上海
许家印一审被判无期的热度刚散，比亚迪就交出了一份让无数人捏汗的半年报。六千多亿总负债摆上台面，加上国内销量下滑，不少人立马把它和当年高歌猛进最终崩盘的恒大联系到一块。王传福五年砸了两千多亿搞研发，如今国内卷不动，全靠海外托底，这家新能源龙头到底走没走歪？
比亚迪这份半年报，上半年营收三千四百四十八亿元，同比降了7.1%，净利润一百二十三亿元，降幅达到20.5%。国内市场含港澳台地区上半年收入一千六百三十五亿元，同比直降30.68%，跌幅比集团整体营收下滑夸张太多。王传福把部分原因归到购置税政策调整，十万级代步车多花小一万，不少普通家庭都得重新掂量钱包。
也不能全把锅甩给政策，现在国内新能源赛道卷成红海，吉利奇瑞上汽这些玩家都在推新品抢份额，连比亚迪曾经卖爆的海鸥都顶不住压力。2025年5月海鸥批发销量还突破六万辆，2026年5月只剩不到四万辆，同比少了三成多。原本比亚迪便宜好开的优势，现在竞品都摸透了打法，市场份额自然被分流。
王传福今年六月在股东大会就放话，最坏的时刻已经过去了，还定下目标，2030年前后要冲击全球第一大车企的位置。这话放在前几年没人觉得离谱，2025年比亚迪卖出四百六十万辆新能源车，营收突破八千亿元，稳稳站在国内新能源行业的顶端。今年九月销量已经回暖，卖出四十六点三六万辆，同比增长16.98%，前三季度累计销量降幅已经收窄到3.94%，势头确实在好转。
现在比亚迪最让人意外的惊喜，还是海外市场的表现。半年报里藏着一个很容易被忽略的关键变化，上半年境外收入达到一千八百一十二亿元，同比增长33.92%，占总营收的比例达到52.57%，历史上第一次超过国内收入。上半年出口新能源汽车七十九点二万辆，同比增长67.8%，九月单月出口就达到十八点零七万辆，增速快得惊人。
更惊喜的是海外赚得比国内多，半年报显示境外业务毛利率21.71%，国内业务只有15.67%，两边差了六个百分点还多。算下来境外业务贡献了集团差不多六成的毛利，现在国内竞争激烈利润变薄，这块海外利润就是比亚迪稳稳的基本盘。比亚迪不只往海外卖车，还在巴西建本地工厂，推出适配当地燃料的混动车，欧洲也在不断拓展经销网，直接和当地老牌车企正面硬刚。
风光背后，难题一点也不少。把车卖出国不代表就能站稳脚跟，最大的挑战就是地缘政治风险，比亚迪执行副总裁李柯都公开说，暂时没有进入美国乘用车市场的计划，就是因为不同国家政策变动大，没法拿到稳定的经营预期。还有当地法规适配、售后体系搭建、零部件供应保障，哪一步不用砸钱，哪一步出问题都够折腾。现在海外毛利率高，等后续工厂渠道投入越来越多，能不能一直保持这个盈利水平，还得接受市场检验。
说到砸钱扩张，大家最担心的就是比亚迪六千六百七十九亿元的总负债，会不会走上恒大的老路。当年恒大就是一路疯狂扩张，最后总负债达到两万四千四百亿元，资不抵债，许家印也因为多项罪名被判无期徒刑。这么一看，比亚迪大笔砸钱搞研发扩海外，总负债又这么高，换谁都要捏一把冷汗。
其实比亚迪和恒大本质上不是一回事。比亚迪上半年还有三百七十三亿元的经营现金流，账上也还有五百五十六亿元的现金及等价物，远没到恒大那种资金链濒临断裂的地步。但压力也实实在在摆在台面上，存货从去年底的一千三百八十四亿元涨到一千九百亿元，现金规模降了不少，扩张每往前走一步，都要真金白银往外掏。五年砸了两千多亿搞研发，钱投进去了，能不能及时转化成消费者愿意买单的产品，还得时间给出答案。
许家印当年的教训，除了债务失控，还有经营造假违法扩张，目前比亚迪没有证据存在这些问题。但王传福也不能掉以轻心，一门心思盯着全球第一的规模头衔猛冲，万一利润和现金流跟不上扩张速度，那可就真的危险了。现在比亚迪最该证明的从来不是规模有多大，而是能不能在国内竞争加剧、海外投入增加的情况下，一直稳住稳定的盈利能力。
九月销量回暖给了王传福不少底气，可最坏的时刻是不是真的已经过去，还得看接下来每一步走得稳不稳。许家印留下的教训足够沉重，没人愿意再看到第二个重蹈覆辙的巨头。你觉得王传福现在应该继着加快海外扩张，还是先停下来稳住国内市场和利润？
参考资料：新华网 比亚迪上半年境外收入首超国内
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