四川
导 读
据美银分析，全球主动型多头基金自今年6月起，把中国股票的平均配置调回“基准中性”，结束了持续四年的低配。 这批基金合计管理约5620亿美元的中国股票资产。 业内解读：这不一定意味着广泛看涨，但说明基金经理已经基本完成了削减敞口。
先弄懂三个词
这条新闻里最关键的，是“低配”“中性”“超配”这三个词。
全球基金买股票，通常会对照一个基准指数。基准里中国股票占多少比例，就是“标准仓位”。
所以，“低配四年”说的是，在长达四年的时间里，这批基金拿着的中国股票，一直比标准仓位少。
“回到中性”说的是，从今年6月开始，少拿的那部分补回来了，仓位和基准大致持平。
这次统计的范围不小：近2800只全球基金，合计管理约5620亿美元的中国股票资产，约合3.77万亿元人民币。
三种配置
低配：持有的中国股票比例，低于基准里的比例。
中性：和基准比例大致相同。
超配：高于基准比例。
为什么不再减了
最直接的解释，是该减的已经减完了。
有业内人士这样概括美银的这项分析：
虽然这并不一定意味着广泛的看涨转向，但表明基金经理已基本完成削减敞口。
一个基金经理连续四年少配一个市场，到某个时候，能卖的都卖了，继续往下砍的空间越来越小。再加上基准指数本身也在变化，仓位自然会向基准靠拢。
这有点像跑步时减速。速度从负数回到零，看上去像是一次反转，实际上只是不再往后退。
其他外资机构的表态，也指向同一个方向。
安本投资的一位组合经理认为，抛售压力已接近底部，市场关注点正在转向盈利能否兑现，公司正有选择地增持中国股票。
景顺的观点是，资产之间的相关性可能增强，股债波动可能加大，黄金、实物资产和非美股票有助于分散配置。它看好中国在人工智能、机器人和自动化领域的科技生态。
“有选择地增持”，是这一轮外资表态里出现频率很高的说法。
别急着下结论：钱还没大举回来
仓位回到中性，不等于资金在大举流入。几组数字放在一起看，会更清醒。
第一组说明，流入中国市场的被动资金还很零散，7月出了近20亿美元，8月只回来了不到2000万美元。
第二组说明，全球最主要的资金流向，仍然是美国股市。
第三组则有点意思：在新兴市场里，不含中国的那部分反而在流出。这在一定程度上说明，资金在新兴市场内部的取舍中，对中国的态度有所改善。
对A股和港股来说，最直接的变化可能不在买盘，而在卖盘。一个持续卖了四年的大户停了手，市场就少了一股长期往下压的力量。
所以更准确的说法是：外资对中国股票，从“持续减”变成了“不再减”，而不是“开始抢”。
几组资金数据
专注A股和港股的ETF：7月净流出19.4亿美元，8月净流入1900万美元（彭博数据）。
截至2026年7月的12个月，海外投资者净买入美国股票及基金9420亿美元，为1985年有统计以来新高（美国财政部数据）。
排除中国的新兴市场基金持续流出，且规模在增加。
中性之后，看什么
从中性往超配走，需要新的理由。
第一个理由是业绩。安本那句“关注点转向盈利兑现”说得很清楚，接下来外资看的是公司能不能交出实打实的利润和现金流，而不是估值便宜本身。
第二个是全球利率环境。10年期美债收益率已突破5%，30年期收益率升至多年高位。有机构提醒，如果美债收益率持续上升、美元走强，全球流动性和股票估值都可能承压，这对所有新兴市场都是逆风。
第三个是情绪本身。连续四年的低配，形成的是一种惯性。惯性停下来，是第一步；反方向走起来，往往需要几个季度的业绩来证明。
还要提醒一句：这项统计反映的是全球基金的平均状态。具体到每一只基金，有的已经超配，有的仍在低配，平均数背后是分化。
停止减仓和开始加仓之间，隔着的是业绩。
对普通投资者来说，这条新闻的意义不在于明天涨还是跌，而在于一个持续四年的方向，出现了转折的迹象。
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