原油期货期权护航能源安全

从原油、燃料油到期权，一条覆盖能源产业的风险管理链条正在延展。

当前，全球能源市场正步入地缘博弈主导、供需结构重构的深度调整期。与此同时，全球石油市场供需格局从弱平衡滑向硬缺口，航运市场在“双峡危机”下运力紧张、运费飙升，定价体系从单极主导向多元共治转型。在此背景下，能源安全从战略口号变成发展底线，期货、期权被推到风险管理前台。

在日前举办的2026上海衍生品市场论坛能化分论坛上，与会专家表示，中国以进口来源多元化、海外权益油、陆上管道、清洁能源和电气化转型、新型储能建设增强能源供给韧性，但企业分化明显，上游受益高油价，炼化承压，期货、期权由此被推到前台。上海原油期货、高低硫燃料油期货提供了价格信号，期权市场丰富了避险工具。

中国海油能源经济研究院院长王震表示，电动汽车渗透率提升和产业结构转型持续削弱中国石油需求增长动力，作为全球最大进口国，中国边际采购增量将系统性收窄。与此同时，油品需求分化加剧，化工用油、航煤保持韧性，汽油、柴油承压，需求端对单一油品供应中断的缓冲能力下降，结构性短缺更容易被放大。

目前，全球石油需求增量重心转向印度、东南亚等亚洲新兴市场，中国角色则从进口增长引擎转为需求端“稳定器”。凭借原油库存、灵活的炼厂产能调节及交通电动化带来的需求刚性下降，中国主动缩减原油进口，有效缓解全球供需缺口，成为平抑油价波动的重要稳定器。全球石油市场平衡逻辑也从传统依赖供给端调节，转向“供给端产能调节+需求端库存与能源替代缓冲”的双重支撑体系。

需求端的变化只是这轮调整的一面，供给端同样弹性不足，美国页岩油增产动能弱化，“OPEC+”转为主动调节者，新兴产区增量有限。此外，地缘冲突导致中东地区供应中断，全球进入“高波动、硬缺口”新常态，IEA预计，今年日均供需缺口达170万桶。

供需两端同时收紧，风险从生产端扩散至航运、库存及终端。霍尔木兹海峡与曼德海峡同时承压，形成“双峡危机”，运力紧张，运费上升。王震表示，“安全垫”持续变薄意味着同等规模的地缘冲击，将引发比俄乌冲突时期更大的油价波动。

上海期货交易所副总经理陆丰表示，今年地缘冲突持续扰动全球能源市场，国际原油价格大幅波动并沿产业链向下传导，给国内石油炼化、燃料油贸易、仓储物流全链条带来多重挑战。多位与会人士表示，外部风险常态化倒逼中国把能源安全底线筑得更牢。

供需硬缺口与“双峡危机”不只推高了油价，也直接冲击航运环节。原油和成品油依赖海运，海峡通行受阻，运力立刻紧张，运费随之飙升。运价高企又影响炼厂采购、库存补充和供应链效率，形成从能源市场向航运市场的传导链条。

申万宏源研究所高级分析师张慧表示，当前航运市场处于紧张状态，“黑天鹅”事件常态化改变传统周期逻辑。运价飙升并非单一因素所致，裂解价差高位运行构成核心支撑，炼厂利润丰厚，使其愿意支付高额运费以确保原料运输，运费理论上限可接近炼厂全部利润。供给端也在让利，产油国为确保出口，通过打折卖油方式向运输环节让利，维持高运价可持续性。

运价高企的背后，结构性供给短缺同样突出。

曼德海峡受阻迫使船只绕行好望角或经苏伊士运河转运，进一步占用运力。全球原油库存击穿心理安全防线，买家不惜代价补库，加剧运输需求。张慧判断，只要海峡通行问题未解决且裂解价差维持高位，高运价可能持续较长时间。

航运市场的紧张，也在向上游传导。地缘风险上升推动勘探开发向地缘稳定区域、深海与非常规资源拓展，深水油气、页岩油、油砂的战略价值提升。王震表示，中国在稠油热采、低渗压裂、超深大位移井等技术领域持续突破，为全球供给多元化提供支撑。

航运与能源市场的变局，最终指向风险管理工具的需求。在复杂极端行情中，上海原油期货稳住阵脚，价格有效反映中国乃至亚太地区供需基本面。截至9月底，上海原油期货日均成交17.4万手，日均持仓9.1万手，市场规模稳步提升。

期货工具稳住阵脚后，期权进一步丰富企业的风险管理工具箱。陆丰表示，能源化工企业可以组合运用期货、期权，适配采购锁价、库存保值、销售保底等场景，构建精细化风险管理方案，平滑利润波动，提升经营韧性。

从原油、燃料油到期权，一条覆盖能源产业的风险管理链条正在延展。变局之下，能源安全不仅是保供问题，更是产业能否用好金融工具、平滑经营波动的能力问题。未来产融合作的深度，将决定能化产业在下一轮周期中的韧性。

文丨本报记者 渠沛然

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出品 | 中国能源报（cnenergy）

编辑丨闫志强