盈率冲到210倍，一个口腔医院给了两百多倍估值。

当时的逻辑是消费升级、种植牙渗透率提升，故事讲得天花乱坠，资金就敢往死里炒。

机构扎堆持仓，最高时公募基金持仓占比超过40%，完全就是资金盘的玩法。

一旦抱团松动，里面的资金抢跑，股价自然就是自由落体式下跌。

中国中免当年的故事更动听，离岛免税爆发式增长，市内免税店放开，成长空间无限。

市盈率最高炒到120倍，一个做零售的公司，给了百倍以上的成长股估值。

当时所有人都觉得免税是黄金赛道，躺着赚钱，根本没人在意估值高不高。

结果消费复苏不及预期，免税政策放开，逻辑一破，股价直接崩给你看。

通威股份则是光伏赛道的典型，2022年硅料价格暴涨，公司利润爆发式增长。

市场直接给了成长股的估值，觉得硅料价格能一直涨，公司能一直赚大钱。

巅峰时市盈率只有十几倍，看着便宜，实则是周期顶点的估值陷阱。

周期高点买周期股，结局早就注定了，只是当时没人愿意信。

崩塌从来不是意外，底层逻辑早就变了

很多人把下跌归罪于资金砸盘，其实根本不是，核心是行业底层逻辑变了。

五粮液的问题，是高端白酒的增长逻辑没了，政务消费收紧，商务消费疲软，民间消费降级。

2021年公司净利润233.77亿元，2025年只剩89.54亿元，四年时间利润砍了六成还多。

利润少了这么多，估值再从68倍压到20倍，股价不跌才怪。

通策医疗的杀招，则是种植牙集采和口腔消费的降温。

集采直接把种植牙的价格打了下来，公司的种植业务毛利率大幅下滑，盈利空间被压缩。

2021年净利润7.03亿元，2025年只剩5.02亿元，业绩不涨反降。

之前两百多倍的估值，现在只剩20倍出头，估值杀加业绩杀，双杀下来就是脚踝斩。

中国中免的逻辑崩塌，来自消费复苏不及预期和免税牌照的放开。

2021年净利润96.54亿元，2025年只剩35.86亿元，利润直接砍去了三分之二。

离岛免税的增长见顶，市内免税店没带来预期的增量，还多了很多竞争对手抢生意。

成长股变成了周期股，估值自然要从百倍跌到个位数，股价跟着腰斩再腰斩。

通威股份就更直接了，光伏产能过剩，硅料价格崩盘，周期直接反转。

2022年净利润257.34亿元，2025年直接亏损95.53亿元，从赚250亿到亏近百亿。

行业从供不应求变成供过于求，价格战打起来，全行业都在亏损，龙头也扛不住。

周期股的天花板一旦砸下来，就是业绩和估值的双杀，根本没有底可言。

白马股的坑，从来都不是业绩的坑

很多散户踩了白马股的坑，总觉得是公司基本面坏了，其实根本不是这么回事。

公司还是那个公司，业务还是那些业务，只是之前给的预期太高，估值太离谱。

再好的公司，买贵了就是最大的风险，这句话放在白马股身上尤其准确。

你以为买的是核心资产，长期持有就能赚钱，其实买在了泡沫山顶，注定要亏。

还有个误区，很多人觉得白马股业绩稳定，不会大跌，这是最大的错觉。

A股的白马股，从来都是业绩涨的时候估值一起涨，戴维斯双击。

一旦业绩增速下滑，估值直接杀下来，就是戴维斯双杀，跌起来比垃圾股还狠。

因为白马股散户多、机构多，杀起来的时候踩踏更严重，跌得更干脆。

这四只股票不是个例，是2021年那波白马抱团行情的缩影。

当年的各种“茅”，现在基本都跌了五六七八成，没几个能站在高点。

本质就是资金抱团炒出来的泡沫，潮水退了，才知道谁在裸泳。

可怜的是高位冲进去的散户，信了价值投资的邪，一套就是好几年。

当然也不是说这些公司就彻底不行了，瘦死的骆驼比马大，行业地位还在。

但想要回到之前的高点，基本是不可能的事，估值逻辑已经彻底变了。

对于散户来说，最该记住的教训就是：再优质的公司，也不能无脑追高。

别管什么白马不白马，买贵了，都是套人的坑。