海外研选日报1015 | 高盛：美国核心通胀超预期 美联储10月加息概率上升

编者按：财联社每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。

宏观

法国外贸银行：超级厄尔尼诺或创历史纪录 秘鲁和哥伦比亚经济面临较大冲击

法国外贸银行（Natixis）10月14日发布报告称，2026年至2027年的厄尔尼诺现象可能达到历史罕见强度，并对全球经济造成严重冲击，其中拉美国家受到的影响高度分化，秘鲁和哥伦比亚面临的风险最为突出。

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）数据显示，厄尔尼诺已在实时周度海温数据中进入“超级厄尔尼诺”区间。预计2027年1月至3月维持强至非常强状态的概率超过83%，今年10月至12月强度超过1950年以来历史纪录的概率最高达83%。

经济损失可能十分显著。报告援引彼得森国际经济研究所此前研究称，2026年厄尔尼诺可能造成全球首年经济损失近1万亿美元，未来六年累计损失约17.6万亿美元。强厄尔尼诺还可能推动全球食品大宗商品价格上涨最多9%，通过农业减产、能源供应受损及运输中断推高通胀，并拖累经济增长。

拉美地区中，秘鲁受冲击风险最大。该国直接暴露于太平洋沿岸洪灾风险，渔业、农业等气候敏感产业占经济比重较高，相关产业贡献超过17%的GDP。历史研究显示，严重沿海厄尔尼诺可能使秘鲁首年实际GDP下降约5%。厄瓜多尔同样脆弱，极端事件可能使经济增长下降最多4.4%。

哥伦比亚主要面临干旱冲击。该国超过70%的电力依赖水电，降雨不足可能同时打击农业和发电，并推高食品、电力价格。财政缓冲能力有限进一步加剧风险。

相比之下，阿根廷可能受益于降雨增加，推动农业生产和出口，该国约10%的GDP依赖相关产业。巴西和智利因地区间气候差异，整体经济影响仍不确定；墨西哥受到的直接冲击相对较小。

报告指出，厄尔尼诺对食品价格和通胀的影响通常在首年显现，对经济增长的冲击则往往在发生后1至1.5年达到峰值。

全球央行

高盛：美国9月核心通胀超预期 美联储10月加息概率上升

高盛10月14日发布研报指出，美国9月核心消费者价格指数（CPI）环比上涨0.33%，高于市场预期的0.2%及8月的0.29%；同比上涨2.56%，高于预期的2.5%。整体CPI环比上涨0.65%，同比上涨3.74%，分别高于市场预期的0.6%和3.6%。

核心通胀超预期主要源于住房及部分服务、商品价格走强。业主等价租金（OER）环比上涨0.35%，对核心CPI贡献约0.12个百分点，比高盛预期高0.05个百分点，其中美国中西部涨幅达0.68%。

酒店住宿和机票价格分别上涨2.0%和1.2%，合计贡献约0.06个百分点；新车和二手车、娱乐商品各贡献约0.03个百分点，玩具及游戏价格上涨4.2%。受伊朗冲突再度升级影响，能源价格环比上涨5.2%，推动整体通胀走高。

根据CPI数据，高盛将9月核心个人消费支出（PCE）价格指数环比增幅预测由0.20%上调至0.32%，预计同比上涨3.09%；整体PCE预计环比上涨0.49%，同比上涨3.62%。

高盛认为，通胀数据提高了美联储10月加息的可能性，但仍预计本轮第二次加息将在12月进行。即将公布的PPI数据及美联储主席沃什在国际货币基金组织年会上的讲话，将为加息时点提供更多线索。

瑞银：美国核心通胀再加速 预计美联储明年3月再加息

瑞银10月14日发布研报指出，美国9月核心通胀再度加速，商品及服务价格同步走强。该行将美联储加息预测由两次上调至三次，预计今年12月及2027年3月分别再加息一次，2027年底才开始降息。

9月美国整体CPI环比上涨0.65%、同比上涨3.7%；核心CPI环比上涨0.33%、同比上涨2.6%，环比涨幅连续第二个月超过市场预期的0.2%。汽油价格环比大涨约9.5%，能源分项对整体CPI涨幅贡献近0.4个百分点；机票价格上涨1.2%。

核心商品价格上涨0.25%，远超近三个月平均0.07%的水平，信息技术产品价格涨幅明显加快。瑞银认为，AI需求、供应瓶颈及关税成本传导推高商品价格，新车和二手车价格也上涨。

核心服务价格上涨0.37%，高于8月的0.33%及此前三个月平均的0.20%。酒店价格上涨超过2%，租金涨幅也有所扩大。

瑞银认为，中东冲突、AI投资及贸易政策不确定性使通胀风险持续。美国上半年经济年化增长约2.5%，三季度增速跟踪值约3%，为进一步加息提供空间。

10月加息仍有可能，但官员倾向循序渐进。市场计入约3.8次额外加息，较瑞银预期更鹰派；若金融条件收紧或增长放缓，第三次加息可能落空。

大宗商品

摩根大通：欧洲降温推动天然气需求回升 储气水平远低于历史均值

摩根大通10月13日发布研报指出，随着欧洲迎来首轮降温，天然气需求开始回升，储气速度明显放缓。10月5日至11日，西北欧和英国天然气日均需求约4亿立方米，环比增长8%，其中居民供暖需求增加约5000万立方米/日。不过，在气温与去年同期相近的情况下，居民需求仍同比低约20%。

需求增长正在影响储气进度。上周西北欧和英国日均天然气净注入量从1.45亿立方米降至1.08亿立方米，下降25%。德国10月10日出现约1.3亿立方米的天然气净提取，次日恢复小幅注气。

尽管需求回升，供应端仍保持稳定。挪威管道气供应环比增加2200万立方米/日，接近季节性高位，液化天然气（LNG）供应增加约500万立方米/日。

库存方面，报告显示，西北欧和英国储气量约335亿立方米，储气率仅67.4%，低于去年同期的76%及2022年至2025年同期平均水平的91%。欧盟整体储气率为74%，去年同期为83%。

与此同时，风电增长缓解了天然气需求压力。上周西北欧和英国风电发电量环比激增90%，推动火电发电量下降26%，其中燃气发电下降30%、煤电下降25%。10月以来，区域燃气发电同比下降16%，煤电则增长43%，反映高气价仍在抑制燃气发电需求。

摩根大通指出，最新预测显示11月采暖度日数较此前预测增加5个，但整体气温预期仍高于去年同期及过去十年平均水平。尽管天气可能相对温和，欧洲仍将在天然气库存明显偏低的情况下进入冬季。

产业

高盛：全球电池供需比或于2029年触底 储能增长难抵过剩压力

高盛10月14日发布全球电池行业研报指出，尽管储能系统（ESS）需求持续增长，但全球电池行业仍面临供应过剩压力，目前尚不能确认行业已触及周期底部。该行预计，中国以外电池市场供需比将于2027年触底，而全球市场可能直到2029年才触底。

高盛此次将储能需求纳入全球电池供需模型，此前模型仅考虑电动汽车电池需求。新模型显示，中国以外市场的电池需求与本地产能之比预计从2026年的110%降至2027年的104%，随后于2030年回升至131%。若考虑潜在中国出口，上述比率分别为33%、32%和40%。

高盛指出，全球市场触底时间较晚，主要因为随着中国储能需求增长趋于正常化、供应持续增加，储能电池产能利用率可能下降。该行认为，只有看到产能关闭及电动汽车渗透率进一步提高，才会对行业前景转向更加乐观。

区域市场方面，美国动力电池市场预计2026年至2030年持续供应过剩，尽管储能电池需求同期超过本土供应，但整体电池需求与本地产能之比仍将在2028年降至约70%，令制造商持续面临利润率压力。

欧洲市场则呈现局部企稳迹象。受汽车制造商供应链多元化及4680圆柱电池商业化推动，韩国电池企业市场份额开始企稳，但改善主要集中于高端汽车制造商，尚未形成全面复苏。

企业盈利方面，高盛将韩国电芯制造商2027年和2028年EBITDA预测平均下调10%，同期正极材料企业预测分别下调6%和7%。该行同时将两类企业的12个月目标价平均下调7%和9%。

个股方面，高盛维持LG化学和LG新能源买入评级，目标价分别为43万和48万韩元；维持Posco Future M和Ecopro BM卖出评级，认为其估值已较充分反映储能业务的乐观前景。

中国市场方面，高盛继续看好宁德时代和正力新能，认为前者向综合储能系统供应商转型有望改善长期盈利能力，后者则受益于客户多元化、产能利用率提升及储能业务扩张。

高盛：美国数字广告需求保持韧性 AI重塑行业竞争格局

高盛10月14日发布美国数字广告行业第三季度前瞻研报称，数字广告需求保持韧性，大型平台季度末增长动能较强。AI正由创意工具演变为争夺市场份额的关键，广告预算持续向效果广告倾斜。

零售电商、旅游、汽车及消费电子广告需求稳健，汽车广告预算向联网电视转移。世界杯短暂提振品牌广告，但持续性不明。广告主缩短预算决策周期，第四季度消费需求仍存不确定性。美国市场相对强劲，中期选举广告投放还推动9月至10月广告价格上涨。

高盛援引Gupta Media数据称，第三季度美国Meta旗下平台平均千次展示成本（CPM）同比上涨约21%，环比上涨约8%；全球Instagram Stories、Feed及Reels的CPM同比分别上涨40%、25%和27%。AI改善投放效果，也推动竞价价格上涨。

SensorTower数据显示，第三季度Pinterest、Reddit、Instagram及Snapchat全球月均活跃用户分别同比增长15%、6%、4%和4%，Pinterest美国用户总使用时长同比增长40%。第二季度Reels占Instagram美国移动端使用时长及广告展示量的比例分别达约51%和55%。

高盛认为，整合独有数据与AI自动化投放能力的平台将获得更多广告预算，这一趋势有望延续至2027年。AI代理还可能把商品发现、比价和结账整合至同一界面，挑战传统搜索、电商平台；但数据整合、用户信任仍是障碍。Meta旗下Muse截至10月11日累计下载超过900万次，日活突破200万。

高盛维持Meta与Alphabet“买入”评级，将Meta目标价由725美元上调至860美元，维持Alphabet目标价435美元。该行预计，Meta第三季度营收同比增长24.3%，2027年资本开支达2202亿美元；Alphabet同期资本开支将达3499亿美元。巨额AI投资能否在2028至2030年带来足够回报，仍是两家公司面临的关键问题。

公司

巴克莱：特斯拉与SpaceX或在12月6日前宣布合并 垂直整合成关键

巴克莱在研报中表示，随着特斯拉与SpaceX业务重叠程度不断提高，两家公司合并的可能性正在上升，相关公告可能在12月6日特斯拉年度股东大会召开之前发布。

巴克莱分析师Dan Levy认为，特斯拉与SpaceX合并不仅可能产生一定的财务协同效应，更重要的价值在于垂直整合，有助于整合双方技术和资源，加快AI开发。

Levy指出，由特斯拉、SpaceX和xAI共同开发的半导体制造设施Terafab，是推动潜在合并的关键因素。马斯克认为，这一项目对于满足特斯拉和SpaceX未来的算力需求至关重要，但目前的联合开发模式涉及复杂的协调关系，需要获得两家公司董事会批准。

除Terafab外，两家公司在多个业务领域存在潜在协同机会，包括特斯拉Robotaxi使用xAI车队管理软件、特斯拉汽车接入星链网络、SpaceX太空数据中心采用特斯拉能源产品，以及Optimus人形机器人使用Grok进行自然语言处理。

巴克莱认为，另一项重要推动因素是马斯克希望进一步集中控制权。Levy指出，马斯克希望获得特斯拉25%的股权，以确保其拥有足够影响力推进AI和机器人业务。

交易结构方面，Levy认为，考虑到SpaceX的双重股权结构，由SpaceX收购特斯拉是最可能的方案。

假设SpaceX和特斯拉的市值分别为2.1万亿美元和1.5万亿美元，合并后马斯克预计将持有新公司约37%的股权，并掌握约56%的投票权。

Levy估计，在这一潜在交易中，特斯拉股东每持有一股特斯拉股票，可能获得约0.7股SpaceX股票。虽然被收购公司通常会获得一定收购溢价，但他预计这一因素也将被纳入交易安排。

Levy强调，两家公司具体何时宣布合并仍属于推测。不过，考虑到双方在半导体制造、AI算力、自动驾驶和机器人领域的合作日益深入，以及管理层近期的相关表态，潜在合并的产业逻辑正在变得更加清晰。

高盛：摩根士丹利业绩表现强劲 股票交易与财富管理资金流入超预期

高盛10月14日研报指出，摩根士丹利第三季度业绩表现强劲，股票交易收入超预期，财富管理资金流入创纪录，预计市场将对财报作出积极反应。不过，财富管理业务的净利息收入和利润率仍面临压力。

摩根士丹利三季度每股收益3.03美元，高于市场预期的2.91美元；调整后核心每股收益3.09美元，同样超过市场预期的2.96美元。核心营收较预期高出2%，核心有形普通股权益回报率（ROTCE）达到23%，高于市场预期约1.16个百分点。

资本市场业务是主要增长动力。股票交易收入较市场预期高出19%，推动整体交易收入超预期9%，资本市场业务收入超预期6%。不过，固定收益、外汇及大宗商品（FICC）交易收入低于预期10%，投行业务收入低于预期1%。

财富管理方面，季度净新增资产达到2320亿美元，远超市场预期的1130亿美元；收费型资产净流入810亿美元，高于高盛预期的480亿美元。两项指标年化增长率分别达到11.4%和10.6%，均创纪录，并显著高于公司5%至7%的长期增长目标。高盛认为，这部分受大型IPO带来的资金流入推动，也反映持续投资财富管理业务的成效。

但财富管理净利息收入仍低于预期2%，存款成本环比上升18个基点至2.72%，业务税前利润率为30.4%，低于市场预期的30.7%。高盛认为，后续需关注资金流入的持续性及利润率改善空间。

资本方面，摩根士丹利普通股一级资本充足率（CET1）维持14.9%，高于估计目标2.6个百分点，季度回购股票15亿美元。高盛维持“中性”评级及207美元目标价，对应约11%的潜在上涨空间。

（财联社 夏军雄）