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法国财政赤字疑虑正引发恐慌踩踏，一些优质企业债和欧洲国家的国债也被无辜拖累。然而在顶尖机构眼中，这恰恰是千载难逢的“黄金坑”……
法国国债本月遭遇猛烈抛售并波及整个欧元区债市，但部分大型资产管理机构开始利用价格下跌增加欧洲债券敞口。资金并未大规模直接回流法国主权债，而是更多流向意大利、西班牙债券以及法国企业债和欧洲信用债，反映投资者认为市场对“法国风险向整个欧元区蔓延”的担忧可能有所过度。
法国10年期国债收益率本月一度逼近5%，创近25年来最高水平。法国10年期国债相对德国同期国债的利差扩大至约140个基点，较月初上升约三分之二；意大利与德国10年期国债利差也扩大至110个基点以上。
法国财政问题仍是抛售核心。该国政府债务规模约3.5万亿欧元，在全球债券收益率整体上升、能源价格重新走高的环境下，市场对法国削减财政赤字能力的疑虑进一步升温。
机构避开法国主权债，转向被连带抛售的资产
Aberdeen Investments基金经理Alex Everett表示，当前环境与2010年代初欧债危机并不相同。欧元区如今拥有更完整的制度安排，欧洲央行也具备更多稳定市场的工具。
Aberdeen近期增加了意大利国债相对德国国债的配置，希望从此前被法国市场拖累的价差变化中获益。
W1M固定收益联席主管James Carter则表示，近期部分市场调整已经“过度”，公司正在逢低买入法国企业债，包括保险集团安盛和法国巴黎银行发行的债券。
企业信用市场此前同样出现明显调整。ICE BofA数据显示，欧洲投资级公司债相对政府债券的期权调整利差，从9月初约80个基点扩大至上周五的100个基点，随后截至周二回落至约95个基点。
这类资产成为机构资金的重要目标，因为其价格受到法国主权风险外溢影响，但企业自身信用基本面与法国政府财政风险并不完全相同。
Ninety One、施罗德增加欧洲信用债和外围国债敞口
Ninety One也通过高收益债指数增加了欧洲信用资产配置，但仍不愿在2027年法国总统选举前直接大规模增加法国国债。
该机构投资组合经理Jason Borbora-Sheen表示，公司更愿意买入近期受到法国债市波动影响、但实际法国主权风险敞口较低的资产。
施罗德全球固定收益基金经理James Ringer表示，该公司此前对意大利和西班牙国债采取低于基准的配置。在近期债券价格下跌后，施罗德已经减少对两国债券的低配幅度，同时增加欧洲投资级信用债敞口。
Ringer表示，法国的问题“远未解决”，因此目前更关注基本面较强的其他主权债和资产类别。
市场认为欧债危机重演风险暂时有限
机构开始买入的另一个原因，是目前尚未出现类似2010年至2012年欧债危机时期的金融体系失灵。
欧洲央行如今拥有包括传导保护工具（TPI）在内的危机应对机制，可以在符合条件的情况下应对部分国家债券市场出现的无序波动。
但法国央行行长Emmanuel Moulin周三明确表示，目前没有必要由欧洲央行介入法国债市，并强调欧洲央行的职责并非解决成员国自身的预算问题。
法国风险也尚未完全稳定。法国债市抛售还推动欧元跌至约17个月低位。周三，欧洲银行股指数一度下跌3.5%，法国兴业银行、德意志银行、意大利裕信银行和联合圣保罗银行等跌幅均超过4%，显示投资者仍担心主权债波动向金融体系传导。
近期法国政治人物提出加强财政约束的承诺后，法国国债收益率一度回落，但随着油价上涨和全球债券重新遭到抛售，收益率很快再次上行。
因此，这轮机构资金回流目前更像是在法国债市冲击造成的“错杀资产”中寻找机会，而非市场已经确认法国财政风险结束。大型投资者增加的是意大利、西班牙和欧洲企业信用债等被连带压低的资产，对法国国债本身仍保持明显谨慎。
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