北京
近日，华西证券最新研报显示，TCL智家（002668.SZ）作为全球化白电企业，依托“奥马+TCL”双品牌和“ODM+OBM”双轮驱动格局，在冰箱出口龙头地位、自主品牌出海及海外产能布局等方面持续取得进展。基于2026年上半年经营表现及泰国基地投产进度，券商上调公司评级至“买入”。
TCL智家前身为奥马电器，成立于2002年，2012年在深交所上市，以冰箱冷柜为核心主业，洗衣机为第二品类。2025年，公司实现营业收入185.31亿元、归母净利润11.23亿元，海外收入占比约78%，冰箱冷柜收入占比达84%。公司控股子公司奥马冰箱（持股51%）定位全球专业冰箱ODM供应商，全资子公司合肥家电则承载TCL品牌冰箱、洗衣机的研发、生产与销售，是OBM自主品牌业务的核心载体。
冰箱出口龙头地位稳固，ODM基本盘盈利稳健
研报显示，奥马冰箱已连续17年位居中国冰箱出口全球总量第一、连续18年出口欧洲第一。2025年，公司冰箱出口量份额达21.4%，领先第二名3.2个百分点；在日本、法国、意大利市占率均居首位。客户覆盖130多个国家和地区的2000余个合作伙伴，前五大客户集中度28.34%，订单结构较为分散稳健。
制造端，公司全球产能超过2000万台，国内工厂单线日产突破4000台。依托全价值链数字化、智能化改造，2021年至2025年返修率下降60%至70%，规模与效率壁垒深厚。盈利端，ODM模式轻营销、低费用，2025年奥马冰箱实现净利润20.64亿元，净利率15.1%，创历史新高，构成低波动、可预期的利润基础。
OBM品牌出海放量，洗衣机第二曲线逐步成形
在自主品牌方面，2025年公司海外自有品牌收入同比增长115%，2026年上半年延续77.07%的高增长，欧洲、北美等区域增速均超过100%。分品类看，TCL冰箱出口韩国市占率达5.1%，位列中国企业第四；洗衣机出口西班牙、菲律宾市占率分别为18.4%、12.0%，均列第三；2025年洗衣机出口销量同比增长37.5%。
产品端，公司全面升级“AI超级筒”洗衣机系列，搭载TCL伏羲大模型与DeepSeek语义大模型双引擎，首创“水氧除菌”技术。2026年上半年，中高端洗衣机销量同比增长103%，高端化转型加速落地。品牌端，奥林匹克全球合作伙伴身份与谷爱凌代言持续提升品牌势能，为OBM长期放量奠定认知基础。
海外产能方面，公司泰国基地计划总投资约6.8亿元。其中，一期30万台冷柜项目已于2026年1月投产，2026年上半年已基本满产；二期140万台冰箱工厂预计2027年投产。研报认为，海外制造将形成规避关税、汇率对冲、近岸交付三重优势，基地建成后有望成为业绩弹性的新推动点。
盈利预测调整，券商上调至“买入”
基于2026年上半年经营表现及OBM品牌出海、泰国基地投产进度，券商调整盈利预测，预计公司2026年至2028年实现营业收入197.52亿元、214.87亿元、227.26亿元，同比分别增长6.6%、8.8%、5.8%；归母净利润分别为11.27亿元、12.82亿元、14.16亿元，同比分别增长0.4%、13.7%、10.4%；对应EPS分别为1.04元、1.18元、1.31元。
研报认为，公司当前估值处于相对低位，较自身成长性存在折价，中期成长逻辑未改；若泰国基地投产及OBM出海扩张推进顺利，公司业绩弹性有望逐步释放，估值折价亦存在修复空间，因此将评级由“增持”上调至“买入”。
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