“假期没结束，项目估值翻了3倍”

身体在三亚，脑子在五道口。

十月二日早上9点，三亚的太阳已经晒得沙滩发烫。陈明的女儿蹲在他脚边，一本正经地给她的沙堡加固城墙，嘴里念念有词：“爸爸你看，这是护城河。”

陈明“嗯”了一声，眼睛却已经飘向了口袋里嗡嗡震动的手机。

微信弹出来，是他一个做早期硬科技投资的老朋友：“哥，跟你说个事，别声张——那个具身的项目，估值翻了三倍。”

陈明盯着这条消息看了三秒，脑子里冒出的第一反应不是“恭喜”，而是四个字：我们错过了。

女儿在旁边喊他：“爸爸你干吗呢，帮我搬水！”陈明把手机反扣在沙滩巾上，蹲下去舀了一勺海水，心里琢磨：这个项目上一轮他们看过，当时觉得价格贵，犹豫了两周。

两周，在今年的创投圈，够一个项目完成两轮融资了。

不是他一个人的假期

朋友圈里，道彤投资创始管理合伙人孙琦的一段感叹被同行反复转发：“我们某个脑机项目还没有完成交割，后一轮可转债已经实现1.5亿元，估值在两个月内上涨三倍。”

这不是孤例。

今年圈内流传着各种版本的“闪电战”故事：有项目只有一个创始人，就有机构给出了TS；有创业公司成立不到一周就已经close了两轮融资；一些项目两周之内估值像坐上了“火箭”。

具身智能赛道的数字更直观。

IT桔子的数据显示，2026年上半年，国内具身智能赛道融资总金额已经超过900亿元，较去年同期提升了5倍；融资事件超过300笔，同比增长137%，仅3月和6月，单月融资事件数就都突破了60起。

更能说明“钱变多但没变分散”的一个细节是：具身智能人民币融资的平均单笔金额，已经从2025年的2.49亿元升到5.5亿元，翻了一倍还多。

超过百亿估值的具身独角兽不在少数，灵心巧手、银河通用、酷哇科技、智平方、自变量、千寻智能、智元……

一位在具身智能领域摸爬滚打多年、曾主导投资头部具身明星项目的早期投资人，在接受媒体采访时表示：“今年我们观察到行业内出现极具特殊性的发展态势，也是从业者多年从业历程中较为罕见的现象——多路资本在具身智能与机器人赛道，形成了高度统一的投资共识。"

“高度统一的投资共识”，翻译过来就是：大家都挤在同一扇门里抢。

假期里的“求份额”

说实话，陈明从来没想过自己会在陪女儿堆沙堡的间隙给创始人发“能不能给我留点份额”这种话。但今年确实是这么过来的。

九月底出发前，他就跟一个做具身智能的创始人聊过一轮，对方当时报价大家都觉得偏高，他说“再想想”。结果没想到，“再想想”这三个字，成了他十一期间发得最多的一句道歉。

十月四日，陈明在三亚某个度假酒店大堂给这位创始人打电话，背景音是孩子们在儿童乐园的尖叫声。他压低声音：“X总，我们内部已经过了会，能不能……先给我们留5%的份额，我们TS明天就能出。”

对方在电话那头笑了：“陈总，你上周还说价格贵啊。”

陈明说：“贵是贵，但现在更贵。”

这句话说出口的时候，他自己都觉得有点恍惚。

一个月前他们还在纠结估值倍数是不是过高，一个月后已经在假期里主动追着创始人求份额。而这种局面，圈内一位不愿具名的早期投资人早就吐槽过：现在有的创始人跟投资人说的话是——“不接受尽调，不接受对赌，只问今天能不能打款，下周就不是这个价格了。”

陈明后来在合伙人群里说：“有些资产本来是十年维度的故事，却被市场预期压缩到三年内兑现，估值过度透支。”

大家都承认这句话说得对，但很少有人真的因此放慢脚步——因为慢下来的代价，是连“透支的估值”都拿不到。

大家都知道有泡沫，但没人敢先下车

几天后，陈明终于拿到了那个具身智能项目的份额，只不过价格比一个月前贵了很多。合伙人在群里发了个“庆祝”的表情包，陈明盯着屏幕苦笑了一下，把手机放进口袋，抬头看见女儿正举着一个贝壳朝他跑过来。

这种“身体在三亚，脑子在五道口”的状态，说到底是一种职业病，甚至是一种集体焦虑。

国庆七天，对普通人是休息，对这一行来说，更像是一场“下注窗口期”的风险敞口——你没法真的完全断网，因为你知道，只要断三天，回来大概率就要面对两个选择：要么接受一个更贵的价格，要么，眼睁睁看着这个项目从自己的漏斗里消失，出现在别人的年度总结PPT里。

有位投资人曾经给出过一个判断估值是否“离谱”的朴素标准：如果让一家大公司把某个明星项目全盘买走，这个价格还站得住脚吗？

他猜测，市场上不少估值百亿、两百亿的公司，如果真让大公司整体收购，价格会被砍去一大截，甚至根本没人愿意接盘——原因很简单，一级市场本质上是个“单边做多”的市场，价格由出价最高的人决定，而流动性却只有很小一部分。

用这个标准去看，今天不少高估值项目，未必经得起推敲。

这套标准挺朴素，但今年很少有人真的用它来筛选。因为等你慢悠悠地做完这道计算题，项目早就被别人用现金“截胡”了。这半年，摩尔线程、沐曦、智谱这些名字接连敲钟上市，市值动辄几千亿，百亿级的账面回报屡见不鲜。

这种赚钱效应实实在在地摆在所有人眼前，宇树科技更是只用了73天就走完了科创板过会流程。谁都知道有泡沫，但谁也不想成为那个“眼睁睁看着队友吃肉自己啃草”的人。

这大概就是今年最流行的一句创投圈自嘲：久违的创投大年，谁都怕错过，谁也不敢先下车。

收假

假期最后一天晚上，陈明坐在酒店阳台上他打开电脑写了份内部纪要，标题是《十一假期市场观察：估值疯狂上涨背后的冷思考》。写到一半，他删掉了“冷思考”三个字，改成了“我们还能做点什么”。

老实讲，他不知道答案。他只知道，明天回北京，第一件事大概率是打开投委会日程表，而不是整理这七天拍的照片。

这大概就是2026年国庆假期，一个还算典型的投资人故事：身体在三亚，脑子在五道口，心里则一直悬着一根弦——生怕一觉醒来，喜欢的项目，估值又涨了。

（文章涉及投资人陈明为化名）