山东
出品 | 子弹财经
作者 | 文华
编辑 | 闪电
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
9月30日，力勤资源（001246.SZ）在深圳证券交易所主板挂牌交易。从今年7月上会、8月注册生效，力勤资源此次上市，是全面实行股票发行注册制后首单成功“H回A”的主板IPO项目。
力勤资源拥有极为重要的市场站位：全球镍产品贸易量第一，印尼第一个投产的红土镍矿湿法项目，镍价反弹周期中产能恰好全面释放。
1、从贸易商到生产者将链条尽可能做长
中国是全球最大的镍消费国，镍矿却主要集中在印尼、菲律宾等地区。力勤资源就长在这片资源错配地带：2009年从镍矿、镍铁贸易起家，如今已是全球镍全产业链服务商。
根据灼识咨询报告，2024年力勤资源镍产品贸易量全球第一，相当于当年全球镍产品市场需求的10.4%；同时，力勤资源还是中国最大的镍矿供货商，市场份额约35.8%。
产业上游层面，其与印尼、菲律宾的主要镍矿开采商稳定合作；下游来看，它的客户是国内知名新能源三元电池材料生产商和不锈钢制造商，以及规模较大、信用较好的大宗商品贸易企业。
这一枢纽位置，让力勤资源能第一时间感知供需变化，也让其自然向生产环节延伸。2017年力勤资源收购惠然实业，2018年落子印尼奥比岛。力勤资源由此成为国内第一家把服务体系从镍贸易延伸到镍生产的全产业链服务商。
力勤资源湿法冶炼项目是印尼第一个投产的红土镍矿HPAL项目，采用目前全球处理中低品位红土镍矿最先进的第三代HPAL工艺。截至2024年末，按控股项目年设计产能计，力勤资源在全球稳定运行的HPAL项目中排名第二（份额19.7%），在印尼排名第二（份额25.1%）。该项目还是绿地项目中建设时间最短、达产时间最短的湿法项目，现金成本处于全球最低的一档。
眼下产能已全部铺开：湿法项目12万金属吨镍钴化合物产能全部投产，可灵活产出镍钴化合物；18.5万金属吨镍铁的火法项目于2026年5月陆续完成投产，另有参股的9.5万金属吨镍铁和江苏宿迁惠然实业的1.8万金属吨镍铁。两大工艺、四处基地，全部贴着资源富集区布局。
更为关键的是，行情也站在力勤资源这边。受印尼收紧镍矿开采审批等因素影响，镍价强势反弹，2026年5月LME镍均价达18,805美元/金属吨，较2025年全年均价上涨24.04%。
需求端同样向好，除新能源汽车之外，具身智能机器人、无人机等场景给三元锂电池带来增量，不锈钢市场随基建和制造业投资企稳而改善。根据力勤资源的预测，2026年度营业收入和归母净利润将分别达到564.13亿元和36.16亿元，较上年同期分别增长40.14%和26.35%。
2、业绩爬坡，治理托底
强周期行业，成色看两头的表现：逆周期能否稳住，顺周期能否兑现。
2023年-2025年，力勤资源营业收入从212.86亿元增至402.55亿元，年均复合增长率37.52%。扣非归母净利润从10.01亿元增至28.27亿元。产能释放叠加行业上行周期，业绩曲线还在往上走。
镍价波动是行业常态，力勤资源的对策是把它摊平，通过优化存货周转、衔接采购生产销售各环节，降低库存风险；以“国际化、专业化、资源多元化”为主线，形成“资源保障与生产冶炼在境外、技术研究与市场在中国”的布局，形成了“上游镍资源整合与贸易－中游冶炼生产－下游应用场景延伸”的产业格局。
产业轨迹上，力勤资源深度参与“一带一路”倡议下的东南亚布局，指向的是新能源和不锈钢两大产业的资源保障。招股书显示，公司要力争打造“盈利能力突出、业绩稳健增长、注重股东回报的高质量发展上市公司”。
全球镍业的牌桌上，资源和技术决定一家企业的位置，治理和定力决定它能坐多久。对于力勤资源来说，前者已经用产能和业绩证明。在治理层面，力勤资源已在港股上市，具备成熟上市公司的治理规范与合规体系，为其后续产能和跨境经营提供了制度保障。
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