印度应对卢比贬值政策空间收窄

图为位于印度西孟加拉邦加尔各答的印度中央银行。（视觉中国）

近一段时间，印度货币卢比持续承压，卢比对美元汇率近日再次逼近历史低点。印度政府应对卢比贬值的政策空间也在收缩。

印度已被迫多次打响“汇率保卫战”，近期更是推出加息、外汇市场干预、限制做空等措施，试图稳定汇率。10月7日，印度央行宣布，决定将作为基准利率的回购利率上调25个基点至5.50%，这是印度央行自2023年2月以来首次加息。10月10日，印度央行又紧急推出一系列提振卢比汇率的新举措，包括设立专用外汇窗口，向国有石油公司供应美元；限制做空卢比的对冲交易，减轻外汇投机活动的影响等。卢比汇率暂时避免创下历史新低。

不过，卢比汇率的下行趋势已持续多年。2025年，卢比对美元汇率贬值约10%，成为全球主要经济体中贬值幅度最大的货币之一。印度媒体甚至发出了“如果卢比会说话，它一定会请假休息一年”的无奈调侃。今年以来，卢比对美元汇率跌幅超7%，并于5月一度跌至历史低位，是亚洲表现最差的货币之一。

上海国际问题研究院南亚研究中心主任刘宗义在接受经济日报记者采访时表示，导致卢比持续贬值的因素较为复杂，但根源主要在于印度面临外资大规模撤资和国际收支失衡的结构性压力。

从全球范围看，印度已成为资本外流最严重的市场之一。刘宗义表示，2025年印度外国直接投资（FDI）陷入断崖式下跌，创下历史新低，直接加剧了卢比贬值压力。同时，大量外资撤出印度股市，导致印度股市市值明显缩水。数据显示，今年以来，全球投资者已从印度股市撤出约300亿美元，印度占全球市值的比重降至2.91%，为2023年2月以来最低。“在多重压力下，卢比汇率很难守得住。”刘宗义说。

印度的能源和农业对外依赖性较大，也使卢比汇率容易受外部影响。印度是全球第三大石油进口国和消费国，超过85%的原油需求依赖进口，约50%的石油来自中东地区。而在农业领域，该国20%的豆类、56%的食用油、21%的尿素和60%的其他作物营养素均依赖进口。

刘宗义分析认为，印度经常账户多年来处于逆差状态，卢比本就面临不小的贬值压力，今年2月美以伊冲突爆发以来，国际能源价格大幅上涨，推高了印度国内能源和工业生产成本，进一步加剧了国际收支失衡，短期内迅速加大了卢比下行压力。

为保卫汇率，印度央行持续抛售美元，但外汇储备也因此快速下降。印度总理莫迪多次呼吁民众：未来一年内暂缓购买黄金，非必要不出境旅游和海外结婚，以此节约国家外汇储备；同时鼓励居家办公，以减少燃料消耗，帮助政府减少石油进口成本。这说明，印度官方也在担心，如果“弹药”消耗太快，未来应对卢比贬值的回旋余地将明显收窄。

市场普遍预计，印度央行小幅加息25个基点不足以缓解卢比面临的压力，印度央行仍可能进一步加息。印度央行行长桑杰·马尔霍特拉表示，鉴于当前形势，短期内降息的可能性不大，未来的政策行动只能是加息或暂停加息。

在刘宗义看来，卢比对美元汇率可能会跌破“100卢比兑换1美元”这一重要心理关口。即便印度政府推出的系列措施能在短期内支撑卢比汇率，但贸易逆差、资本外流等核心问题并未得到有效解决。

刘宗义提醒，观察未来卢比汇率走势，应特别关注能源问题和粮食问题的联动风险。国际能源价格和农业收成状况对印度经济影响很大，印度对能源、化肥等大宗商品的进口依赖度较高，极易受外部冲击，农业生产在很大程度上还要“看天吃饭”。

印度气候脆弱性突出，今年受周期性气候现象厄尔尼诺加剧影响，农业生产面临考验。世界银行最新数据显示，印度今年经历了自1960年以来第4个最干旱的6月至8月周期，这可能威胁粮食安全，导致食品价格上涨，卢比汇率因此可能承受更大压力。

此外，印美贸易谈判陷入僵局，成为影响印度经济和汇率走势的另一风险因素。近期，印度和美国接连释放信号，称双方贸易协议谈判进入“瓶颈期”，已经“非常，非常困难”。不确定的印美贸易关系给印度经济前景蒙上阴影，也增加了市场和汇率波动的风险。2025年8月，美国在宣布对大多数印度商品加征50%关税后，卢比对美元汇率曾跌至一系列创纪录低点。

“印度不是典型的出口导向型经济体，货币贬值对印度而言更多意味着挑战。”刘宗义解释，印度高度依赖能源、化肥等进口，货币贬值虽然有利于出口，但难以抵消进口成本上升带来的损失，反而可能加剧输入型通胀和贸易逆差扩大风险。

对印度企业来说，汇率成为影响盈利能力的重要变量。以汽车产业为例，卢比贬值直接抬高了进口零部件、大宗商品等成本，压缩企业利润空间。为应对成本上升，已有多家车企宣布上调售价，印度汽车市场因此出现涨价潮。

短期看，印度央行加息、外汇干预等措施有助于缓解市场压力。但长期而言，印度经济的结构性脆弱不会自动消失，未来能否增强制造业竞争力、提高能源自给率、保障粮食安全，将成为其破解自身困境的关键。（经济日报记者 孙亚军）