【国庆节后首个交易日化工期货大涨】
国庆假期后的首个工作日,国内主要化工期货品种大幅上涨,甲醇、苯及液化气(LPG)均触及涨停板。主要原因在于假期期间油价反弹,叠加中东局势陷入僵局,进一步加剧了市场担忧情绪。
就聚酯产业链而言,此轮上涨行情始于PX,其供应偏紧的逻辑正在强化。一方面,国内装置开工率回升速度放缓,且多家海外装置计划于10月进行检修;另一方面,调油需求分流了部分原料,压缩了PX供应增长的空间。
PX价格的强势直接传导至PTA。PTA现货加工差一度飙升至800元/吨以上,远超往年同期水平,并创下历史新高。这意味着PTA在当前价格下拥有丰厚利润,但PX的高溢价也限制了PTA开工率的进一步提升,进而拖累了下游聚酯的聚合开工率。上游原料80%与聚酯产品70%的开工率水平实属罕见。
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【聚酯:夹在上游与下游之间】
对于聚酯本身而言,整个中游产业链正面临“上游挤压与下游疲软”的困境,处于进退两难的境地。节后价格大幅上涨主要属于被动传导而非需求驱动,短期内加工差迅速收窄,导致聚酯工厂及下游环节处境艰难。
目前,随着聚合成本持续攀升,聚酯产品的成本传导依然迟缓。9月底,POY(预取向丝)尚能维持微薄利润,这主要归功于主要聚酯长丝(PFY)生产商的价格自律;相比之下,FDY(全拉伸丝)出现超过100元/吨的现金流亏损,PSF(短纤)和PET瓶片的亏损幅度也时有扩大,加工差甚至在某些时段转为负值。需求端:旺季表现远不及预期
从需求端来看,备受期待的“金九银十”旺季表现远不及预期,这已成为当前聚酯行业面临的最大隐忧。国庆假期前后,江浙地区的DTY(拉伸变形丝)工厂及织造厂开工率降至50%左右;作为PSF(聚酯短纤)下游的聚酯纺纱厂,其开工率甚至不足40%。面对高昂的原料价格,下游工厂补库意愿极低,纷纷缩短原料库存周期,以规避库存贬值风险。
【后市关注成本支撑与需求负反馈】
综上所述,当前聚酯行业的行情上涨本质上是由成本驱动的,源于原料供应趋紧的预期与高升水(溢价)并存的局面。然而,聚酯工厂自身正承受着原料价格高企与终端产品疲软的双重挤压;其涨价行为实属被动,利润空间受到严重压缩。若10月份终端需求未能出现实质性好转,聚酯环节的减产规模恐将进一步扩大,进而对上游产生负面反馈。
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