李嘉诚家族又再次出手了：314亿港元，买下加国油砂“邻居”！

最近加拿大能源圈出了一桩收购案，说大不大说小不小，表面看就是本地两家油砂公司的正常整合，不少人扫一眼就划走了。结果深挖一层股权关系，发现这单买卖的最大东家，居然是咱们熟悉的李嘉诚家族。长和集团加李氏家族信托，握着收购方Cenovus三成股份，是妥妥的单一最大股东，算下来这314亿港元的收购，差不多三成都是李家出的钱。

这笔收购拿下的，是Athabasca手里最值钱的两个油砂项目，都在加拿大阿尔伯塔省北部。巧的是，这两块地刚好就在Cenovus现有作业区的隔壁，说是邻居真没说错。在油砂行当，挨着自己的地盘收资产，好处真不是一星半点，直接接现有管网、共用设备和团队，不用从零开始搭摊子，省老多钱了。

交易用的是现金加股份的方式，Athabasca股东每股能拿12加元，现金最多出43亿加元，股份最多给4400万股，比之前的收盘价溢价了13%，诚意给得挺足。两家公司董事会都已经签字同意了，接下来就等Athabasca股东投票，还有加拿大监管审批，预计2026年12月就能完成交割。Cenovus算了算，交割之后每年能多出来8500万加元的协同收益，大部分头一年就能拿到手。

现在Athabasca一天产大约4.5万桶油当量，地下储量够挖七十多年。Cenovus打算用自己成熟的开采技术改造这两个项目，目标是到2032年把热采产量提到一天11.5万桶。按这个目标算，产量直接翻两倍半还多，增幅相当可观。

不过这桩收购也不是全叫好，对价以现金为主，直接把Cenovus的净负债从30亿加元推高到了50到55亿加元。公告出来当天，UBS就把Cenovus的评级下调到持有，公司股价收盘跌了大约3%。另一边Athabasca股价涨了超13%，收在12.01加元，基本和收购价持平，市场的反应非常直接。

其实李嘉诚家族和加拿大石油的渊源，能追溯到1986年。那一年国际油价崩盘，跌到11美元一桶，当时赫斯基能源经营困难，李嘉诚通过和记黄埔拿了赫斯基52%的股权。后来李嘉诚自己都说，这笔投资是他“一生中最伟大的投资之一”。

李家掌权赫斯基三十多年，把这家公司做成了加拿大顶尖的综合能源企业。2020年油价再次暴跌，甚至一度跌到负值，赫斯基股价跌了九成多，最后Cenovus用全股票方式收购了赫斯基。合并之后，长和和李氏信托合计拿了Cenovus大约27%的股份，成了最大股东，现在持股已经涨到了三成。

2025年11月，Cenovus刚收购了另一家能源企业MEG Energy，花了79亿加元，一天多了11万桶的产量。加上这回拿下Athabasca，Cenovus在加拿大油砂总产量的占比，能达到大约21.5%，份额涨了不少。

捋捋李家这么多年的操作，路径其实挺清晰，油价低谷买资产，更深的低谷做整合，然后等着行业周期回来。1986年抄底赫斯基油价11美元，2020年推动合并油价跌到过负值，2025年收购MEG油价在60美元区间。这回油价在100美元附近出手，节奏和以往不太一样，但底层逻辑没变，就是用别人的当下困境，换自己未来的资产扩张。

再说资金，李家2026年2月卖了持有16年的英国电网，套现超过1100亿港元。5月又清空了英国电信的资产，又套了455亿港元。这边接连套现欧洲资产，那边加仓加拿大石油，资金调度的节奏明明白白。

当然，这桩买卖不是稳赚不赔，短期风险真不小。第一个问题就是产能运不出去，加拿大油砂产量2025年7月就创下了日产367万桶的历史新高，2026年还在继续涨，产量上去了，输油管道的运力却跟不上。现有管道运力早就被订满了，核心输油线路还要求托运商削减两成二的运力，增产出来的原油能不能运出去，还是个未知数。

第二个问题是运输成本涨得太夸张，地缘冲突带动全球运费上涨，波斯湾运往北亚的原油运费，从冲突前的每桶6美元涨到了30美元，保险费从每桶0.05美元涨到2.5美元，翻了几十倍。虽然加拿大原油不走霍尔木兹海峡，但全球运输成本整体上涨，会拉大不同产区的油价差，加拿大重质原油的折价可能还会继续扩大，挤压利润空间。

第三个问题是环保政策越来越严，油砂开采的碳排放强度比常规原油高很多，加拿大官方已经把西海岸管道建设和碳减排承诺绑在了一起。Cenovus要增产，就得持续给碳捕集项目砸钱，之前整合省下的成本优势，说不定会被这部分投入侵蚀掉。

李家押注的是长期逻辑，全球重质原油供应会越来越稀缺，加拿大油砂既不在中东，也不沾地缘冲突，作为稳定供应源的战略价值只会越来越高。现在亚洲的炼厂已经在加大采购加拿大和拉美的重质原油，2026年这个趋势更明显。

不过短期来看，管道瓶颈、运输成本、环保政策三座大山压着，这314亿港元的投资能不能兑现2032年的产量目标，现在谁也说不准。低买靠胆识，高位加仓靠魄力，这一回，李家赌的是时间。

参考资料：第一财经 李嘉诚家族间接斥314亿港元加仓加拿大油砂项目