又见清仓退出！信托机构为何抛售公募基金股权？

近年来，随着公募行业供给增加、牌照红利逐步消退，加之信托行业持续推进回归本源改革，多家信托机构调整所持公募基金管理人股权。

截至10月12日，国元信托清仓退出金信基金、中融信托退出中融基金，华宸信托也有意“清仓”转让所持华宸未来基金40%股权，外贸信托也曾两度挂牌转让宝盈基金25%股权。

2026年信托减持公募股权呈现两种模式：一是清仓式退出中小公募，剥离低效非核心资产；二是头部公募部分减持，兑现浮盈、优化资产结构。两类操作共同反映信托行业的底层变化：告别过去全牌照扩张思路，以回归信托本源为核心，重新评估各类金融股权的资本价值。

密集减持公募股权

又一家信托机构清仓退出公募基金股权。金信基金近期发布股权变更公告称，经证监会核准，原第二大股东安徽国元信托将其持有的31%股权全部转让给宋思颖、杨超、孔学兵、刘吉云及汇巨未来投资（深圳）合伙企业（有限合伙）。

值得注意的是，此次受让金信基金31%股权的5名股东并非外部资本。其中，金信基金总经理宋思颖受让比例最大，持股比例从0.1%跃升至12.84%，成为公司第三大股东；员工持股平台汇巨未来投资（深圳）合伙企业（有限合伙）持股比例升至5.19%；金信基金相关人员刘吉云、孔学兵、杨超三人各自持股4.99%。本次交易是2026年信托行业首单完成落地的公募股权清仓案例，交易周期较长。

国元信托退出金信基金是近年来行业的一个“缩影”。据记者不完全统计，近些年，已有中融信托转让中融基金51%股权给国联证券（中融基金更名为国联基金）、华宸信托转让华宸未来基金40%股权、山东国信清仓富国基金16.675%股权、上海信托转让上投摩根51%股权、外贸信托清仓宝盈基金25%股权、山西信托转让汇丰晋信31%股权（汇丰已达成约10亿元收购协议）、中航信托转让嘉合基金27.27%股权等。

今年8月3日，天津信托在天津产权交易中心公开挂牌转让天弘基金4.99%股权，转让底价15.67亿元。转让前，天津信托持有天弘基金16.8%股权，为第二大股东；若此次交易全部完成，持股比例将下降至11.81%，变更为第三大股东。数据显示，天弘基金贡献的投资收益曾占天津信托年度净利润六成以上，本次减持是天津信托择机兑现长期投资浮盈，优化固有资产配置。

从过往的案例看，信托机构要清退公募基金股权并非易事。华宸信托曾在内蒙古股权交易中心挂牌所持有的华宸未来基金40%股权，大幅降低挂牌底价后，仍无人问津，最终流拍。中航信托和外贸信托也同样面临清退困境，中航信托持有的嘉合基金27.27%股权自2022年底起多次挂牌，仍未成交；外贸信托曾于2024年两度挂牌转让宝盈基金25%股权，多次延长挂牌期限，同样难以成交。

回归信托本源

数年前，公募基金牌照稀缺，信托参股公募，希望实现信托资金、公募产品渠道协同。但随着公募基金行业供给增加、牌照红利逐步消退，信托与公募之间的业务协同效果不及预期。很多参股项目仅为财务投资，业务联动有限。当牌照不再带来额外溢价，信托机构将重新评估这类股权投资价值，对于协同弱、收益有限的标的，选择择机退出或减持。

信托“三分类”改革持续落地，监管持续引导信托机构聚焦资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大本源业务，压缩非主业股权投资。过去信托行业高速扩张阶段，大量机构开展全牌照布局，参股公募、券商等金融机构，构建综合金融版图。在当前监管框架下，长期持有非主业金融股权会持续占用信托固有资本金，增加集团股权管理与关联交易管控成本。国资信托更需要落实国有资产战略瘦身要求，主动清理与主业协同效应弱的对外股权投资，将资本、管理资源集中投入信托主业转型。国元信托清仓中小公募股权，正是国资信托落实回归本源战略的典型动作。

金乐函数分析师廖鹤凯对记者分析指出，信托机构持续减持公募基金股权的核心动因是监管“退金令”推动回归主业、清理非主业资产，公募“马太效应”下中小基金盈利弱化，信托自身转型期流动性需求上升，以及公募牌照制度性稀缺溢价消退、估值逻辑从买牌照转向买资产看资本回报率。各家减持的共性是结合监管要求和自身情况，聚焦主业、回笼资金、回归信托本源。差异在于减持力度、标的质地决定退出难度、退出路径不同。折射出信托业正从规模扩张阶段转向提质增效阶段，资本配置从占牌照资源转向提升内驱力。

用益信托研究员帅国让告诉记者，信托减持公募基金股权均受回归本源、聚焦主责主业与优化资本结构驱动；差异在于中小公募多被清仓，头部公募多为部分减持。这折射出信托业正从牌照扩张转向资产服务信托、资产管理信托等本源能力建设；公募业则加速分化，费率改革与“马太效应”下，中小公募牌照溢价消退，估值逻辑由“买牌照”转向“买能力”。

“信托‘三分类’改革下行业仍增量不增利，短期仍处于‘规模大、利润薄’的投入期，需靠差异化、运营效率和长期客户黏性逐步兑现利润。”帅国让分析指出，家族信托可依靠股权、不动产登记试点扩围，叠加法税筹划、慈善与跨境安排做厚收费；服务信托以风险处置、预付资金、养老等场景形成规模，再靠数字化降本与增值服务提升费率；产业信托依托股东资源深耕能源、科创、农粮等细分赛道，发展“信托+产业基金”与股权家族信托。