北京
翻译：RatingDog
花旗证券近日发表中国宏观经济展望报告，其要点如下：
- 报告指出中国经济正处于关键拐点，虽然2026年名义增长尚可，但内生动力不足，国内需求疲软，面临衰退风险。2027年增长压力加剧，主要源于出口引擎冷却、房地产深度调整，以及居民和企业信心不足导致的加速去杠杆。为此，花旗证券预测政策将发生显著转向（现在没有出台的话，很可能在2027年），类似于2024年9月的刺激措施，但力度更大且更直接。财政方面，预计广义赤字增加2万亿元，重点在于弥补土地收入下滑缺口，并通过特别国债和专项债支持基建及化解地方债务风险。更重要的是，政策将从传统的投资刺激转向直接向家庭转移支付（如育儿补贴、养老券等），以提振消费信心。
- 在结构转型方面，报告强调“新质生产力”将成为核心驱动力。中国制造业展现出强大韧性，特别是在AI硬件和电动汽车领域，全球市场份额持续提升。中国有望凭借其在AI专利、人才储备、电力基础设施及工业生态系统方面的优势，成为全球“AI+经济”的中心。这将部分抵消传统行业下滑的影响，IT服务业规模预计在2027年超过房地产行业。
- 市场影响方面，由于经济基本面偏弱及政策宽松预期，利率将长期维持低位，预计2027年两次降息。汇率方面，尽管中美利差较大，但创纪录的贸易盈余和结汇需求支撑人民币，预计2027年人民币兑美元将升值至6.5。股市方面，外资持仓企稳，但市场呈现明显的K型分化，科技股表现优于消费股。
国内经济处于衰退边缘，尽管2026年整体经济增速仍能达标，但2027年面临出口引擎放缓、房地产拖累加深、市场信心长期偏弱引发加速去杠杆这三重压力。预计2026年GDP实际增速为4.6%，2027年进一步放缓至4.1%，PPI涨幅则从2026年的2.8%降至0.4%。
2. 政策拐点临近，财政扩张与直接转移支付成为关键
面对增长放缓、失业上升及通缩重现，预计2027年将出现类似“9.24”的政策转向。预计广义财政赤字将增加约2万亿元人民币，包括预算内赤字增加1万亿及特别国债和地方政府专项债各5000亿。传统措施效果递减，政策重心将转向直接向家庭转移支付及清理拖欠账款。
3. 全球科技力量再平衡，中国有望成为“AI+经济”中心
中国制造业在关税、疫情和能源冲击后表现更强，投资主题从消费升级转向科技升级。凭借工业生态、基础设施、人才库及政策支持，中国有望成为全球“AI+经济”的主要中心，涵盖模型与硬件领域，重塑全球供应链。
4. 利率长期低位，人民币汇率受贸易盈余支撑升值
预计中国利率将长期保持低位，2026年政策利率持平，2027年降息两次各10bp。外汇方面，尽管存在高收益率差，但创纪录的贸易盈余支撑人民币，预计2027年人民币兑美元汇率将管理性升值至6.5。A股外资持仓相对稳定，但市场呈现K型分化。
本平台对译文略有补充调整
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