第二个许家印？又一地产大佬暴雷，涉案超200亿，现已被立案调查

许家印的事儿刚尘埃落定，不少人都觉得地产圈这波大风暴总该翻篇了吧？没想到啊，又一个曾经风光无限的百亿地产大佬直接栽了，上万投资者被套牢，现在已经被刑事立案，手里三家上市公司都受到牵连，这事儿背后的瓜比大家想的还要大。

这家出事的就是祥源系，实控人是俞发祥。短短两年时间，他已经被监管盯上三次，一次比一次性质严重。第一次2024年因为占用上市公司资金吃了罚单，他个人被罚300万，上市公司也被罚200万，一众高管都被追责。才过一年多，他直接被绍兴警方采取刑事强制措施，从行政监管直接升级成刑事侦查，2026年10月又收到证监会的立案通知，新增了信息披露违规的调查。

俞发祥巅峰时期，手里握了三张上市牌照，A股有祥源文旅、交建股份，港股还拿下了海昌海洋公园的控股权。当年他砸22.95亿港元抢下海昌控股权，其中8亿都是借金融机构的钱，根本不是自有资金，当年还被业内吹成文旅圈的大手笔并购。谁知道交割完成才一个月，他旗下的理财产品就集体逾期，资金链直接绷断。一边借钱买资产撑门面，一边底下融资早就撑不住，任谁都要对他的真实现金流打个大大的问号。

俞发祥的发家故事原本还是浙商创业的标杆，15岁就出来打拼，90年代在海南做装饰工程挖到第一桶金，后来顺势切入地产旧城改造赛道。吃到地产红利之后，他又调转方向收了大量文旅资产，现在不少知名景点，凤凰古城、张家界百龙天梯、黄龙洞这些，其实都在祥源体系里。2025年胡润百富榜他还排到465位，身家145亿，不少投资者就是冲着他“文旅大佬”的名头投钱的。

大家都觉得景区每年有稳定客流，现金流肯定稳，再加上挂着原省级金交所的国资招牌，俞发祥个人还签了连带兜底，一年才4%出头的收益，怎么看都是稳赚不赔的低风险理财。谁能想到，光鲜亮丽的资本故事背后，就是典型的借新还旧的资金游戏。早在2022年，俞发祥就把上市公司的资金，以收购资产意向金、保证金的名义转出，绕了好几层关联账户，最后全进了他自己控制的集团资金池，那一年流转的资金就有4.1亿，占到上市公司净资产的15.15%，根本不是临时的资金拆借。

他面向普通投资者融资，都是依托浙金中心发行资产收益权产品，祥源控股加俞发祥本人双双提供连带责任担保，募集资金都投向各地地产旧改项目。这个模式的命门就是，能不能按时兑付不靠卖房回款，全靠能不能持续吸引新投资者入场接盘。祥源时任高管自己也坦言，集团账面总资产大约600亿，看着能覆盖400亿总负债，可地产市场下行，300亿货值积压卖不出去，没有现金回流，到期产品只能靠新发产品的回款兑付。2025年11月28日，资金链条彻底断裂，理财产品集中逾期。

一个月后绍兴就成立帮扶工作组进驻祥源，当月俞发祥就被警方采取刑事强制措施。后来官方披露的信息显示，整个案子涉案总额229亿元，涉及1.5万名投资人，累计发行违规产品46万笔，警方抓获39名核心涉案人员，案件初步定性为非法吸收公众存款罪。经过多轮资产处置兑付，目前投资人本金返还比例仅25.1%，接近四分之三的本金至今还没有追回。

这里还有个大多数投资者都没发现的监管漏洞。浙金中心早在2024年10月就被取消了金融资产交易资质，监管明确要求只能处置存量业务，禁止继续发行新产品。可平台更名之后，依旧打着原来的国资招牌宣传，靠更换产品名称、私下转让收益权的手段，继续向普通投资者发售了四千多款产品。祥源系关联主体本来就间接参股浙金中心，平台上超过九成的挂牌非标产品都来自祥源系，平台和融资方深度绑定，根本不是什么独立第三方中介。很多投资者没留意资质作废的公告，看着“原省级金交所”的招牌就放心投了几十万。

不少人都被600亿总资产的数字给迷惑了，这笔账面资产里，大量是景区特许经营权、滞销土地存货、被质押冻结的上市公司股权。景区经营权每年能产生小额现金流，却很难一次性大额出售套现，滞销地产存货集中抛售必然大幅折价，上市公司股权叠了好几层质押还被轮候冻结，变现手续要拖很久。富豪榜上的百亿身家，本质就是估值出来的纸面财富，资金链一断，资产价值就快速缩水。

两家上市公司发公告反复强调，俞发祥不在公司任职，日常经营不受本次立案影响，仿佛实控人出事和公司完全撇清关系。法律上可以做主体切割，可多年业务往来早就把双方绑在了一起，资金你中有我我中有你。就拿交建股份来说，2025年全年巨亏7.83亿元，光是针对祥源系关联方应收款项，就计提了4.96亿元坏账，关联方欠的钱收不回来，直接把上市公司的利润给吞没了。

危机发酵之后，俞发祥持有的祥源系上市公司股权走上了司法拍卖台。2026年7月，祥源文旅1亿多股、交建股份近9800万股股权被司法拍卖。浙江省旅投集团出资6.16亿元拿下祥源文旅的股份，浙江省经建投花费5.76亿元拍下交建股份的股权，两笔交易合计11.92亿元。拍卖过户后，俞发祥及其一致行动人的持股大幅下降，他个人名下所有股权都被司法冻结，虽说公告说控制权暂未变更，只要后续启动债务强制执行，剩下的股权随时会被继续处置。

不少踩雷的投资者都觉得委屈，我就赚个4%的年化，又不贪高收益，怎么也踩坑了。这件事刚好戳破了很多人最普遍的理财误区：低收益，不等于低风险。收益高低，和底层资产的真实风险根本没有必然联系，普通人很难穿透核实资金流向和资产质量，你盯着那点收益，人家盯着你的本金，那些光鲜的招牌本身就是陷阱。还有很多人不知道，一旦案件定性为刑事案件，整个追偿规则和普通民事借款完全不一样。

案件执行遵循先刑后民的原则，投资者不能单独起诉融资方，也不能单独申请查封资产抢回款，全部涉案资产统一由公安冻结，由工作组统筹处置，最终所有投资人按统一比例分配回款。合同上写的明明白白的实控人连带担保，到了刑事追赃程序里，清偿优先级也会下降，资产处置回款优先扣除办案相关费用，剩余资金才按比例返还，不存在谁先起诉谁优先拿钱的说法，很多投资者到立案后才明白，这份担保兑现的难度远超想象。

许家印案已经标志着地产行业高杠杆无序扩张的时代迎来清算，俞发祥从白手起家打拼到百亿富豪，再到如今身陷刑事调查，不是什么命运无常，就是持续加杠杆滚动资金的必然结局。过去地产文旅圈流行的这套玩法，就是实控人搭多家上市平台，借上市公司信用，依托金交所发非标产品，用新投资者的钱兑旧本息，本来就建立在资产价格持续上涨的基础上，行业一跌，底层资产卖不动，整个循环直接崩塌。

对于普通人来说，这件事留下的警示真的很实在，今后面对各类资产收益权产品，别被国资招牌、老板个人兜底、低收益稳赚这些宣传话术迷惑。投资前一定要先核查交易平台的资质，尽量穿透看清底层资产，别糊里糊涂就把半辈子积蓄投进去。

参考资料：财新网 祥源系实控人俞发祥涉嫌非法吸存案调查