重金收购但保持对方独特性 安踏在走和吉利一样的路？

【文/财圈社&道哥说车 麻建宇】国庆假期结束，体育用品行业重磅并购案落地。

10月7日，安踏体育公告，已完成以15.055亿欧元现金（约合人民币113亿元）对价收购全球标志性运动品牌彪马所属公司PUMA SE 29.06%股权的交易。由此，安踏集团成为彪马第一大股东。

这笔交易在今年1月27日公布，9月获得国家市场监督管理总局无条件批准，不到一年完成交割。从2009年收购FILA开始，安踏至今已经买下了太多品牌，甚至对彪马完成收购后，微博还出现一条热搜词条——安踏集团的板块也太大了。

而此次收购彪马之所以关注度极高，一方面在于，彪马是一家拥有近八十年历史的全球顶尖体育品牌。另一方面也在于，安踏虽然成为彪马第一大股东，但实际与此前的收购差别很大——安踏不会要彪马的控制权，并保留彪马的品牌独立性。

值得一提的是，2010年，汽车行业出现过一次类似的并购，吉利控股“蛇吞象”式收购沃尔沃并选择“放虎归山”，结果是双方互相赋能做大做强。而安踏对彪马的收购，是否也会有同样的效果呢？

安踏收购低谷期彪马，多品牌运营方法论能否再次复刻？

在体育用品赛道，彪马的名气不比耐克和阿迪达斯差。

但2025年，彪马的经营情况却并不算好。彪马2025年年报显示，全年营业收入72.96亿欧元，按欧元报表口径同比下降13.1%；营业利润（EBIT）由上年的5.49亿欧元转为亏损3.57亿欧元，归属于母公司股东的净亏损为6.46亿欧元，上年同期盈利2.82亿欧元。

安踏的大手笔收购，也发生在这一背景之下。值得一提的是，彪马并不会马上变好，彪马在今年7月公布的业绩指引显示，公司预计2026年全年收入按固定汇率计算将下降低至中个位数百分比，营业亏损预计为5000万至1.5亿欧元。

理论上来讲，收购完成后，彪马的经营情况可能会影响2026年安踏的投资收益。不过，对于彪马来说，安踏成为第一大股东或许将对正处于转型中的彪马产生积极影响。毕竟，作为连年收购体育用品公司的“世界安踏”，在多品牌运营方面、赋能其他品牌方面已经有了难以忽视的成功案例。

最具代表性的是FILA。2009年，安踏以3.32亿元的价格，从百丽国际手中买下了FILA品牌大中华区的商标权与经营权。彼时FILA财务数据同样并不理想，但在安踏的一系列操盘后，FILA渐渐崛起，到2025年，营收达到284.7亿元，占到集团收入的三分之一以上，已经成为安踏的重要营收支柱。

而从此后安踏的收购案例来看，其对迪桑特、可隆等品牌的重塑，同样也验证了安踏多品牌管理方法论的可行性与可复制性。处于低谷期的彪马，迎来安踏这样一位第一大股东，对其长期发展或有积极意义。

早就盯上彪马的安踏，只是为了拯救一个品牌吗？

收购低谷中的彪马，安踏如能赋能其快速度过转型期，自然会增加其投资收益。就像收购并“改造”FILA一般，前期的投入，后期的赋能经营都会体现在财务收益上。但安踏收购彪马就真的只是为了拯救一个品牌，并获得之后的收益吗？

答案或许并不简单。根据安踏今年1月27日披露的公告，每股交易价格35欧元。交易宣布前的1月26日，彪马股价收报21.63欧元，安踏支付的收购价较此溢价约62%。也就是说，安踏对彪马的收购不是“抄底”，是溢价收购。

为什么？安踏集团董事局主席丁世忠近日接受媒体采访时表示，“这次收购的彪马，其实10年前就已经在探讨，但因为时机没有成熟所以一直没能实现”。也就是说，安踏早就盯上了彪马。丁世忠表示，“彪马具有很高的品牌价值，包括它的品牌资产、产品资产、运动资产，以及他们全球的价值链，这跟我们全球化布局形成优势互补”。

他举例称，安踏没有足球，彪马足球就很强；彪马还有很强的赛车装备，在跑步、专业田径的科技项目也都挺强的。值得一提的是，与此前对其他品牌的收购不同，安踏并没有寻求彪马的控制权，而且会让彪马保持品牌独特性。

官方新闻中，丁世忠表示，“我们对彪马管理团队及其战略方向充满信心，并期待以安踏集团多品牌赋能的经验与能力，支持彪马未来的发展，同时保留其品牌独特性。”

不得不说，“安踏是安踏，彪马是彪马”的表态，与当年汽车行业“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃”的表态有异曲同工之妙。

或许与吉利当年试图借鉴沃尔沃在安全、制造方面的经验，并以沃尔沃打开全球市场类似，安踏也在打着同样的算盘。收购彪马，一方面可以补强安踏的欧美渠道缺陷，另一方面也能让安踏的多品牌矩阵在全球市场加强话语权。

此外，丁世忠提到的足球、赛车装备、专业田径等方面，安踏也有望得到补强。这对于做强安踏品牌或也有积极效果。值得一提的是，根据安踏体育半年报，安踏品牌当期收入占比为40.8%，同比下滑，FILA收入占比34.6%同比下滑，其他品牌则同比增长。做强安踏品牌，可能也是安踏集团目前的重点。