北京
作者 | 晓琳
编辑 | 郑瑶
截至10月14日13时，有14家中国企业进入全球药企市值TOP100。
数据来源：CompaniesMarketCap全球制药企业市值榜单（药华医药为中国台湾企业；百济神州口径归入中国）
从上榜企业结构看，既有恒瑞医药、石药集团等经历仿制药向创新药转型的大型药企，也有百济神州、康方生物等创新药企业，还有药明康德、药明生物等CXO。
其中，药明康德以约795.9亿美元市值位列全球第18位，在上榜中国企业中排名第一；恒瑞医药以约452.9亿美元位列全球第29位，中国第二。
与全球制药巨头相比，中国药企仍存在差距。排名全球第一的礼来，市值超1万亿美元，是药明康德的十余倍、恒瑞医药的二十余倍。
01
恒瑞、石药等老牌药企
创新价值加速兑现
在全球市值百强榜单中，恒瑞医药成为市值最高的中国本土制药企业，翰森制药、石药集团、中国生物制药等也跻身百强。
这些老牌药企的创新药商业化进度正成为影响市值的重要因素。
2026年上半年，恒瑞医药创新药销售收入达到88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入的63.16%；翰森制药同期创新药收入达70.92亿元，同比增长15.4%，占总收入的85.4%。
与依靠重磅产品全球商业化持续增长的跨国药企相比，重大BD交易则成为目前资本市场评估部分中国药企创新价值的重要依据。
如5月，恒瑞医药与BMS达成潜在总金额约152亿美元的合作；1月，石药集团与阿斯利康达成潜在总金额最高185亿美元的战略研发合作与授权协议。
其中，石药集团2026年上半年实现收入185.94亿元，同比增长40.1%。其中，授权费收入达到58.95亿元，同比增长448.5%，已成为拉动业绩增长的重要因素。
创新药并非决定药企市值的唯一因素。企业规模、盈利能力及海外市场预期，同样影响资本市场定价。
02
百利天恒、康方崛起
创新预期支撑市值
与大型制药企业相比，部分创新药企的收入和利润规模并不突出，却已经获得较高的资本市场估值。
百利天恒便是一典型。2026年上半年，百利天恒营收1.87亿元，归母净利润亏损约16.37亿元，但其市值已超过石药集团、中国生物制药。
支撑市场预期的重要因素之一，是其核心ADC产品伦康依隆妥单抗（宜泽康）的全球开发潜力。6月，伦康依隆妥单抗已在我国获批上市，成为全球首创、新概念，且首个进入III期注册临床研究的EGFR×HER3双抗ADC。
2023年，百利天恒与百时美施贵宝围绕该产品达成合作，潜在交易总金额最高可达84亿美元。截至百利天恒2026年半年报披露时，已收到8亿美元首付款及第一笔2.5亿美元里程碑款。
此外，9月22日，百利天恒公告披露，伦康依隆妥单抗全球Ⅲ期关键注册临床试验达到相关里程碑，触发与BMS合作协议项下第二笔2.5亿美元近期或有付款条件。
康方生物则凭借双抗产品进入全球创新药竞争。
2026年上半年，康方生物营收18.06亿元，同比增长27.92%；亏损收窄至4.47亿元。卡度尼利、依沃西等产品持续贡献商业化收入，其中依沃西的海外进展成为市场关注焦点。
依沃西不仅凭借“头对头”挑战全球药王K药的临床突破受到广泛关注，还吸引了跨国药企进一步投入——阿斯利康向其海外合作伙伴Summit已战略投资20亿美元，合作推进依沃西与旗下ADC等抗肿瘤药物的联合开发。
资本市场迅速作出反应。9月29日，康方生物股价上涨15.54%，收报106.3港元/股，总市值达到约979.2亿港元，单日市值增加逾百亿港元。
估值提前反映创新预期，也意味着企业必须持续交付研发和商业化成果。一旦临床试验、海外注册或产品销售不及预期，较高估值同样面临调整。
03
药明康德、药明生物
撑起另一条竞争赛道
与依靠自主创新药产品参与全球竞争的制药企业不同，药明康德、药明生物则凭借CXO业务跻身全球市值百强。其中，药明康德更是位居中国上榜企业之首。
2026年上半年，药明康德营收289.0亿元，同比增长38.9%；持续经营业务收入同比增长48.0%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%。截至6月底，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%。
药明生物同样保持增长。2026年上半年，其收入同比增长18.4%至118亿元；新增169个综合项目，综合项目总数达到1064个，其中包括78个临床Ⅲ期项目和28个商业化生产项目。
CXO企业通过服务不同客户、不同研发管线，在一定程度上分散单一产品风险，并分享全球医药创新需求增长带来的机会。
全球竞争也伴随着海外环境不确定性、客户项目变化及产能利用率压力。
药明康德、药明生物跻身全球医药市值百强，背后是中国企业在全球医药研发和生产服务体系中积累的业务能力。
这也意味着，中国医药产业参与全球竞争的方式，已经不仅限于自主研发和销售药品。
本期素材组图片来源：https://unsplash.com/s/photos/
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