美国通胀全线走热，特朗普难题升级

高昂的能源价格，已令美国选民日益不满，尤其是依赖柴油驱动农业机械，并运送农产品到市场的中西部农业州

文｜《财经》特约撰稿人 金焱 发自华盛顿

编辑｜苏琦

美国劳工统计局于当地时间 10 月 14 日公布 2026 年 9 月消费者价格指数（CPI），结果让多数人失望。核心数据全面高于市场预期：美国9月CPI同比增长3.7%，为五个月来最大涨幅，高于市场预期的3.6%，较前值3.4%进一步扩大。美国9月核心CPI同比增长2.6%，预估为2.5%，前值为2.4%。美国9月核心CPI环比增长0.3%，与8月持平，但高于市场普遍预期的0.2%。多位华尔街分析师对《财经》表示，市场原本期待通胀有所降温，实际却没有进展。此前华尔街一度寄望于美联储只加息一次便收手，这一预期如今也落空了。

数据公布后，美股和美债价格齐跌。美股14日遭遇重挫，科技与半导体股领跌，美元升至18个月高位，市场对美联储加息预期急剧重新定价。

标普500指数14日下跌1.1%，终结了自2020年1月以来，持续53个交易日无单日跌幅超1%的最长平静纪录。以科技股为重的纳斯达克100指数下挫2%，创三个月来最大单日跌幅。小盘股指数罗素2000进入技术性调整区间。芯片指数单日暴跌4.3%，连续第六个交易日收跌，创下近两年来最长连跌纪录。

此次下跌由几大因素共同驱动：美国9月CPI涨幅超预期，油价上涨以及市场对AI（人工智能）交易可持续性的疑虑持续升温。当天，三季度财报不及预期的美国银行早盘曾跌近9%。AI交易受挫，AI基础设施建设热潮的受益者——SK海力士等存储芯片股和Credo等光通信股普跌。交易员大幅上调对美联储10月加息的押注，10月加息概率飙升至50%，同时，预计到2027年底，美联储还将累计再加息三次。

高昂的能源价格，已令美国选民日益不满，尤其是依赖柴油驱动农业机械，并运送农产品到市场的中西部农业州。民调显示，选民认为中东局势是造成他们困境的主因，对特朗普的整体支持率，尤其是对他处理战争和美国经济方式的认可度，都急剧下降。

目前距离决定国会控制权的中期选举仅剩几周，美国选民已开始在一些关键州投票。高物价是美国政治中反复出现的主题：它已持续约五年，横跨拜登政府和特朗普第二任期的一部分，并将在11月3日中期选举前，继续列在政治与经济核心议题之首。9月汽油均价升至每加仑4.49美元，可负担性使通胀数据直接变成了选举议题。

高物价是美国政治中反复出现的主题，它决定了美国民众的政治选择。摄/金焱

LPL Financial的杰夫·罗奇（Jeff Roach）指出，通胀压力已从能源领域向更广泛的领域蔓延，这表明回归目标虽然近在眼前，道路却依然崎岖，将令利率在更长时间内维持高位。

自今年二月中东冲突爆发以来，美国本土柴油价格已狂飙一倍。不断失控的生活成本，正在中期选举前夕给执政的共和党带来巨大的政治压力。美国总统特朗普日前宣布，他已与俄罗斯总统普京达成协议，允许莫斯科“立即向全球市场供应”柴油。根据特朗普的说法，普京同意立即向全球释放30万吨柴油，11月再追加50万吨，后续还将视情况增加100万吨。特朗普在其社交平台Truth Social上写道：“美国人以至全世界的柴油价格，都将以破纪录的幅度迅速下降！”

但有分析师指出，若按特朗普公布的全部数字，总量约480万吨，折合约3576万桶。这相当于美国国内约10天的需求，或全球略多于1天的需求。首批30万吨折合约224万桶，若分摊到整个月，每天约7.45万桶，约占美国总需求的2%。高盛估算，10月和11月释放的俄罗斯柴油，只会使美国批发柴油价格每桶下降1至2美元。

油价分析机构Lipow Oil Associates负责人指出，美国是柴油净出口国，并不需要俄罗斯的供应。美国价格上涨是因为全球市场吃紧：乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，迫使俄罗斯禁止柴油出口；胡塞武装也袭击了中东的炼油设施。多出来的少量俄罗斯柴油，解决不了这些结构性缺口。

美联储的处境也变得更为微妙。在最近表示预计不会在10月底的会议上采取行动后，美联储是否会等到12月再加息？此次通胀数据的全面超预期或迫使部分美联储官员重新审视其表态立场。另外，10月会议落在中期选举前，12月会议落在选后；但加息本身难以压低油价，它只能压缩需求，对供给冲击的作用有限。美联储则要判断价格扩散是否发生，有两个观察阈值：一是布伦特原油未来1个至2个月能否维持在100美元/桶以上，二是核心CPI环比能否持续保持0.3%以上。若两者同时成立，能源成本将向食品、物流、零售等领域扩散，美联储大概率会在12月兑现年内最后一次加息；只成立其一，加息的确定性就会明显下降。

能源价格是当月CPI超预期的最主要驱动力。美伊冲突的升级和霍尔木兹海峡的封锁已在全球能源市场引发剧烈震荡，中东局势升级直接推高了全球能源价格。布伦特原油月均价从8月的约88美元/桶升至9月的约100美元/桶，布伦特原油徘徊在106美元/桶附近，交易员持续权衡中东地区最新紧张局势及市场前景的不确定性。美国零售汽油均价从每加仑4.19美元升至4.49美元，单月涨幅超过7%。据机构测算，9月能源分项环比大涨约5%，对整体CPI环比涨幅的贡献超过六成；能源同比涨幅约21.6%，为2026年以来最高。能源成本也开始向外传导：喷气燃料价格同步上涨，推动航空票价环比上涨约3%，成为核心通胀的边际支撑。能源价格的上行压力短期内难以消退，这意味着未来数月的CPI读数仍面临上行风险。

服务价格的顽固，是核心通胀回落缓慢的根本原因。住房占CPI篮子的35.3%，权重最高。租金增速虽较2025年明显放缓，但仍保持正增长：业主等价租金（OER）和主要居所租金环比均上涨约0.2%，构成核心CPI的底部支撑。

通信、教育、酒店住宿等分项继续上涨，能源成本又向交通运输、餐饮等领域传导，服务通胀整体维持在3%左右的高位，回落速度明显慢于商品。

核心商品通胀仍处低位。二手车价格环比止跌，上涨约0.5%，新车价格小幅上涨0.2%，加上车险价格同步上行，汽车相关项目整体边际企稳。此前关税带来的涨价压力已逐步见顶，汽车以外的消费品涨幅有限，尚未形成广泛的商品通胀。

责编 | 要琢

题图来源｜摄/金焱