供需博弈延续，硫磺市场难破震荡格局

导语

国庆长假，硫磺市场多重因素共同影响市场。中东地缘风险仍存，但亚洲现货报价逐步回落；国内市场产量稳定，下游则面临秋肥收尾、冬储未至的需求空档，备货意愿不及预期，节后硫磺市场价格或将维持偏弱震荡格局，市场价格或将逐步趋于理性。

国庆长假，外盘硫磺市场受中东地缘因素支撑，报价整体维持高位，但涨势乏力。霍尔木兹海峡航运情况，仍是决定国际硫磺市场的核心因素之一。国际现货方面，由于上周温哥华货源低价成交流向印尼，带动亚洲硫磺报价小幅回落，当前CFR中国颗粒硫磺CFR为960-970美元/吨，较月中下行25-70美元/吨。尽管国际硫磺价格仍处在相对高位，但已经进入小幅下行通道，采购方心态趋于谨慎，普遍预期价格继续走弱，暂缓现货采购。

图1 2025-2026年国际主要硫磺市场价格走势图（美元/吨）

数据来源：隆众资讯

虽然地缘冲突尚未平息，但国际硫磺价格开始有走弱趋势，但海运费仍然保持稳定，进口市场依旧维持较高到岸成本。9月24日温哥华至中国，5-6万吨船运费34-38美元/吨；中东至中国北方及长江港口3-3.5万吨船运费157-160美元/吨；中东至中国南方港口分两档，3-3.5万吨船运费150-155美元/吨，5-5.5万吨船运费145-148美元/吨，整体海运价格暂无剧烈波动。节后市场预计在进口成本支撑和国内需求不足的拉扯中进行，现货价格

表1 国际硫磺海运费价格一览表

进口方面，2026年8月中国硫磺进口27.23万吨，环比下调29.35%，同比下降65.03%，受到霍尔木兹海峡管控的影响，9-10月进口量预计继续低位运行，10月进口量预计降至10万吨。假期期间，海外船期到港时间或将拉长，10月上旬到港货量增量有限。

图2 中国硫磺进口量对比图（单位：万吨）

数据来源：隆众资讯

国内方面，硫磺供应相对稳定，9月硫磺产量89.11万吨，较上期增长3.41万吨，环比增幅3.98%，增量主要来自华东主营炼厂、浙石化、恒力石化、盛虹炼化、利津石化等装置复产。国庆期间，液体硫磺持续产出，固体硫磺外运受阻，部分炼厂出现小幅厂内累库，待节后物流恢复，节中现货价格大概率持稳或小幅下探。不过，沙特原油供应虽有所修复，但地缘不确定性仍存，后续炼化企业开工率存在小幅回落可能，或带动硫磺产量小幅下行。中期来看，国内“三桶油”炼厂检修多集中在二季度，四季度装置开工回归正常，产出资源优先保障磷复肥刚需。

图3 2025-2026年硫磺月度产量及产能利用率走势图（万吨）

数据来源：隆众资讯

库存方面，国内核心港口硫磺库存处于近年低位，9月29日，国内主要沿江沿海港口硫磺总库存约93.88万吨，仅为去年同期库存一半，低库存对价格存在底部支撑，但下游采购保守，国庆假期到港船舶卸货节奏放缓，预计假期港口库存变动幅度不大。

图4 中国硫磺港口库存量走势图（单位：万吨）

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需求方面，9月硫磺下游消费量为119.85万吨，较8月减少0.96万吨，环比减少0.74个百分点。下游整体处于秋季刚需备肥，而冬储尚未启动的空档期，硫磺第一大下游为磷复肥，占国内消费比重超52%。

图5 中国硫磺下游消费量走势图（单位：万吨）

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具体下游产品方面，节前磷酸一铵、二铵行业整体开工率不足50%，低于历史同期水平，秋肥市场逐步收尾，成品磷肥成交平淡，工厂成品库存累积，企业以消耗自身原料库存为主，硫磺外采量收缩，节前大规模备货现象并未出现；9月硫酸行业整体负荷提升，月内检修与装置恢复并存。国内硫酸产能利用率64.01%，较上期回调0.77个百分点，环比涨幅1.22%，同比下跌3.25%。

国内硫酸市场弱势格局延续，国庆节前酸企普遍面临排库压力，地炼酸板块实际成交以起拍价为主，溢价幅度有限。10月国内硫酸企业装置检修兑现将成为关键变量，若检修如期落地，供应收缩或为价格提供阶段性支撑；若需求端持续无改善，成交重心存在进一步下移压力。

图6 2026年磷酸一铵月产量&产能利用率复合走势图（万吨）

图7 2025-2026年硫酸月产能利用率对比图（%）

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综合来看，上半年硫磺涨价的主要原因在于进口供应量的收缩以及上半年国内需求的释放。进入10月以后，进口供应偏紧的基本面仍在，但国内实际需求偏弱。节后初期，物流恢复后硫磺货源供应恢复，在下游尚未开启大量补库的背景下，现货价格大概率延续震荡行情，短期缺少持续上涨动力；而目前硫磺市场受到进口成本和港口库存的影响，底部支撑仍然存在，市场深跌的可能性较小。

图8 未来三个月硫磺现货价格趋势图（元/吨）

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节后硫磺市场预计将持续呈现“淡季不淡、旺季不旺”特征。10月底国内冬储将逐步启动，10-11月硫磺或将维持高位震荡，但市场心态逐步回归理性。当前期现市场关注度较高，硫磺期货相关动向后续将持续跟踪。此外，保障磷肥企业生产仍是市场主线，保供政策持续运行，后续行情仍需要重点观察磷肥企业实际需求释放情况。