重磅改革来袭！指数到底了吗？

恒生科技指数正迎来推出六年来的首次 “ 全链条大修 ” 。

近日，恒生指数公司公布恒生科技指数编算方法修订方案的市场咨询总结，确认将对这一科技指数的编制规则做出调整。按照安排，修订将在截至2026年9月30日的指数检讨中实施，11月20日公布具体成分股变动，有关变更将于12月7日正式生效。

具体来看，本次修订围绕扩大科技主题覆盖与引入分组选股机制两大方向，合计涵盖六项编算方法变更，调整幅度之大、涉及环节之多，在恒生科技指数自2020年推出以来的历史上尚属首次，也意味着指数定位正在被重新校准。

首先，从指数数量层面，成分股数目将由30只扩大至50只。过去30只成分股中，少数互联网平台合计占据近半权重，龙头的业绩波动或股价异动，都会对指数形成明显扰动，指数走势与个别个股的相关性过高。扩容后个股集中度下降，单一龙头对指数的扰动有望减少。

其次，科技覆盖范围将扩大。恒生科技指数将取消合资格候选公司必须属于恒生行业分类系统五个指定行业的要求，并重新整合科技主题。修订后的六大科技主题分别为数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端和前沿科技，科技子主题则由16个增加至24个，新增人工智能基础设施、量子计算、新能源储能及材料等方向。过去因行业分类被挡在指数门外的半导体、机器人、智能驾驶等企业，由此获得了进入通道。

另外，选股机制方面，将采用市值和收入增长两个选股机制：50只成分股中，40只按照市值排名选取，其余10只按照过去12个月收入增长排名选取，更注重成长性。同时设置两道门槛，非现有成分股须满足近三个月日均成交额不低于1亿港元，按收入增长入选者须最近连续两个财政年度年收入均不低于5亿港元，以兼顾流动性与经营质量，避免小市值、低成交个股被被动资金集中冲击。

从调整来看，恒生科技进一步扩容，并松绑了行业与主题限制，有望将更多具备科技与成长属性的公司纳入指数，含科量将提升。对一只被广泛用作技资产基准的指数而言，编制规则能否跟上产业变迁非常重要，这也是本轮改革最核心的意义所在。

长期以来，由于恒生科技指数中互联网、电商、消费类企业占据较大比例，整体含科量不足，经常被投资者称为“外卖指数”，涨跌高度依赖平台经济与本地生活业务的表现。

2025年以来，整体由于经济K型分化，内需偏弱；而AI算力需求爆发，AI相关企业景气度高企，推动相关企业股价持续上行；而恒生科技指数由于AI硬件占比较低，从2025年10月以来便持续疲弱。截至2026年10月16日，恒生科技自2025年10月高点累计跌幅整体达38.82%，明显跑输全球主要指数。

而本次调整使得指数扩容，单一企业对指数影响有望下降，权重过度集中的问题得到一定缓解。同时，根据中金公司测算，新增企业合计权重约8.8%，虽然整体权重不大，不能马上改变恒生科技偏重互联网与消费的底色，由此引发的被动资金再平衡规模也仅在300亿港元量级，更多是结构性优化。

但一些具备高增长潜力的AI、人形机器人等硬科技企业有望纳入，增加科技含量，后续有望使得指数更加符合科技定位。按恒生指数公司测算，纳入收入增长组后，成分股收入增长中位数将由13.8%升至21.3%，指数的成长属性同步改善。

这种变化的底层支撑，是港股科技板块自身结构的迁移。恒生指数公司数据显示，香港上市科技公司数量已由2020年的146家增至2026年8月底的271家，今年前8个月录得48宗科技相关IPO；按公司数量计算，网络及电子商贸两大主题占比已由2021年底的53.7%降至2026年6月底的31.3%，而数码及智能化主题占比则由9.0%升至32.1%。截至9月底，跟踪恒生科技指数的产品资产管理总值已达371亿美元，挂钩产品超过40种，指数规则与产业结构能否匹配，直接关系到这一配置工具的有效性与对海外资金的吸引力。

当前，恒生科技指数已跌至4108点附近，较2024年“9·24”启动点仅差7.8%左右，12个月动态市盈率回落至14倍附近，估值已逐步降到低位。后续随着消费板块逐步企稳、居民信用周期改善，以及新增企业逐步成长为业绩与股价的贡献来源，恒生科技指数或逐步修复估值、走出持续跑输的困境。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

编辑：胡伟