热搜第一！珠宝大王被抢了

盛世古董，乱世黄金。

国际局势动荡，黄金价格居高不下，卖黄金的珠宝商也是有苦难言。

黄金存货升值只是“纸面富贵”，补货越多现金流越差，一旦金价回调损失不可估量。

而且，金价越高，观望者越多；甚至有些“犯罪”，也开始蠢蠢欲动起来。

没错，香港又发生一起珠宝抢劫案，被抢对象还是香港珠宝第一股“周生生”。

一条价值约8万港元的金链，硬生生把周生生送上热搜。

不少人调侃这是艺术走进现实，一起典型的“TVB 式劫案”。

可能很多人没注意到的是，这家坚持“全直营、不加盟”的92年老字号，正在上演珠宝行业最反常识的故事——关店越多，利润越高。

2026年上半年，周生生的归母净利润超21亿港元，同比增长139%，甚至超过了2025年全年的利润规模。可门店却比2025年末净减了47家，店少了反而更赚钱了，残酷也魔幻。

要知道，一个月前，百年珠宝老字号萃华珠宝退市；好莱坞巨星代言的千叶珠宝爆雷，老板疑似“失联跑路？”

究其根本，两家的财富都只是“纸面富贵”，库存只是数字，还有造假的可能。

而周生生，这个珠宝行业里最“不合群”的品牌，究竟是怎样的呢？

01

黄金生意太火爆，香港大埔居然发生一起珠宝抢劫案。

据多家媒体报道，香港大埔发生一起珠宝抢劫案。一名穿黑色上衣的男子走进周生生，说要看金链。店员不知有诈，从柜台里取出一条一两多重、约值8万港元的金链供试戴。不料，该男子抢走金链夺门而逃。

这家不幸被抢劫的珠宝店是周生生，随后其表示，已交由警方处理，好像已经抓到了。

10月14日，“香港周生生发生珠宝劫案”话题登上微博热搜首位，引发网友关注。

多名网友表示：“啥年代了还在抢金铺”“好复古的犯罪方式”“TVB即视感”。

不得不感慨，人类的信任有一个致命的盲区：我们本能地相信黄金。

金子自古就是硬通货，战争年代都揣着跑的存在，哪怕深埋上千年，见光的那一天还是“贵不可言”，黄金的避险今年来更是属性拉满。

1月，国际金价冲破5500美元/盎司，创下历史新高，国内品牌金饰挂牌价一度站上1700元/克。

10月15日，国内品牌首饰金价格普遍在1250元左右，整体下调3-7元/克。

金价高位震荡，首饰消费却是断崖式下滑，而金条金币消费逆势暴涨。

中国黄金协会数据显示，上半年，国内黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%；其中黄金首饰消费同比下降33.88%，金条及金币消费同比增长28.42%。

2026年，黄金价格虽处在历史高位却并不稳定，而拥有近百年历史的珠宝老字号周生生，是如何在黄金震荡中保持利润翻倍增长的呢？

02

周而复始，生生不息。

很多人都分不清周大福、周生生、周六福、周大生，它们都姓“周”，也都是各说各好。

事实上，这四个牌子根本不是一家人，差距也比你想的大多了。

周大生，1999年在北京王府井开的第一家店，创始人叫周宗文，和周大福、周生生没有任何关系，就是巧合都姓"周"。这家的特点是门店超多、钻石类产品主打、加盟比例超过97%。

周六福，2004年成立，算是几家里最晚的珠宝品牌，创始人也不姓周，而是姓李。靠加盟模式快速扩张，三四线城市铺得很广。

周大福，1929年广东人周至元创的，中国知名的珠宝黄金零售商，行业公认的老大。它是最早推出9999千足金的品牌，后来带动了整个行业把高纯度黄金当成标配。

周生生官网显示，周生生起源于周芳谱于1934年在广州十八甫路成立的周生生金铺。

它比周大福晚成立五年，比周大生和周六福都要早很多，但它有一个所有香港珠宝品牌都没有的头衔——1973年香港第一家上市的珠宝公司。

后来，周生生的生意逐渐扩展至澳门和香港。从一家传统金铺走到资本市场，周生生用了近40年。

事实上，周生生坚守传统，以保守、稳健为主，不赌风口，也没有盲目加杠杆、炒资产，守住珠宝主业、手握充足现金流，稳稳扛过几次全球史诗级的金融危机。

珠宝行业最大的分水岭，就是加盟还是直营。

周大福、六福、周大生靠加盟模式快速铺点，门店数千家，快速抢占下沉市场。

当周大福靠加盟开到7000多家店、周六福靠加盟冲到3000家店时，周生生坚持全球门店100%直营，一家加盟店都不开；当全行业在2013–2021年疯狂开店时，它一年只开100家左右，至今也不过800家左右的门店数。

全直营意味着扩张慢、投入重，没办法快速铺开几千家店。但好处同样明显：品控、服务、门店体验全部自己掌控，不会因为加盟商管理混乱损害品牌口碑。

周生生第四代接班人周嘉颖的思路非常清晰——门店比拼的不是数量，而是单店质量。

别人抢县城市场，周生生聚焦一线、新一线顶级商圈，成都SKP、杭州恒隆、北京合生汇，只保留高产出优质门店，低效门店直接关停。

当2025年全行业关店潮来临时，它一年关了146家不符合策略的店，但2026 年上半年利润反而暴涨1倍多。

财报显示，周生生上半年营收128.78亿港元，同比增长17%；净利润21.53亿港元，同比暴涨139%。

半年，就赚完了2025年全年（17.17亿港元）还要多。消息出来后股价单月上涨42.73%，市值站上111.5亿港元。

03

比起一条金链的得失，周生生的“逆势增长”，才是真正值得考究的。

把财报拆开，这139%增长里有一半是"纸面富贵"。

为了对冲金价波动，周生生对约40%的黄金存货做了贵金属借贷，相当于给库存买了份"金价保险"。金价单边上涨时，这份保险本身亏钱；金价回落时，它又赚钱。

2026年上半年金价从高位回落，这笔借贷按市值重估录得11.08亿港元未变现收益——去年同期，这个项目亏损1.98亿港元。一正一负间，带来巨大利润差额。

值得注意的是，这是会计账面浮盈，并非直接卖黄金赚到的现金，同时报表中也有约9.05亿港元相关借贷损失。

更能说明问题的是毛利率：33.2%，比去年同期的33.5%还降了0.3个百分点，说明单纯卖首饰的盈利空间并没有暴涨，周生生这半年并没有因为金价高就"卖得更赚"。

港澳市场金条、金宝销售占比，从36%提升至47%；内地“生生金宝” 占比由6%升至9%。

内地市场，按重量计价黄金同店销售大涨34%，但定价珠宝同店销售下滑20%。

可以看出，市场正在变天，消费者买黄金，逻辑早已分化。

过去买黄金，大多是婚嫁首饰，为设计、工艺、品牌溢价买单。

现在越来越多人买金条、金宝，看重保值属性。

这也是所有珠宝品牌，当下共同面对的难题。

04

很多人也许会说，金价大涨，卖黄金的自然赚钱，真相却是残酷的。

9月，百年珠宝老字号萃华珠宝退市。紧接着，好莱坞巨星安妮·海瑟薇曾代言的千叶珠宝爆雷，老板疑似“失联跑路？”

萃华珠宝被强制退市，资本市场之外还有闪转腾挪的空间和时间。而千叶珠宝的崩塌，宛如大厦将倾，根基已毁，属实难救。

黄金生意，看着红火，却是微利苦差事。

金价公开透明，消费者比价极其容易，品牌能赚的，只有微薄工费。

金店在金价稳定和温和上涨时，业绩向来不愁。但牛市却反常识地带来灭顶之灾。

金价上涨，受益的是上游矿山；夹在中间的珠宝品牌，反而会被两面挤压。

中游品牌两头没有议价权，本质赚的就是加工费和流通费。

深圳水贝就把这个逻辑摊开了：大盘金价加几块钱工费出货，没有品牌溢价。只要消费者把黄金当成大宗商品，品牌故事瞬间失效。

黄金珠宝又是重资金生意，柜台、仓库里每一件黄金，都要提前真金白银买断。

存货升值只是纸上富贵。金价越高，补货需要的资金越多；金价一旦回调，库存又面临减值风险。货越囤越多，现金越来越少。

黄金躺在仓库里，不能直接拿来发工资、还贷款。

利润也只是账面数字，现金流，才是企业活下去的血液。

现金为王永远不过时，一个92岁的老字号，身上最值钱的东西不是黄金，而是品牌自身和"坚守底线"的克制。

只是，在一个消费者越来越只认"克重"的时代，珠宝品牌的溢价还能存在多久？