还要再跌20%，才能见底？

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周末又学了一点新东西。

有个规律，只要大盘宽基的全收益指数涨幅接近债券指数，往往是大A的阶段性底部。

逻辑不难理解，股票的涨幅相当于上市公司创造的全部回报，债券的收益则是融资成本。

要是股票投资的回报比不上融资成本，即风险溢价为0，甚至为负，我们还有什么承担股票投资风险的必要？

于是我本着怀疑的态度，拉了沪深300全收益和偏债混合型基金指数的长期走势。

数据来源：Wind

还真别说，只要沪深300全收益指数的累计收益，跌到偏债混合型基金指数的位置，至少会有一轮反弹。

按照这个指标来看，沪深300全收益目前的点位是6270点，偏债混合型基金指数是5040点。

距离见底，还要再跌20%？

槽点很多的判断指标

沪深300全收益自基日以来的年化收益率是9.06%，偏股混合型基金指数的同期年化收益率是8%左右。（数据来源：Wind，区间为2004.12.31至2026.10.16）

考虑到A股波动大，指数会阶段性起起伏伏的特点，长期来看，偏债混合型基金指数一定会有与沪深300全收益指数底部贴合的情况。

但我为什么又说这个规律槽点满满？

如果你了解偏债混合型基金，应该知道它不是简单的股债混搭加，是主动管理的结果：

一是股债配置比例不固定，股票仓位在0-40%之间浮动，具体多少主要取决于基金经理的判断；

二是，持仓中的债券和股票，是基金经理基于研究结果的阶段性选择。

这说明，偏债混合型基金的长期收益，很大一部分来源于主动管理的溢价，这也是其管理费率比指数基金高的原因。

简单拿两只指数的走势图来判断市场是否见底，本身没有什么坚实的理论基础，忽略了主动资产配置和管理的作用。

而往后看，这个规律被打破可能性非常大。

任何国家在过程化、城镇化的早期，利率水平都非常高，高增速发展阶段，融资需求会推高融资成本。

现随着国内经济进入高质量发展阶段，10年期国债收益率逐步走低，现已降至1.65%。

数据来源：Wind

利率走低，带来的不仅是债券票息收益下降，通过交易获取资本利得的空间也被压缩。

因为利率已经这么低了，再往下降的空间有限，利率波动小，债券价格波动也不大，没法低买高卖。

债券投资的收益贡献降低，偏债混合型基金指数与沪深300的长期收益就会被逐渐拉开。

同时，债券收益降低会倒逼相当一部分资金的配置，逐步往权益市场倾斜，进一步加大与债券之间的差距。

我对A股的长期表现不悲观，很大程度就是这个原因。

现金在贬值、固收投资收益下降、实体投资不亏是赚、海外投资有限制、房地产更是一言难尽。

除了权益，还能从哪要收益？

企稳还需三个契机

我一直在最近的文章中强调，市场面临的问题是机构抛压太大，又没多少资金愿意接。

但经过两周的调整，事情出现了新变化。

国信证券在周末的研报中表示，当前多数资金的科技持仓已较前期高点有明显松动，长线外资、私募、固收+持仓已明显回落。

具体来看，长期稳定型外资、私募的科技仓位，相比二季度高点已经减少三成左右，固收的相关仓位估计减少了4成。

想卖且能卖的机构资金，已经卖出了相当部分的科技仓位，筹码出清或已进入后半段。

接下来还需要关注的抛压，主要来自交易属性较重的杠杆资金，即融资盘。

但电子和通信行业的融资余额约目前5900亿元，占整体的比重为25.1%，已下降至4月底的水平。

也就是说，融资盘还有出清的空间，但幅度有限，不用过度恐慌。

说到底，股市上涨不外乎两点——

想卖的人卖得差不多，或者资产价格上涨但有资金愿意接。

现在第一个点正在改善，至于第二点，大资金正通过买入宽基ETF的方式入场护盘。

因此我认为，市场进一步调整空间或已非常有限。

然而，刚从ICU出来的病人，不可能立马进KTV，调整接近尾声不等于新一轮上涨开始。

双创近40%的跌幅已经把信心打散了，需要一些新故事，才能把一些人的预期，从反弹即跑路，转变到科技还能成长。

这里分享一下国信证券总结的、科技有望迎来第二波机会的三个契机。

我觉得逻辑上没什么大问题，要想全部满足也不是什么天方夜谭：

1、油价下行与通胀预期降温形成共振，带动美债利率继续回落，对A股估值与风险偏好的压制逐步减弱；

2、短期交易型外资和杠杆资金加速出清，抛售压力进一步缓解；

3、资金面改善和基本面担忧缓解形成合力，比如如稳市力量入市+AI叙事重新凝聚、科技基本面高增，提振市场信心。

有固收+年内大跌25%

偏债混合型基金指数长期能碰到沪深300全收益指数的低点这事，给我们提供了一个配置视角。

对于绝大部分没时间、没精力研究投资的低风险偏好投资者，固收+就挺香的，长期收益过得去，波动和回撤控制也更好。

想到这里，我去看了一下今年固收+的整体表现，觉得先上涨再下跌过山车行情是个很好的考验。

然后，发现了一只今年已经下跌24.97%的固收+，民生加银增强收益。

数据来源：Wind

仔细看了一下这只基金的配置结构，18%的股票仓位，基本都押到了科技上面，非常极致。

数据来源：Wind

但这还不是最夸张的，固收仓位中，可转债占比近80%……

数据来源：Wind

我一度怀疑自己是不是看错了。

重仓科技+转债，遇到三季度持续下跌带来的负反馈，年内最大回撤已经-32.76%，要说是只科技主题基金我都信。

你们看，固收+也得好好选，尽量找一些把波动控制放在首位，中长期业绩好的基金经理。

我之前给大家推荐过几只固收+，这一轮回撤控制都还不错，比如华泰保兴尊合A，年内最大回撤仅-0.49%，净值还差点创了新高。

数据来源：Wind

于是今天再给大家分享一遍，适合现阶段作为长期底仓配置的一批固收+，需要的话，后台（菜单栏，看下图操作步骤）发送“固收+”获取。

全文完，如果对大家有帮助，请不要吝啬你的点赞、在看、关注，感谢大家阅读我们的文章。

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