超力电器IPO，沈留青给了一个承诺

文/瑞财经 孙肃博

江苏超力电器股份有限公司（以下称“超力电器”）的管理层名单，读起来像一份家谱。

董事长兼总经理沈留青坐镇全局，其弟沈留祥任副董事长兼副总经理并曾主管营销采购，妹妹沈留英任资金部负责人，妹夫朱建方任董事，以及公司生产型子公司江苏浩峰的执行董事兼经理。而沈留祥的儿子沈霖，出任董事会秘书，掌控公司信息披露与资本运作的咽喉。

2026年6月25日，超力电器创业板IPO正式获得深交所受理，保荐机构为中信建投证券，拟募资12.16亿元。

超力电器的主要产品包括电子风扇、空调鼓风机、散热器、WPTC加热器等汽车热管理零部件和前端冷却模块等汽车热管理系统模块。公司汽车电子风扇和汽车空调鼓风机产品市场占有率位居行业前列，也是国内热管理零部件厂商中率先向系统模块供应商升级的企业之一。

2023年-2025年（以下称“报告期”），公司交出了一份一份漂亮的成长答卷，营业收入从14.88亿元增长至23.11亿元，2025年扣非归母净利同比大增59.07%至1.14亿元。

01

深耕汽车热管理超二十年

客户覆盖国内主要整车厂

超力电器成立于2001年，以电机电控技术为核心，自成立伊始便生产有刷电机产品（如电子风扇、空调鼓风机等），2010年启动无刷电机产品的研发并于2017年开始量产无刷电子风扇，主动实现战略升级提升技术壁垒。

2005年，超力电器开始生产铝塑散热器，并逐步研发冷凝器、前端冷却模块等产品，实现由零部件生产商向系统模块延伸。

2013年，公司开始生产WPTC加热器，并逐步研发新能源汽车电池冷却器、油冷器等产品，实现从传统汽车向新能源汽车零部件延伸。

作为一家行业领先的汽车热管理零部件及系统模块供应商，超力电器依托核心电机电控技术，现已构建了覆盖汽车动力系统热管理、乘员舱热管理和电池热管理等主要汽车热管理系统的产品矩阵，主要产品包括电子风扇、空调鼓风机、散热器、WPTC加热器等汽车热管理零部件和前端冷却模块等汽车热管理系统模块。

深耕汽车热管理领域超过二十年，超力电器的客户覆盖了国内主要自主品牌、合资品牌和新势力整车厂，是上汽集团、中国一汽、长城汽车、北汽集团、奇瑞汽车、东风汽车、长安汽车、零跑汽车、理想汽车、小鹏汽车等整车厂的供应商。

专业、稳定的技术和管理团队帮助超力电器在行业内形成较强的竞争优势，是公司与主要客户保持稳固合作关系的重要保障。

02

实控人家族控股超七成

5263万元分红定向分配

超力电器的创始人沈留青，16岁便进入丹阳县访仙水泥制品二厂当工人，此后辗转于访仙冲件厂和丹阳县冲压件厂。1989年，24岁的他进入丹阳市第四微型电机厂，从工人一路做到副厂长，一干就是九年。

1998年3月，沈留青离开电机厂，转任丹阳市访仙水利站副站长，一待就是近二十年，离开前的头衔是“站长”。但体制内的身份并未拴住他的手脚。

2001年8月，沈留青与弟弟沈留祥、父亲沈中泉共同出资500万元，成立了超力电器的前身——江苏超力电器有限公司（下称“超力有限”），三人分别持股30%、30%、40%。

从2001年到2017年，沈留青一边在水利站任职，一边经营着自己的公司，这种“两栖”状态持续了整整十六年。

家族股权的整合，在2016年底拉开序幕。沈留青、沈留祥与父亲分别将所持的24%、24%、32%股份转让给了鸣泉科技——这家由沈留青、沈留祥及妹妹沈留英三人全资持股的平台。同一时间，沈留英还与丈夫朱建方合计认购1660万元新增注册资本。

2022年9月，沈中泉将其持有的5.4263%股权转让给大儿子沈留青；朱建方则将其持有的11.3579%股权无偿转让给妻子沈留英。一年后的2023年10月，沈留英又将手中11.1757%的股权无偿转让给沈留祥，5.7494%无偿转让给沈留青。几番腾挪之后，“超力有限”的股权向沈留青、沈留祥、沈留英三兄妹集中。

截至此次递表前，沈留青、沈留祥、沈留英三兄妹及沈留英的丈夫朱建方为公司实际控制人，四人合计直接持有公司33.57%的股份，同时通过鸣泉科技、超力诚乾和超力诚和间接控制公司39.68%的表决权，合计控制公司73.25%的表决权。

家族成员的分工，也在招股书里写得清清楚楚。大哥沈留青任董事长兼总经理，坐镇全局；二哥沈留祥任副董事长兼副总经理，2001年8月至2024年11月一直主管营销和采购；小妹沈留英掌管资金部，2025年10月才卸任副总经理职务；妹夫朱建方任公司董事，同时担任公司的生产子公司江苏浩峰的执行董事兼经理。此外，沈留祥的儿子沈霖，2014年进入公司从外贸部销售经理做起，2024年11月正式出任董事会秘书。

薪酬方面，2025年沈留青领薪117.87万元，沈留祥领薪117.84万元，朱建方领薪79.18万元，沈霖领薪83.89万元，四位家族成员合计年薪398.78万元，占公司2025年时任董事、原监事/审计委员会成员、高级管理人员及其他核心人员薪酬总额的43.36%。

报告期内，沈留青与弟弟、妹妹的持股平台——鸣泉科技，还从公司拿到了分红。

2023年和2024年，超力电器两次实施现金分红，金额分别为2763万元和2500万元，两年累计5263万元。这两笔分红均向股东鸣泉科技分配，其他股东不参与分配。

03

投后估值21亿元

上汽、广汽、东风有双重身份

2024年11月18日，超力有限变更为“江苏超力电器股份有限公司”。股改完成仅三个月，首轮外部融资便接踵而至。

2025年2月，公司注册资本由5,436.5626万元增至6,025.5235万元。上汽创远以5,000万元认缴226.5234万元注册资本，华福成长以2,000万元认缴90.6094万元注册资本，置信建远以4,000万元认缴181.2187万元注册资本，永悦咨询以2,000万元认缴90.6094万元注册资本。与此同时，上汽创远另以4,000万元受让鸣泉科技持有的1,874,677股股份。增资与老股转让并行，上汽创远一跃成为公司最大的外部股东。

上汽创远的背景并不复杂。天眼查显示，其背后是上汽集团，上汽集团全资子公司上汽产投持有96.60%份额，另一家全资子公司上汽创投持有3.33%份额，上海恒旭创领和上海尚颀各持0.03%份额。

但值得注意的是，入股当年，也就是2025年，上汽集团便跃升为超力电器的第一大客户，销售额从2024年的1.22亿元增至2.69亿元，涨了一倍多。采购的产品涵盖散热器、电子风扇、空调鼓风机等核心品类。

这轮融资还附带了一份包含优先认购权、反稀释权、清算优先权等特殊权利的股东协议。此外，上汽创远与鸣泉科技的《股权转让协议》约定，如发生回购触发情形，在任何回购触发情形发生之后的12个月内，上汽创远有权就其通过本次股份转让取得的不超过标的股份37.5%（对应公司703,004元注册资本，含本数）中的全部或部分公司股份要求鸣泉科技履行回购义务。

2026年4月，也就是IPO申报前两个月，各方签署补充协议，约定涉及公司的对赌条款“自始无效”且“不存在恢复条款”。但针对控股股东鸣泉科技的部分，恢复条款被保留了下来：若因超力电器主动撤回上市申请、上市申请被深圳证券交易所否决、公司放弃上市计划、上市保荐人撤回保荐，或因任何其他原因导致公司上市失败的，则《股份转让协议》约定的乙方特殊权利自动恢复效力。

九个月后，又一轮大规模融资登场。2025年8月—11月，南京润信、宜宾晨道、宜宾绿能、超兴创投、广祺欣超、海丝壹号、丹阳汇成、财通创新、常州积庆、工控产投、鼎强投资11家机构，将公司注册资本增至7,029.7775万元。其中，宜宾绿能以5,000万元认缴167.3757万元，海丝壹号以5,000万元认缴167.3757万元，南京润信、广祺欣超、丹阳汇成、财通创新各以3,000万元认缴100.4254万元，宜宾晨道以2,500万元认缴83.6878万元，其余机构认缴金额在500万元至2,000万元不等。此轮增资完成后，超力电器的估值约为21亿元。

这一轮的投资方中，广祺欣超、海丝壹号都值得一提。

广祺欣超的基金管理人广州盈蓬私募基金管理有限公司，是广汽集团的全资孙公司。而广汽集团同样是超力电器的重要客户，公司向其销售前端冷却模块、散热器、电子风扇等产品。

海丝壹号的基金管理人之一信之风（武汉）私募基金管理合伙企业（有限合伙），由东风集团实控。东风集团同样是超力电器的客户。2024年，东风（包括岚图汽车、东风集团、东风柳州汽车等）位列公司第三大客户，销售额为1.02亿元；2025年，东风日产为公司公司第三大客户，销售额为1.27亿元。

上汽、广汽、东风，多位重要客户以股东身份坐上了牌桌。

融资节奏紧凑，业绩承诺也来得及时。超力电器控股股东、实际控制人及其一致行动人在IPO申报前作出了一项特殊承诺：如果公司上市当年扣非归母净利润较上市前一年下滑50%以上，锁定期延长6个月；上市第二年继续下滑50%以上，再延长6个月；上市第三年仍然下滑50%以上，再延长6个月。

递表前，上汽创远是公司最大外部股东，持股5.89%；置信建远、宜宾绿能、海丝壹号各持股2.58%、2.38%、2.38%；南京润信、广祺欣超、丹阳汇成、财通创新各持股1.43%；华福成长、永悦咨询各持股1.29%；宜宾晨道持股1.19%；常州积庆、工控产投各持股0.95%；鼎强投资持股0.48%；超兴创投持股0.24%。沈氏家族通过直接持股和三家持股平台，仍牢牢掌控着超过七成的表决权。

04

三年扣非归母净利复合增长率40.7%

净现比升至123%

2023年至2025年，超力电器的营业收入分别为14.88亿元、18.71亿元和23.11亿元，三年复合增长率24.6%。归母净利润从6622.88万元增长至1.25亿元，扣非归母净利润从5734.67万元增长至1.14亿元，三年复合增长率40.7%。

2025年，扣非净利同比大增59.07%，增速远超营收的23.52%。利润增速跑赢收入增速，通常意味着规模效应释放或产品结构改善，这是资本市场愿意看到的信号。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为18.18%、17.70%和16.82%。同期，综合毛利率为18.12%、17.55%和16.71%。

各期，三花智控、拓普集团、朗信电气、众捷汽车、儒竞科技五家可比公司的毛利率平均值分别为23.22%、23.18%、22.22%。

超力电器表示，2025年以来，国内整车厂对汽车零部件供应商提出了更大幅度的降价要求，这使得汽车零部件企业的毛利率普遍承压，公司存在来自客户持续大幅降价要求导致公司毛利率进一步下降的风险。如未来整车厂持续保持大幅年降要求且公司无法有效降本或向上游有效传导，或公司因市场竞争关系份额下降导致产能利用率不足等，公司毛利率存在下降的风险。

截至报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2,386.98万元、2,533.11万元和1.53亿元。2024年经营现金流回正，2,533.11万元的经营现金流对应7,537.74万元的净利润，净现比约为33.61%。2025年，经营现金流与净利润匹配，净现比达到123.15%。

销售收现比是衡量回款质量的关键指标。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为61.89%、46.46%和51.27%。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为5.56亿元、7.68亿元和8.22亿元，占流动资产的比例分别为40.99%、51.2%和38.12%。应收账款余额占营业收入的比例分别为40.48%、45.26%和39.23%，应收账款周转率分别为2.84次、2.58次和2.64次。

超力电器表示，报告期内，随着业务扩张、销售规模不断扩大，公司应收账款余额提高，坏账准备有所增长。如若未来公司应收账款增幅较大，主要客户经营状况出现不利变化或付款大 幅延迟，公司应收账款周转率可能下降、计提的坏账准备可能增加，继而可能对公司的生产经营和业绩造成不利影响。

截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物余额约为2.49亿元。同期，公司短期借款为5.54亿元，一年内到期的长期借款为2,017.88万元。

05

三年研发投入累计超2亿元

与高校合作研发多个项目

报告期各期，超力电器的研发费用分别为5,421.53万元、7,128.27万元和 8,747.30万元，占当期营业收入比例分别为3.64%、3.81%和3.79%。

期内，公司与哈尔滨工业大学（威海）、上海工程技术大学、江苏大学、河海大学、吉林大学等高校合作研发了多个项目。

报告期各期末，公司研发人员分别为290人、323人和368人，占员工总数的13.67%、13.54%和13.34%。

截至报告期末，公司拥有专利332项，其中发明专利72项，覆盖电机、电子风扇、电子水泵、鼓风机、冷凝器、热泵空调系统、原材料和控制器等多个类别。

公司是“汽车空调风机”行业标准主起草单位，同时参与了“小功率电动机的安全要求”和“电自动控制器第1部分：通用要求”两项国家标准的起草。子公司超力散热器2023年被评为国家级专精特新“小巨人”企业，江苏浩峰2025年被评为省级专精特新“小巨人”企业。

在研发平台方面，公司已通过CNAS国家实验室认可，拥有江苏省新能源汽车热管理系统工程研究中心、江苏省企业技术中心、江苏省工业设计中心、江苏省博士后创新实践基地等多个省级以上科研资质。这些平台不仅支撑了现有产品的迭代升级，也为公司在800V高压电机、大功率车用风机、永磁同步高效电机、EPS电动助力转向等前沿技术方向的布局提供了基础设施。

附：超力电器上市发行中介机构清单

保荐人：中信建投证券股份有限公司

发行人律师：北京市君泽君律师事务所

审计机构：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）