年内股价暴跌88%后，银诺医药再迎人事震荡：商业化“操盘手”徐文洁辞任

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蓝鲸新闻10月19日讯（记者 屠俊）10月16日，港交所上市的广州银诺医药集团股份有限公司（02591.HK）发布公告，宣布两项人事变动：徐文洁女士辞任执行董事、董事会战略委员会委员及公司副总裁，衡磊先生辞任非执行董事，两项辞任均自2026年10月16日起生效，理由均为"投放更多时间处理其个人事务"。

徐文洁是银诺医药商业化的核心人物，她离职的时间点，正值公司核心产品依苏帕格鲁肽α进入国家医保目录后的放量爬坡期。

2023-2025年薪酬差别巨大

公开信息显示，徐文洁现年54岁，2007年2月至2015年12月，在礼来公司先后担任产品策划经理、市场研究经理、品牌副总监、市场总监及销售总监；2016年1月至2018年8月，任阿斯利康投资（中国）有限公司执行总监，负责糖尿病业务部门市场营销；2018年8月至2022年4月，在华领医药（2552.HK）担任集团副总裁，负责商业化策略及营运。

2022年4月，徐文洁加入银诺医药出任高级副总裁，同年11月获委任为董事，2024年10月调任执行董事，负责公司整体产品商业化及业务拓展。银诺医药在招股书中提到，徐文洁正在领导公司的依苏帕格鲁肽α的商业化工作。

薪酬层面，徐文洁2025年度薪酬合计为人民币183.3万元，对比之下，其2024年度薪酬合计约897.1万元，2023年度合计高达1222.4万元。

从银诺医药公布的2025年年报显示，薪酬结构方面，2024年和2025年，徐文洁基本薪金及奖金基本稳定在330万元，加上社会福利稳定在约14.6万元，这两项收入基本没有多少差距的情况下，最终薪资差别过大关键在于"以股份为基础的付款开支"这一项，从2024年的正数552.7万元变成2025年的-161.5万元，这种由正转负的变动带动其薪资的巨大波动。

银诺医药2025年8月15日登陆港交所主板，发行价18.68港元，首日收报57.25港元、大涨206%，公开发售超额认购约5364倍。而截至2026年10月16日收盘，公司股价报3.65港元，总市值约16.65亿港元，年初至今跌幅约88%。

基本面上，银诺医药的核心产品为依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻），于2025年1月获NMPA批准用于成人2型糖尿病，成为首款在中国获批的国产原研人源长效GLP-1受体激动剂，不过，依苏帕格鲁肽α还未获批减肥适应症。

值得注意的是，根据银诺医药于今年4月公布的2025年年报，依苏帕格鲁肽α作为第一个国产长效GLP-1产品虽然实现了放量，2025年公司首次实现规模化收入约1.32亿元，但公司却陷入了"卖得越多，亏得越多"的窘境，2025年，该公司净亏损扩大至3.41亿元，同比增加了95.4%，核心原因在于高昂的销售费用达到1.77亿元，还有需要持续投入的研发费用。

有业内人士指出，从目前来看，一方面，为了抢占市场、打响品牌，银诺医药必须投入巨额资金进行推广和渠道建设；另一方面，为了未来的增长，尤其是备受关注的"减肥"市场，银诺医药必须持续为新的适应症研发持续"烧钱"。而从此次财报来看，银诺医药出现了净亏损快速放大，出现卖的越多亏得越多的现象。而该公司未来收入增长的速度能否跑赢费用增长的速度，尤其是在其减重适应症数据读出并上市后，能否真正打开更广阔的市场空间值得关注。

值得一提的是，2025年底该产品经谈判纳入国家医保目录，2026年1月1日起执行，价格降幅超过70%。

而截至2026年上半年，该公司依然处于亏损阶段，根据其9月28日发布的财报，上半年实现总营业收入0.78亿元，同比增长38.57%；税前利润为-1.15亿元，同比增长5.72%；实现净利润-1.15亿元，同比增长5.72%。

国内GLP-1赛道价格战打响

整体市场上，国内的GLP-1赛道价格战早已经打响，诺和诺德已主动将司美格鲁肽在电商等渠道的价格大幅下调，蓝鲸新闻搜索电商平台，司美格鲁肽注射液0.25mg的价格已经降到200元以内，1.7mg价格已经降到750元左右。而根据此前的报道，在国内纳入医保前，1.5ml和3ml（1.34mg/ml）规格售价分别为1120元和1904元，进入医保后，售价分别为478.5元和814元。降幅不可谓不明显。以1.5ml装算，从最初的1120元到现在的388元，降幅已超过65%。

而礼来的替尔泊肽（穆峰达）的价格也在2026年经历了断崖式下跌。蓝鲸新闻搜索电商平台，以10mg装为例，其零售价已从原来的约1758元/支降至约420元/支。

而随着越来越多的参与者与价格竞争的开启，GLP-1赛道是否还存在红利的讨论不绝于耳。

银诺医药方面，在同日生效的另一项安排中，执行董事黄冰获委任为战略委员会委员，填补徐文洁留下的空缺。

接任战略委员会委员的黄冰，1979年出生，2020年10月加入公司担任生产部副总经理，2022年11月至2024年10月任副总经理，2024年10月起任副总裁并调任执行董事，主要负责药品生产及储存、商业化生产基地建造，并就监管审批流程提供指导。他在生物药物研发领域有近20年经验，曾任职于广州复能基因、青岛黄海制药、康力泰药业及山东丰金生物医药，2004年获中国海洋大学海洋生物学硕士学位。从分工看，黄冰补位战略委员会更像是"生产与注册端"话语权的前移，而徐文洁留下的商业化与业务拓展职能，目前尚无明确的接任者公告。