北京
10月7日晚间，安踏集团正式宣布完成对德国运动品牌彪马（PUMA）29.06%股权的收购，以15.055亿欧元现金对价成为彪马第一大股东。这笔交易从年初公告到最终交割历时逾九个月，标志着安踏“单聚焦、多品牌、全球化”战略迈出关键一步。
交易始于今年1月27日。安踏集团当日宣布，与Pinault家族旗下投资公司Groupe Artémis达成购股协议，以每股35欧元、合计约15.06亿欧元收购PUMA SE 29.06%股权，资金全部来源于安踏内部自有现金储备。彼时安踏方面预计交割或在年底前完成，相关监管审批时间“或许在半年至8个月之间”。
监管进程按预期推进。9月11日，市场监管总局公布经营者集中案件审批结果，安踏收购彪马股权案获得无条件批准。香颂资本董事沈萌分析，无条件放行的核心原因在于安踏收购约29.06%股权“无法单独决定彪马经营”，且彪马在中国市场份额有限，不构成对现有竞争格局的颠覆。
10月5日，购股协议项下所有交割条件达成，交割正式生效；10月7日为实际转让日期，安踏受让4301.476万股PUMA普通股。最终对价确认为15.055亿欧元，较年初公告的15亿欧元略有调整。
安踏入局的背景，是彪马正处于业绩低谷。2025年彪马营收同比下降约8.1%至72.96亿欧元，净利润转为6.46亿欧元的巨额亏损。2026年上半年，彪马营收继续下滑7.9%至35.544亿欧元，合并净亏损虽同比收窄超八成至4630万欧元，但主营业务恢复仍显乏力。
不过，彪马的大中华区业务是少数亮点。2026年上半年，彪马大中华区收入2.783亿欧元，同比增长约2.7%，调整后EBIT达5740万欧元，对应利润率超过20%。与之形成对比的是，EMEA地区第二季度营收下跌12.9%，美洲营收暴跌15.4%。
安踏对此有清晰判断。董事局主席丁世忠在收购完成时表示，“好的品牌基因与价值沉淀可遇不可求”，相信彪马股价“并未充分反映其品牌所蕴含的长期价值”。安踏的意图是复制其此前的成功路径——极致零售研究院院长王晓锋对证券时报指出，安踏“想复制‘买入困境资产+输入中国动能’模式，利用供应链优势修复标的盈利能力”。
值得关注的是，安踏虽为第一大股东，但明确表示“目前没有对彪马发起要约收购的计划”，并将尊重彪马作为德国上市公司的独立治理架构和品牌自主权。安踏将寻求在彪马监事会取得适当席位，但不会直接接管日常运营。
彪马CEO Arthur Hoeld对此回应称，欢迎安踏成为最大股东，并将其长期承诺视为“对公司战略、管理团队和未来发展的信任与肯定”，期待双方“优势互补”、助力彪马实现“迈入全球运动品牌前三强”的目标。
这种“赋能而不接管”的姿态有其现实考量。沈萌指出，即便安踏拥有实际控制能力，实际控制下的品牌“也会进行错位发展，而不是直接竞争”。安踏的FILA、始祖鸟等品牌此前均采用类似逻辑——保留品牌独立性，注入运营资源。
对安踏而言，彪马的意义远超一笔财务投资。证券时报援引专家观点称，彪马是“全球市场中少数几个能够直接挑战耐克和阿迪达斯的国际运动品牌”，安踏借此“从‘中国领先’迈向‘全球掌舵’”。
从财务基本面看，安踏具备“输血”能力。2026年上半年，安踏集团收入同比增长12.9%至435.1亿元，经营利润同比增长16.1%至117.6亿元，连续五年稳居中国市场行业首位。截至6月30日，安踏在中国以外区域已运营约500家单品牌门店。
但挑战同样明确。彪马所处的千元以下大众市场，正是耐克、阿迪达斯竞争最激烈的战场。王晓锋对证券时报坦言，“竞争强度将呈几何倍数增长”。安踏能否将FILA和始祖鸟的整合经验复制到体量更大、竞争更直接的彪马身上，将决定这笔113亿元交易的最终成色。
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