吉林
在利率与AI盈利相互交织的背景下，市场关注点正从单一叙事转向两者之间的赛跑。业内人士表示，今年二季报显示，美国市场多个大型云厂商出现大额负现金流，为弥补自由现金流不足，企业开始大规模发债。在乐观的情景下，如果AI叙事持续推进，科技公司盈利能力强劲，或能帮助抵消较高利率的压力。
进入10月，全球债券市场遭遇一轮抛售，美债收益率与美元指数同步飙升，双双徘徊于高位。长端利率高企之下，全球科技股后市走向引发机构观点交锋：乐观者认为AI叙事远未结束，行业仍具备强劲的基本面支撑；审慎者则警示高利率、强美元带来的估值压制与去杠杆风险，认为利率高位波动仍是风险资产的核心压制因素。
作为看多科技股阵营中的一员，华尔街科技股分析师丹·艾夫斯于10月8日发布报告，用棒球比赛比喻称“AI革命目前才进入第三局”，并认为至少到2027年AI基础设施供给仍将吃紧，市场低估了未来数年高达4万亿美元的AI支出浪潮。艾夫斯表示，AI叙事远未结束，AI基础设施紧张与AI支出浪潮仍是支撑科技股多头的核心基本面逻辑。
高盛在最新发布的美国半导体三季度业绩前瞻报告中表示，半导体生态的大多数细分领域都将迎来盈利预测上修，行业风险回报比已显著改善。高盛分析师詹姆斯·施耐德表示，过去2个月费城半导体指数（SOX）在大规模避险抛售中遭遇重挫，同期标普500指数反而上涨，这种背离让三季报前的交易布局从二季度的“战术性谨慎”转向“更具建设性”。
与此同时，不少机构则将高利率列为当前美股市场的核心风险。美银资深策略师迈克尔·哈特尼特团队表示，在美元涨势出现显著见顶迹象，以及10年及以上长期限美债收益率从历史高位区间回落之前，风险资产仍然难以摆脱去杠杆和抛售压力。美国银行此前发布的9月全球基金经理调查显示，“债券收益率无序上升”首次超越“AI泡沫”，跃升为市场最大尾部风险，显示出投资者对利率前景的担忧。
美债收益率为何成为影响市场走向的关键变量？多位分析师认为，从5%到6%的跃升将意味着全球约29万亿美元美债市场的重大重新定价，反映出更高的通胀预期或对美国财政可持续性的更深担忧。富兰克林邓普顿研究所首席市场策略师克里斯·加利波表示，历史上10年期美债收益率每变动100个基点就会开始影响估值和盈利，而若收益率攀升至6%，市场将面临“完全不同的情景”。
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