北京
Anthropic 增速从 147% 降至 45%，部分投资者建议 IPO 估值低于 1.5 万亿美元。
2026 年 10 月 14 日，据《The Information》报道，Anthropic 在旧金山举行的 IPO 投资者会议上披露了最新财务数据。尽管营收仍保持高速增长，但第三季度增速较第二季度放缓，部分潜在投资者认为，其 IPO 估值预期可能需要下调。
Anthropic 2026 年第三季度营收达到 168 亿美元，环比增长约 45%，相当于 2025 年全年营收的 3.6 倍以上。
Anthropic 今年第一季度营收为 47 亿美元，第二季度增至 116 亿美元，环比增长约 147%；第三季度进一步增至 168 亿美元，但环比增速回落至约 45%。
据此计算，Anthropic 今年前三季度累计营收约为 331 亿美元。
此前，Claude Code 需求快速增长是推动第二季度营收扩张的重要因素。
盈利能力方面，Anthropic 向投资者披露，今年前三季度调整后营业利润率约为 11%。不过，该指标排除了股权薪酬等重大成本，并不代表公司已经按照标准会计准则实现盈利。
《路透社》援引参会人士的话称，Anthropic 第三季度在调整后口径下实现盈利。
此次会议还披露了一个此前受到较少关注的问题，Anthropic 估计，约 5% 至 7% 的营收来自其他企业对其 AI 模型开展的蒸馏活动。
以今年前三季度累计营收 331 亿美元为基数，假设这一比例同样适用于前三季度，对应收入约为 16.55 亿至 23.17 亿美元。不过，Anthropic 并未明确披露该比例的统计期间，因此上述金额仅为估算值。
Anthropic 告诉投资者，来自模型蒸馏活动的收入预计将下降，并继续对第四季度的营收表现构成压力。不过，报道没有披露相关收入的具体金额。
营收增速放缓以及部分收入面临下降风险，令 Anthropic 的 IPO 估值受到更严格的审视。
今年 5 月，Anthropic 的私人市场估值达到 9650 亿美元，而两年前还不到 200 亿美元。
随着准备上市，部分投行人士曾私下提出约 2 万亿美元的 IPO 估值预期。
但《The Information》报道称，部分潜在投资者对最新营收数据感到失望，认为承销银行应该降低估值预期，甚至可能需要将 IPO 估值定在 1.5 万亿美元以下。
与此同时，Anthropic 面临的市场竞争正在加剧。
Claude Code 和 Cowork 等企业级 AI 产品推动 Anthropic 今年以来的营收超过 OpenAI，但后者正在加强企业 AI 业务，并通过降低价格争夺客户。
Google、Meta 等也推出了在部分性能指标上能够与 Anthropic 竞争的新模型。随着企业对 AI 使用成本的关注增加，一些客户开始考虑价格更低的替代方案，包括开源模型。
资本市场环境同样出现变化。
近期，部分上市 AI 数据中心运营商股价下跌，融资成本上升。
获得 NVIDIA 支持的澳大利亚 AI 数据中心企业 Firmus 于 10 月 9 日撤回了计划募资约 50 亿美元的 IPO，理由是市场波动。这原本有望成为澳大利亚历史上规模第二大的新股发行交易。
另一个受到关注的问题是，Anthropic 在此次投资者会议上没有更新年化营收数据。
今年 7 月，Anthropic 的年化营收达到 650 亿美元。该指标通常按照单月收入乘以 12 计算，用于衡量企业当前业务规模及增长速度，并不等同于实际年度营收。
近年来，年化营收一直是投资者观察 AI 公司增长情况的重要指标。
不过，由于统计口径和相关数据披露存在争议，该指标近期受到质疑，其中包括 OpenAI 年化营收数字引发的混淆。
按照《The Information》的报道，Anthropic 预计于今年 11 月美国感恩节前完成 IPO。
此次上市将成为检验投资者对 AI 企业高估值接受程度的重要事件。
尽管部分潜在投资者建议降低估值，但市场态度并不一致。路透社采访的部分参会投资者仍对 Anthropic 的营收增长及盈利前景表示乐观。
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