又出手 ！一文看懂马士基家族疯狂收购的战略企图

马士基家族又出手！从70多艘船到50多个码头，正在疯狂买入全球贸易基础设施

信德海事 陈洋

2026年9月28日，A.P. Moller Capital宣布，通过其管理的独立基金载体，签署收购Euroports Group多数股权的最终协议。这家欧洲大型港口与物流企业运营50多个深海及内河码头，网络覆盖10个欧洲国家及中国，年处理货物超过7000万吨。马士基家族相关资本在全球贸易基础设施领域，再添一笔重要投资。

这笔交易之前，A.P. Moller Holding刚刚完成对船舶租赁平台Ocean Yield的收购，A.P. Moller Capital管理的基金则先后推进了菲律宾综合物流、摩洛哥运输网络和西班牙港口设施等领域的投资。把这些投资放在一起，才能更清楚地理解Euroports交易的意义：从船舶资产到港口节点，再到货物上岸后的物流体系，马士基家族资本正在持续扩大对全球贸易关键环节的参与。

最新一笔收购：50多个码头，连接欧洲重要货流

Euroports这笔交易的具体比例，可以从出售方披露中得到进一步确认。根据R-Logitech Finance于9月25日发布的公告，相关股份买卖协议涉及Euroports间接母公司Thaumas N.V.的53.35%股权。A.P. Moller Capital自己的公告则使用“多数股权”表述，并确认SFPIM和PMV将继续担任股东。交易价格尚未公开，出售方披露的对价机制与Euroports的2026年全年合并EBITDA挂钩，最终金额仍待确定，交割也需满足监管审批等条件。

Euroports的业务特点同样值得注意。它的核心网络连接的是散货、件杂货和液体散货运输，涉及化肥、农产品、糖、林产品、金属和矿产品等基础货种；旗下Manuport Logistics的货代业务又将服务延伸至20多个国家。这意味着，收购方取得控股权后所参与的，是从船边装卸、港区作业到运输组织的一组业务，而这些业务与工业原料、食品供应和制造业生产密切相连。

这一网络也包括中国。Euroports官网列出的中国业务分布于江苏常熟和广东高栏，其中常熟码头长期服务于长江沿线林产品物流。对于相关货主而言，码头的重要性体现在货物能否顺利接卸、储存和转运；对于长期投资者而言，这些服务与客户生产经营之间的联系，构成了评估资产价值的重要基础。

从70多艘船到物流网络，连续收购已经形成清晰脉络

先把时间拨回2025年。A.P. Moller Capital当年签约收购西班牙港口与物流企业BERGÉ的51%股权，并于9月获得相关批准、正式落实合作。双方明确提出，要推动BERGÉ在伊比利亚半岛和拉美多用途港口领域继续发展。A.P. Moller Capital的Joe Nielsen当时强调，投资体现了其对BERGÉ具有韧性的商业模式以及长期价值创造能力的信心。此次Euroports交易，被公司列为继BERGÉ之后的第二笔欧洲投资。

2026年7月2日，A.P. Moller Holding宣布从KKR管理的基金手中收购Ocean Yield全部股权，并于8月21日完成交易。Ocean Yield持有70多艘较新船舶的权益，覆盖LNG船、其他气体运输船、集装箱船、原油轮、成品油轮、化学品船和干散货船。在KKR持有期间，公司累计投入超过30亿美元扩展和更新资产组合，长期合同储备增至逾50亿美元。信德海事此前在《为什么航运巨头们都在争夺船舶资产？》中已分析，这类交易的价值，需要把船舶、租约、客户信用和融资安排放在一起衡量。Ocean Yield为买方提供了持续配置海事资产的平台，也提供了长期合同所支撑的收益基础。

几乎同期，A.P. Moller Capital管理的新兴市场基础设施基金二期完成了对菲律宾AC Logistics的40%股权投资。这笔交易于2025年3月宣布签约，2026年7月7日完成。AC Logistics的业务覆盖冷链、航空货运物流、合同物流与全国配送，以及项目货运，服务食品、农业、医疗、医药和消费品等行业。信德海事在7月16日的相关报道中，已经把它与Ocean Yield放在一起观察：前者使资本进入菲律宾国内物流网络，后者使资本进入海上运输资产，两笔投资分别对应国际供应链的岸上与海上环节。

8月17日，A.P. Moller Capital再次宣布，旗下相关基金签署收购摩洛哥Globex Investissement多数股权的协议。Globex业务涉及快递、公路货运、货运代理和报关，投资方计划与创始人及现有管理团队合作，支持其进一步发展。这一安排也显示，投资所看重的包括成熟的当地运营能力：运输资产需要客户、团队、市场经验和服务网络配合，才能持续产生价值。

如今，Euroports交易拟将更大范围的港口网络带入这一投资版图。BERGÉ、Ocean Yield、AC Logistics、Globex和Euroports的业务形态不同，但对应的是一条连续的货物流动过程：船舶承担跨海运输，港口完成水陆衔接，仓储与物流网络将货物送入生产和消费体系。过去一年不断出现的新交易与交割进展，使这一资本配置方向变得更加清楚。

Capital与Holding：同一资本体系中的不同平台

梳理完这些交易，再来看两个反复出现的名字，就容易理解它们各自的位置。A.P. Moller Holding是马士基家族A.P. Moller基金会旗下的持股与投资平台，负责管理基金会的相关持股和投资活动。读者熟悉的马士基上市公司A.P. Møller–Mærsk，是其重要控股企业；Ocean Yield此次也进入Holding的投资组合。Holding所承担的，是在更广泛的海事及产业领域进行长期资产配置的角色。

A.P. Moller Capital则成立于2017年，是这一体系中的基础设施基金管理机构。Holding官网将其列为主要持股企业之一，Capital自身也明确表示属于A.P. Moller Group。其主要工作是管理基金、投资和发展交通运输、物流及能源转型等基础设施业务。因此，Holding收购Ocean Yield，属于持股平台的直接投资；Capital参与AC Logistics、Globex和Euroports，则通过其管理的相应基金载体实施。

由此可以归纳：这些交易由不同主体和基金执行，但都处于马士基家族及A.P. Moller基金会延续的资本与产业体系之中，可以放在“马士基家族旗下资本机构”的共同背景下观察。基金有各自的投资者和投资安排，具体资产也有不同的持股结构。本次Euroports交易使用的基金载体，更获得了A.P. Moller Holding的支持，直接体现了两个平台之间的联系。这套分工使相关资本能够通过长期持股和基金投资等方式，在全球贸易体系的不同环节寻找机会。

厘清这一关系之后，问题也随之深入了一层：当Holding与Capital接连投资船舶、港口和物流平台时，它们对未来贸易环境作出了怎样的判断？从公开表述和投资组合来看，长期收益、产业经验与供应链安全，正在共同影响这些资产的吸引力。

关注供应链韧性与贸易流动安全

关于Euroports这笔投资，A.P. Moller Capital管理合伙人兼首席执行官Kim Fejfer表示：

“在不断变化的世界中，富有韧性的供应链和安全畅通的贸易流动，对于经济稳定与增长正变得日益重要。Euroports依托支撑欧洲工业、食品体系和制造业的基础设施，在促进重要大宗商品流通方面发挥着关键作用。”

这段话为理解整轮投资提供了一个重要切入点。Kim Fejfer将Euroports的价值直接放在欧洲经济运行之中：工业需要原料，食品体系需要稳定供应，制造业需要持续生产与交付。港口及其连接的物流设施，承担着让这些物资在产业链中流动的任务。对投资者而言，资产与实体产业的联系越深入，就越有必要从客户需求、服务能力和长期经营关系来判断其价值。

这一思路也能与此前各笔交易的解释相互印证。收购Ocean Yield时，Holding首席财务官Martin Larsen强调的是稳定现金流与既有海事投资组合的互补；投资AC Logistics时，Capital高级合伙人Lars Reno Jakobsen强调，菲律宾的地理条件和增长前景，使其需要更高效、更有韧性、更一体化的供应链；入股BERGÉ时，投资方重视的则包括商业模式韧性及长期价值创造能力。这些表述说明，相关投资同时关注资产的收益基础，以及资产在客户经营和经济运行中所承担的作用。

供应链安全需求的上升，正在成为理解基础设施价值的重要因素。一座码头对客户的价值，可以体现在减少等待、维持生产和稳定交付上；一套冷链网络的价值，需要放在食品与药品的完整运输过程中衡量；一个船舶租赁平台，则通过资产和长期合同，支持承租人持续提供运输服务。当客户更加重视这些能力时，能够提供可靠服务的企业，也更有机会建立长期合作关系。

与此同时，这些投资大多处于A.P. Moller体系熟悉的产业范围。Capital官网明确提到，其能够受益于集团积累的声誉、关系和专业经验。结合具体交易看，成熟平台、当地团队和行业知识，是资本进入后继续发展业务的重要条件。因而，这轮收购可以理解为一种有明确产业基础的长期配置：在熟悉的领域参与关键货流，通过改善运营、扩大服务和发展客户获取收益，并把握供应链安全需求上升所带来的机会。

航运物流业的战略价值正在被重估

把上述投资放回信德海事此前持续讨论的行业变化中，其逻辑会更加完整。在《！》一文中，信德海事所强调的，是航运经营前提的变化：企业越来越难以把低风险通航、稳定规则和顺畅的节点衔接，长期视为可以默认获得的外部条件。从疫情期间的物流中断，到黑海、红海和霍尔木兹相关风险，航运企业需要把航道可用性、船员安全、保险与合规、替代路径等因素，同时纳入经营判断。

这类变化会沿着供应链传递。假设一家工厂需要持续进口原料，即使海运合同已经签好，只要接卸港、仓储或后续转运出现中断，生产仍可能受到影响。对于出口企业，船舶按时抵港也只是完成了一部分任务，目的地配送能否衔接，仍决定着最终交付。由此看，企业评估运输方案时，需要将各环节之间的依赖关系纳入成本与风险判断；对关键节点拥有更稳定的使用条件，也就具有了更明确的经营价值。

信德海事在《》中，进一步讨论了这一变化。BW集团董事长包文刚（Andreas Sohmen-Pao）在新加坡海事周提出，船舶正在成为新的“芯片”。这一比喻强调的是航运对经济系统的支撑作用：能源、粮食、原材料和工业产品的跨境流动，需要船舶，也需要港口、航道与海员共同参与。任何关键环节失去可用性，都可能影响更大范围的生产与贸易。

这种战略价值，可以在马士基家族的投资组合中找到具体对应。Ocean Yield使其长期持有多船型运输资产权益；Euroports和BERGÉ使其参与重要港口的经营与发展；AC Logistics和Globex则使其进一步进入区域配送和货运组织体系。资产所有权、控股权、参股权益以及合同下的运营权各有不同，但这些投资都在增强相关资本对贸易基础设施的参与深度，以及对关键货物流动的产业影响力。

信德海事此前对Ocean Yield和AC Logistics的分析，也分别指向了这两层价值：一层是由资产、合同和客户支撑的长期收益，另一层是这些企业在供应链中所占据的位置。港口投资与船舶投资由此可以放在同一框架下理解。一个负责提供海上运输资产，一个负责水陆转换及物流衔接；当货主更加重视供应稳定性时，两者所承担的服务都需要被重新评估。

这一变化同样体现在班轮巨头的岸上布局中。信德海事此前关于马士基、达飞和赫伯罗特码头投资的报道，已讨论过码头独立盈利、航线网络效率和服务可靠性之间的联系。本次Euroports交易又将观察范围扩展到非集装箱港口，以及欧洲工业和食品体系所依赖的货流。全球贸易基础设施的投资边界，正在随着客户对安全与可靠交付的需求继续延伸。

因此，从这一系列投资中，可以归纳出一个清晰的战略取向：马士基家族相关资本正在围绕重要货流，持续扩大对船舶、港口和陆上物流关键节点的掌握，并通过不同投资平台，将这种产业参与转化为长期价值。这并不意味着持有某项资产就能消除地缘政治风险。它所增加的，是参与关键设施经营与投资的能力，以及通过专业运营和合作安排保障客户服务的条件。资产之间能否形成有效衔接，仍取决于各公司的经营、合同和合作机制。

对中国航运与产业的启示：把关键节点纳入长期布局

这一投资取向，对我国航运业和产业企业都有借鉴意义。中国航运企业在发展船队、优化船型和拓展航线的同时，也需要围绕重点市场、核心客户和长期货源，更系统地评估港口作业、仓储、内陆运输及燃料补给等环节。对能源、粮食和矿产运输而言，装卸与储运条件直接影响运输链的连续性；对汽车、装备和其他工业品出口而言，目的地接卸、集散与交付能力，则影响海上运输服务能否兑现为客户所需要的结果。

关键节点的掌握可以通过多种方式实现。适合持有的资产，可以考虑投资或合资经营；需要稳定保障的作业资源，可以通过长期合同和伙伴关系取得。无论采取何种方式，都需要把权利、责任、可用容量和应急安排落实到具体业务中，并配备能够在当地解决问题的团队。这样建立起来的节点能力，才有可能在供应链受到扰动时发挥作用。

产业企业也应当将这一问题纳入海外经营安排。资源开发、生产基地建设和销售网络扩张，需要相应的运输与物流体系配合。航运企业、港口运营商、物流服务商、产业资本和金融机构之间更长期的协作，有助于将货源、运力与岸上设施衔接起来。同时，投资节奏、融资结构和运营回报必须相互匹配，持续经营能力本身就是供应链韧性的一部分。

从70多艘船舶权益，到50多个深海及内河码头，马士基家族这一系列投资所呈现的，是对全球贸易基础设施长期价值的持续投入。Kim Fejfer强调的供应链韧性与贸易流动安全，也让这些交易具有了更清晰的时代背景：当可靠运输越来越需要主动组织和长期建设，掌握关键资产、关键节点以及将它们连接起来的能力，就会同时影响企业的竞争力与产业供应链的稳定。对中国航运和产业而言，这应当成为规划下一阶段全球布局时认真回答的问题。

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