输入性通胀掩盖了真正的通缩！

9月份的cpi数据可以说是充分的反映了目前我们的经济实际感受。

首先是CPI同比涨了0.9%，很多人看了之后松了口气，觉得数据挺不错。

但我告诉你一个数字：汽油、黄金、电子设备三项加在一起，就贡献了0.81个百分点。

汽油价格同比涨了16.6%，影响CPI约0.47个百分点； 黄金饰品涨了22.5%，影响约0.11个百分点； 数据存储设备、平板电脑、计算机、手机涨幅在14.9%到46.7%之间，合计影响约0.23个百分点。

要是去掉这三样，0.9%的CPI几乎归零。

像汽油，电子设备这些上涨都是因为外部的原材料涨价导致的，所以这不是什么物价回暖。

而是是输入型通胀帮忙遮掩了，要是没有输入性通胀的话，数据将可能陷入零增长或者负增长。

再来看看PPI数据，同比涨5.0%。

PPI大涨，CPI原地踏步，这说明了生产成本压不下来，销售端只能让利。

下游企业不敢跟着提价，因为涨价的话，消费者就敢不买。

企业只能选择薄利多销，既维持了就业，也避免了被同行卷死，但这就会导致利润被吃掉了。

大家最明显的感受就是2026年大家都很忙，但最后全都白忙活了，利润是一点都剩不下来。

现在唯一亮眼的就是出口数据了：

9月单月出口增长29.6%，进出口首次突破5万亿元。

但其实也经不起细看。

最给力的就两样，集成电路出口增长99.1%，电动汽车增长72.3%。

数字确实火爆，但问题在于：这些增长是资本密集型、技术密集型的，和普通人的就业、薪资关系不大。

而且出口高增长的品类，集成电路、AI硬件、高端装备，恰恰是PPI中电气机械、计算机通信电子设备这些价格上涨的真实需求来源。

而与此同时，消费品零售总额前三季度同比增长只有2.4%左右。

一般出口强劲的话，一些以出口为主的沿海外贸大省的经济情况也会跟着好起来，当地的老百姓收入蹭蹭的往上涨。

但现实中，我们感受不到，因为出口的东西离普通人都太远了。

其实出口也不是今年才爆起来的，去年数据就很强劲。

但我查了一下去年四个沿海外贸大省的人均可支配收入是这样的：

广东53669元，名义增长4.3%；江苏57971元，增长4.6%；浙江70240元，增长4.8%；上海91987元，增长4.1%。

看着还行对吧？但如果和GDP增速放在一起看，问题就出来了。

江苏GDP增长5.3%，居民收入只增长4.6%；上海GDP增长5.4%，居民收入只增长4.1%。

出口和GDP在跑，但居民收入没跟上。

这不是一个省的问题，北京、上海、浙江、江苏、天津这五个高收入地区，全部出现了居民收入增速低于GDP增速的情况。

出口的钱流向了资本和技术，没有流进老百姓的口袋，这就经济外热内冷的真相。

2026年诺贝尔经济学奖，给了两个研究“人为什么不敢花钱”的美国经济学家，其中一位则是哥伦比亚大学的迈克尔·伍德福德。

霍尔的核心贡献是1978年提出的一个理论：个人消费决策主要不取决于近期收入，而是对未来收入的预期。

这话其实我们都知道，也是几十年前就提出来了，诺贝尔现在才来颁奖似乎意味深长。

而这个理论恰好戳中了当下中国消费最核心的痛点，也解释清楚了为什么我们现在不敢消费。

稍微老一点的股民都懂一句话：股票的价格取决于未来现金流的预期之和，而不是当期利润。

本质上是一回事。人花钱，和买股票一样，看的是未来，不是现在。

2025年，全国居民人均可支配收入43377元，实际增长5.0%，收入在涨。

但同一年的居民消费倾向，也就是人均消费支出占可支配收入的比例降到了68.0%，比2019年下降了2.1个百分点。

挣得多了，花得反而少了。大家都知道问题出现在哪里。

回到2010年到2019年。那十年，一千多的衣服咬咬牙买了，三四百的口红随手就买。

尼尔森的数据显示，2019年末中国消费者信心指数上升到了112。

不是那时候的人更有钱，而是那时候的人对未来收入的判断是向上的。

2010年代的中国人，看到的“新信息”是什么？GDP高速增长，房价持续上涨，跳槽就能涨薪，创业就有机会。

这些信号加在一起，形成了一个稳定的判断：明年会比今年好，后年会比明年好。所以敢花。

2020年之后，“新信息”变了。

经济增速换挡，房地产深度调整，部分行业就业收缩，人社部宣布2025年灵活就业人员规模超过2亿人。

一个人即使今天收入没降，但只要身边有人被裁、有企业关门，他就会重新计算自己的未来的收入。

预期的锚，松了。

说到底，消费不是被刺激出来的，是被信心撑起来的。

诺贝尔经济学奖今年奖励的是一件很朴素的事：想让经济稳下来，先得让人们对未来有希望。

对中国来说，提振消费的钥匙，或许不在消费本身，而在消费之外。

投资就是认知的变现，大的历史事件，都会成为普通人交易获利的筹码，就看我们能不能看懂。

如果要学习，跟上市场的，现在买我的闭门直播年卡，重点分析股、楼、金、美元四大类资产）我闭门直播还会跟大家做进一步分析。