金价崩了，囤金的在哭，老百姓却疯抢！这轮暴跌，谁被坑惨了？

2026年国庆假期，深圳水贝黄金珠宝市场人气爆棚。商户介绍，假期客流量是平时的3到4倍，有店铺提前备足了素金手镯，国庆前两天就卖光了。

结婚用的金饰尤其受欢迎，婚庆饰品销量比去年同期增加60%到70%。不少人专门从外地赶来，进店就问现在一克多少钱、有没有现货。

但同样这段时间，持有黄金的投资者却高兴不起来。国际现货黄金在国庆期间一度跌破4100美元，最低到了4066美元附近，创下约两个月低点。

国内沪金跌破900元/克，节后首个交易日收在893.12元/克。从8月下旬起金价持续回落，近两个月国际金价累计下跌超过10%，光是9月就跌了6%以上。

2026年1月29日伦敦现货黄金曾创历史高点，到国庆期间已回落约两成，部分按高点计算的跌幅超过20%。那么，黄金作为一种投资究竟价值几何？

黄金是财富和地位的象征，这一象征延续了数百年，与珠宝、跑车乃至高端餐饮等一切奢华事物都有所关联。它是当今市场上最具影响力的大宗商品之一。

黄金的独特之处在于，它既是一种大宗商品，也是一种货币。一些投资者纯粹把它作为金融资产持有，另一些人则以珠宝形式持有，同时它也是储存财富的一种方式。

黄金的日均交易量达到3610亿美元，是全球规模最大的金融资产之一。其价值近年来呈现爆炸式增长。但并非所有投资者都钟爱黄金。

沃伦·巴菲特曾多次公开表达他对黄金的质疑，称其是一种"没有效用的资产"。黄金的一个关键特征是没有任何收益——它不像股票那样支付股息，也不像债券那样支付票息，而这一点在未来将愈发成为问题。

对投资者而言，黄金是一种极具吸引力的资产。它存在的时间足够长，让人感到可靠；它足够耐储，可以长期保存；它又足够稀缺，被视为珍贵之物。

从需求结构来看，黄金的大部分需求来自珠宝行业，而波动性较大的部分——可能高达三分之一甚至40%——来自投资领域。至于科技领域所占的部分则小得多，通常在10%左右。

许多投资者将黄金作为分散风险的资产，因为这种金属以长期保值而闻名。若从通胀调整后的角度观察，黄金在几十年间基本保持了其价值。

纵观历史，黄金最受欢迎的原因在于它能够对冲各种市场波动。以上世纪70年代的大通胀时期为例，从1973年到1979年，黄金的回报率高达35%，远超其他任何大宗商品。

美元与黄金呈反向关系。当美元价值被削弱、走低时，黄金往往朝相反方向上涨。

由于黄金不易受通胀影响，不像其他资产那样贬值，这正是从宏观角度投资者投资黄金的原因。在经济或金融危机期间，黄金往往成为最受追捧的大宗商品。

2008年至2012年间大衰退之后，经通胀调整后的黄金价格从每盎司约1150美元大幅上涨至约1668美元。在2020年经济衰退期间，黄金价格也再创新高，一度冲上每盎司2075美元的历史高点。

但黄金是否擅长对冲，专家间存在广泛争议。较新的分析显示，黄金与通胀的相关性相对较低。

在高通胀时期，它为投资者带来的回报参差不齐，用黄金对冲通胀，与其说是稳妥之选，不如说更像是一场赌博。

尽管黄金在1973年至1979年间收益丰厚，但1980年至1984年年通胀率为6.5%期间，黄金投资者平均亏损10%；1988年至1991年通胀率约4.6%期间，又平均亏损7.6%。

黄金未必是完美的抗通胀工具，但可以成为战略性的通胀对冲工具。如果只是短期持有，比如一个月，它可能就难以发挥有效的抗通胀作用。

作为一种长期资产，黄金的回报与股票和债券相比也相形见绌。自2011年以来，标普500指数的年化回报率为14.55%，10年期美国国债同期年化回报率仅为2.57%。

相比之下，黄金的百年年化回报率为负值，约为-0.05%。对于黄金及类似大宗商品，令人担忧的更多是其长期收益。

随着市场进入不同的周期、步入正常化环境，黄金的表现就不再那么出色。沃伦·巴菲特或许是对黄金最负盛名的"不看好者"。

他一直认为黄金是一种不产生股息或利息的"无生产力资产"。2020年6月，巴菲特斥资5.62亿美元买入一家金矿公司股票，一度成为新闻焦点。

然而一年后披露的13F文件显示，截至2020年底，他已彻底清仓黄金头寸，再次印证了他对黄金的投资理念。在投资组合中进行少量配置是审慎的做法，但如果追求长期收益，这不是一种应该重仓的资产。

还需意识到，这些牛市不会永远持续下去。而且持续得越久，就越需要重新审视这类"防御性资产"——始终应持有一些，问题只是持有多少。

回到当下的这轮暴跌，究竟谁损失最大？不是刚买婚庆金饰的消费者，而是高价买入、还借钱或使用高杠杆交易黄金的人。

金价从年初高点回撤超过20%，没有杠杆的持有人已经面临明显账面亏损，高杠杆投资者承担的风险会更大。有人可能因保证金不足而被强制平仓，之后即便金价回升，原来的仓位也未必还在。

还有一类人容易吃亏，就是把首饰当成短期投资的人。金店售价里通常包含品牌费用和加工费，回收时又按回收标准计价，买入价与卖出价不是一回事。

买首饰要看实际佩戴需求，买投资金条要算交易差价，做期货更要考虑杠杆风险，几件事不能混为一谈。