广东
很多年里，珠三角是全世界的制造心脏。
家电、新能源车、消费电子，终端产品堆满全球货架，可拆开电路板，最核心的芯片，大多要千里北上，跑到上海、无锡去流片。
广东能造出最好的整机，却缺一座属于华南自己的12英寸晶圆厂。
这个短板，卡在大湾区产业链上十几年。
今天，终于迎来破局了。
没错，两位潮汕合伙人，把“广州第一芯”送上了资本市场。
粤芯半导体在创业板上市，发行价12.01元/股，一度暴涨274.69%。
广州又多了一家千亿市值上市公司，股民 中一签，可以浮盈超1.6万元。
这家还没盈利的晶圆厂，热闹的股价背后，其实藏着一个关于国产特色芯片，漫长又昂贵的故事。
很多人容易产生一个误区：
芯片赛道，只有7nm、5nm这种手机主芯片才算硬核。
但现实是，支撑工业、汽车、家电运转的，是海量的模拟芯片、功率器件。
这类芯片不追求极致的小制程，却对稳定性、车规认证、交付能力要求苛刻，也是国产替代最迫切的战场。
而粤芯半导体，从诞生之初，就主动避开先进制程的红海厮杀，它把筹码押注在了特色工艺。
说起粤芯半导体背后的创业团队，技术老兵带队，本土产业资本牵头，再加上地方国资托底。
而它的核心掌舵人陈卫是汕头人，学历很硬。
他是中山大学半导体物理科班出身，在英国利物浦大学完成电机工程博士研究生学习。
更牛的是，他拥有30多年晶圆制造的履历，曾在新加坡特许半导体、华虹宏力半导体等任职。
2017年，陈卫与同为潮汕人的李永喜一起，在广州黄埔成立粤芯半导体。
李永喜还是智光电气、金誉集团的实控人，属于本土产业资本大佬。
陈卫出技术，李永喜出资，广州黄埔区政府牵头。
粤芯半导体在2018年开工，只用18个月，一期厂房实现了从打桩到设备搬入、投产，创造国内12寸晶圆厂的“湾区速度”。
到2019年9月，粤芯一期顺利投片量产，广东终于拥有自己的12英寸晶圆制造基地。
后来，粤芯持续扩产，目前已拥有两座12英寸晶圆厂，产能已经去到6.33万片/月，等粤芯四期建成后产能还将提升到12万片/月。
其工艺平台也从单纯模拟代工，拓展到功率器件、车规芯片、AI硅光三条主线。
还吸引了广汽、上汽等车企入股，把车规芯片的需求，和晶圆制造绑定在一起。
但值得一提的是，由于股权结构分散，粤芯半导体没有控股股东和实控人。但前五大股东里，集齐了国家、省、市、区国资以及本土产业资本。
不过，粤芯半导体的焦虑，也是显而易见的。
正如它在成立之初定下的战略方向：
不硬卷7nm、5nm先进逻辑制程，死磕特色工艺。
这条路，其实选得很聪明，也很务实。
先进制程烧钱无底洞，特色工艺对设备门槛相对可控，国产化替代空间足够大，并且这还是珠三角制造业最刚需的东西。
所以单纯看这几年粤芯半导体的营收表现，可以说增长很漂亮：
2023年至2025年，营收从10个亿增长到了25.82亿，三年复合增速接近57%。
但是，晶圆制造也是吞金巨兽。
厂房、设备、折旧，每一笔都是巨额投入，所以直到今天上市，粤芯仍然没有盈利。
最近三年，粤芯半导体的净亏损，累计达到67.34亿。
到今年上半年，粤芯半导体收入增幅依然很猛，净亏损收窄，有所改善。
另一层焦虑，还在于资产负债率快速攀升。
最近三年，粤芯半导体的资产负债率从62%升到了84%，负债大幅增加，资本开支远大于营收造血能力。
高负债不是孤例，国内不少晶圆厂都要经历这个阶段。
但粤芯的特殊之处在于，它承载着华南集成电路补链的期待。
晶圆赛道，拼的不是敲钟这一刻的狂欢，而是漫长、枯燥、持续烧钱的良率、订单与现金流的长跑。
粤芯半导体今天敲钟，只是上半场落幕，真正的硬仗，才刚刚开始。
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