兆易创新高点回撤68%，主力净流出25亿，不必盲目割肉，走势早已在预期内

兆易创新高点回撤68%，主力净流出25亿，不必盲目割肉，走势早已在预期内

兆易创新（603986）自年内高点846.66元一路回落，最新收盘281.86元，区间最大回撤接近68%，市值大幅缩水 。证券之星统计数据显示，单周主力资金合计净流出25.32亿元，游资小幅接盘，散户资金被动承接超过22亿元，筹码从机构端向散户端快速转移 。很多持仓的人被连续阴线打崩心态，一看到大跌就想着一键割肉，但老股民都清楚，存储芯片属于强周期赛道，这一轮下跌，从估值、资金、行业节奏来看，全部都在预判之内。

高位估值泡沫，是这一轮暴跌的底层诱因

这一波行情启动时，市场直接把兆易创新当成存储周期反转的核心标的，叠加AI端侧存储、利基DRAM涨价逻辑，估值被快速推到高位。6月底股价站上800元上方时，对应动态市盈率一度突破85倍，而历史上存储周期景气顶点，行业平均PE很少超过45倍，估值溢价已经明显脱离行业常态区间 。资金当时交易的不是当期业绩，而是对后续连续涨价、业绩持续爆发的远期预期，一旦预期松动，杀估值的速度会远超上涨阶段。

2026半年报确实足够亮眼，上交所披露的财报显示，上半年营收115.66亿元，同比增长178.67%，归母净利润68.57亿元，同比增幅1091.50%，二季度单季净利润环比暴涨269.24% 。但市场有个铁律：景气周期里，最好的财报往往就是阶段顶部的催化剂。这份十倍级别的业绩落地之后，资金开始兑现“利好出尽”逻辑，7月10日业绩预告发布当天，股价高开低走收跌7.76%，就是资金态度转向最明确的信号 。

机构当时已经开始重新测算涨价持续性，全球存储大厂三星、SK海力士、美光的资本开支计划没有持续加码，反而把产能优先向HBM、DDR5高端主线倾斜，利基型存储的涨价周期被预判提前见顶。TrendForce当时发布的存储报价跟踪报告也提示，三季度利基DRAM、SLC NAND的涨价幅度会明显收窄，价格斜率放缓，直接压制市场对兆易创新后续季度业绩的想象空间。估值从景气溢价向周期均值回归，这是整个下跌趋势最核心的底层逻辑。

主力资金有序撤退，高位减持放大抛压

这一轮资金出逃不是单日踩踏，而是从高点开始持续数月的机构减仓过程，这周25亿主力净流出，只是整个撤退链条里的一环。Wind资金流向记录可以看到，7月、8月多个交易日出现十亿级别的主力出逃，7月10日单日主力净流出90.17亿元，是整个存储板块资金撤离的峰值，北向资金内部也出现巨大分歧，同一天既有大额买入，也有等额卖出，说明外资阵营已经明显分化 。龙虎榜数据里，机构席位反复出现在卖方榜单，不断把筹码换手给跟风进场的短线资金和散户。

实控人在高位的减持动作，进一步削弱了资金信心。公告记录显示，董事长朱一明在5月6日至6月12日集中竞价、大宗交易减持1111.06万股，减持总金额约44亿元，减持窗口刚好落在本轮行情的高位区间，减持完成之后不到两个月，股价开启断崖式下跌 。老股民不会单纯因为减持就否定一家公司，但高位大额减持，会让资金重新评估管理层对当前估值的判断，市场会默认原始股东已经认为价格进入高估区间，后续资金进场意愿自然持续降温。

之后公司抛出10亿至20亿元的回购方案，试图对冲下跌压力，但回购的时间窗口、资金规模，都不足以扭转机构持续减仓的大趋势。回购更多是情绪层面的缓冲，没办法改变周期定价逻辑，也挡不住北向、公募、量化资金按照模型持续降低仓位。所以盘面出现很典型的走势：每次回购消息刺激短暂反弹，随后继续被抛压打回，反弹都变成新的减仓机会。

行业周期的真实节奏，决定它不可能单边一直涨

兆易创新的业务分为三大块：NOR Flash、利基型DRAM、MCU，其中存储业务贡献主要利润弹性，而存储是典型的供需周期驱动行业。Web-Feet Research数据显示，兆易创新NOR Flash全球市占率20.4%，稳居全球第二，在物联网、AI PC、汽车固件领域有稳定基本盘 ；利基型DRAM是本轮业绩爆发的核心来源，海外大厂逐步退出这个细分赛道，供给收缩带来量价齐升，支撑了二季度超高利润。

但周期的问题就在于，高利润一定会引来供给增加。随着利基DRAM利润走高，代工厂会逐步倾斜产能，兆易创新、东芯股份、北京君正、普冉股份这些国内厂商都在推进扩产，供给缺口会随着时间慢慢收窄。TrendForce的报价跟踪显示，进入三季度，利基DRAM现货价格环比涨幅从二季度的18%回落至4%左右，涨价动能明显衰减，价格一旦走平，业绩环比高增的逻辑就不再成立，市场自然不愿意再给高估值 。

外部市场的联动冲击也不能忽略，费城半导体指数震荡下行，韩国存储龙头SK海力士多次出现单日大跌，海外存储板块的情绪会直接传导到A股。存储是全球定价的赛道，海外大厂的库存、报价、资本开支，都会影响A股存储设计公司的定价。上半年全球存储ETF把兆易创新纳入持仓，带来一波增量资金，到了下半年海外资金调仓，又会把这部分筹码抛售，放大A股这边的波动。

业务基本面没有崩塌，这也是不适合盲目割肉的理由

很多人在连续下跌之后，会默认公司基本面已经坏掉，但从已披露的经营数据看，兆易创新的基本盘依旧稳固。上半年存储业务营收同比增长245.44%，MCU业务受益工业、汽车电子需求，出货保持稳定增长，扣非净利润48.83亿元，同比增幅接近800%，剔除投资收益之后，主业盈利依旧保持高增长 。它是国内少有的同时布局NOR、SLC NAND、利基DRAM和MCU的平台型芯片设计公司，产品线覆盖端侧AI、工控、汽车、物联网多个赛道，不是单一依赖某一个短期风口。

NOR Flash这条业务线，长期受益于端侧AI、汽车电子化。弗若斯特沙利文预测，NOR Flash市场到2029年规模将达到42亿美元，AI眼镜、智能座舱、工控设备都会持续拉动代码型存储需求，这块业务的周期性远弱于DRAM，能够给公司提供稳定的现金流和利润底座。利基DRAM虽然涨价放缓，但海外大厂退出的趋势没有逆转，国内替代的空间依旧存在，DDR4产品已经在多个利基场景全面量产，LPDDR4X产品推进量产，长期竞争力还在持续积累。

当然，基本面稳健不等于股价马上就会反转。周期股的特点就是，业绩见顶往往领先股价见底，即便公司利润还维持在高位，市场已经开始交易下一轮周期下行的预期。这也是为什么明明半年报数据很好，股价依旧持续走弱，资金提前计价未来盈利增速下滑，不会等到财报真正变差再动手。

筹码结构与板块环境，决定当前阶段的盘面特征

经过这一轮深度回撤，兆易创新的股东结构已经发生明显变化，高位进场的公募、北向持续减仓，筹码逐步转移到散户和部分左侧资金手里。近几周的成交数据显示，换手率维持在3%到10%区间，下跌过程中成交量没有持续萎缩，说明分歧一直存在，不是单向的无量阴跌。存储板块内部也出现分化，江波龙、佰维存储、东芯股份同步调整，但各自下跌幅度不同，资金会区分纯周期DRAM标的和具备车规、工业长单的标的。

整个半导体板块当前处在风格切换阶段，资金从高弹性的存储、算力上游，转向国产设备、材料这类政策驱动赛道。硬科技整体风险偏好下降，高估值的周期芯片会优先被资金减持，兆易创新作为存储板块权重龙头，自然成为资金调仓的主要对象。板块环境没有回暖之前，很难走出独立行情，它的反弹，大概率要等到存储报价重新企稳，或者整个半导体板块迎来新的催化窗口。

对于持仓的人来说，最忌讳的就是被连续阴线裹挟，在恐慌最低点盲目割肉。这一轮下跌不是突发暴雷，而是估值回归、周期拐点、资金兑现多重因素共振，整个走势从二季度末就已经埋下伏笔。周期股的博弈，核心就是分清“估值泡沫破裂”和“基本面彻底失效”，兆易创新属于前者，行业景气只是从高速涨价阶段转入平稳期，公司产品线、客户资源、国产替代的逻辑都没有消失，这也是它和那些纯粹炒概念的小票最本质的区别。