债市早参10月20日|央行新政明确隔夜回购利率将成为主要政策利率，机构认为“近似变相降息”；将退出存贷款基准利率

债市要闻

【潘功胜宣布即将推动出台的一系列政策措施 机构：近似于变相降息 或利于广义利率中枢下行】

10月19日，在2026金融街论坛年会开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布即将推动出台的一系列政策措施，包括设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利的适用机构范围、推动债券市场互联互通落地、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务等。货币政策框架转型方面，央行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。推动贷款利率定价基准更加多元，并退出存贷款基准利率。央行将密切跟踪研判人工智能发展的宏观影响，前瞻性做好政策考量和准备，稳妥推进人工智能在金融领域的应用。

机构解读：人民银行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。从实际效果来看，政策利率“换锚”意味着未来银行间市场可以在日常获得价格更低的隔夜资金投放，机构拆借成本下降或有利于重新打开债券投资的息差空间，推动债市行情发展。在政策利率“换锚”后，长端利率的定价约束或有放松。

此外央行行长发言提及，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型，这一改革也是央行当前重点试点并推广的政策之一。在当前央行操作持续偏呵护的背景下，贷款利率定价基准改革也有利于广义利率中枢下行。

最后，设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，是将6月陆家嘴论坛上提出的研究议题正式落地。机构需要满足宏观审慎要求，在获取资金时也要提供高等级抵押品。这等同于要求机构日常需要做好更严格的内控工作与指标管理，接下来需要关注工具设立后央行对于非银机构具体的宏观审慎评估细则。

对于债市，政策利率“换锚”，外加隔夜逆回购成为未来央行短期投放的主流方式，是市场多项预期中较为乐观的情形，其对利率定价的影响或等同于变相降息。从市场预期来看，央行隔夜投放的定价或在1.25%附近，低于7天逆回购利率约15bp，这也意味着此前10年国债收益率隐含的5-7bp的降息定价基本被消化，其合理下限水平或相应调整至1.55%-1.60%区间，对应本轮30年国债的下限水平或可至1.90-1.95%。

【央行等多部门：支持符合条件的科技型企业通过“玉兰债”“上海自贸离岸债”等模式发债融资】

中国人民银行等多部门印发《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》。其中提出，先行先试便利科技型企业跨境贸易投融资。指导金融机构为从事研发服务、知识产权服务、软件服务、算力服务等服务贸易的优质企业提供更高效便捷的跨境资金结算服务。支持境内科技型企业的境外研发中心、离岸创新平台、境外技术子公司等开立相关境内外汇账户，便利科技型企业科研资金跨境调拨。建立重点科技创新领域企业便利跨境收支服务机制。优化境内银行境外贷款管理，拓宽境内科技型企业境外融资渠道。支持境内非企业科研机构接收和使用境外资金参照外商直接投资办理汇兑有关手续。

同时提出，深化跨境金融规则衔接与市场互联互通。对标国际高标准经贸规则，探索便利科学数据、知识产权等要素跨境流动机制，完善跨境知识产权维权和融资服务体系。在依法合规、风险可控的前提下，深化跨境科技金融合作，支持金融机构参与跨境信贷、并购、银团贷款等服务。稳步推进资本市场互联互通。支持符合条件的科技型企业通过“玉兰债”“上海自贸离岸债”等模式发债融资。支持符合条件的“创新积分制”企业参照高新技术企业等在跨境融资便利化试点规定额度内自主借用外债，并适当提高额度。

《意见》还提出，发挥债券市场服务科技创新效能。鼓励市场机构创设科创债指数化产品，提供多元化的科技创新领域资产配置工具。鼓励应用信用风险缓释凭证（CRMW)、信用保护工具等支持科技创新债券发行和投资。用好科技创新与民营企业债券风险分担工具、支持民营企业债券风险分担机制政策，为符合条件的民营科技型企业和私募股权投资机构发债融资提供担保增信。鼓励地方建立科技创新债券发行综合服务窗口或平台，配套提供宣传路演、增信赋能等“一站式”综合服务。支持研究制定科技创新债券信用评级行业标准。

【国家统计局：9月份一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比降幅总体收窄】

国家统计局城市司高级统计师杨彩芳解读2026年9月份商品住宅销售价格变动情况统计数据，2026年9月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比降幅总体收窄，一二三线城市同比降幅均收窄，环比上涨城市个数比上月增加。9月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅与上月相同，其中上海、广州和深圳分别上涨0.2%、0.2%和0.3%，北京下降0.2%；二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为持平，三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅与上月相同，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有17个，比上月增加2个。

【交易商协会召开2026年第三季度宏观经济和债市形势分析会】

据交易商协会官网发布，为加强对宏观经济和债券市场运行形势的分析研判，2026年10月13日，交易商协会组织召开2026年第三季度形势分析会，工商银行、邮储银行、招商银行、上海银行、德意志银行、中信证券、中金公司、光大理财、博时基金、平安资管、外贸信托等11家金融机构参加会议，协会潘鑫副秘书长及相关业务部门负责人出席会议。会上，工商银行现代金融研究院程实副院长以《宏观经济与金融市场：趋势与热点解析》为题作专题讲座，系统梳理当前国内外宏观经济运行态势，深度解读金融市场重点领域的最新变化与发展逻辑。

【今年前三季度国内生产总值同比增长4.6%】

国家统计局公布了今年前三季度经济数据。初步核算，前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。中国9月规模以上工业增加值同比增5.5%，预期增5.5%，前值增5.2%。中国9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，预期增0.7%，前值增0.4%。中国1-9月固定资产投资（不含农户）同比降7.2%，预期降7.5%，1-8月降7.2%。中国1-9月房地产开发投资53364亿元，同比下降20.6%，其中，住宅投资41125亿元，下降20.5%；新建商品房销售额53799亿元，下降13.9%；其中住宅销售额下降13.7%；房地产开发企业到位资金56813亿元，同比下降21.6%。

国家统计局表示，前三季度，国民经济顶住压力保持平稳运行，呈现动能向新、结构向优的发展态势，生产供给较快增长，对外贸易增势良好，就业物价总体稳定，民生保障有力有效，发展韧性和活力持续彰显。

【财政部决定10月20日开展10月份国债做市支持操作，操作方向为随卖，操作额为7.8亿元】

财政部官网发布关于开展2026年10月份国债做市支持操作有关事宜的通知。为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作(以下称本次操作)。操作主要安排如下：操作方向为随卖；操作券种分别为2026年记账式附息(十三期)国债、2026年记账式附息(十七期)国债；操作额分别为3.9亿元、3.9亿元；期限分别为2年、3年；竞争性招标时间为10月20日11:05-11:35。

【债券基金热到密集限购，广发领衔，多家同日收紧，债市顺风期还能走多远？】

市场持续震荡之下，避险资产热度再起，多只债券基金近期密集收紧大额申购。

10月19日，广发、东方、兴业、浦银安盛、财通资管等多家基金公司发布债基限购或恢复申购同时暂停大额申购的公告，限额对象多以机构投资者为主，品种集中于纯债型基金。业内普遍认为，这既是基金公司为控制规模、保护存量持有人收益所做的主动风控，也折射出当前“钱多债少”格局下，避险资金集中涌入带来的配置压力。

【个人养老金基金上新“固收+”类产品成主要增量】

近日，中国证券投资基金业协会发布的最新个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名录显示，截至2026年9月30日，个人养老金基金数量为349只，销售机构数量为52家。相较于今年上半年末，个人养老金基金新增28只，销售机构数量未发生变化。 “固收+”类产品成为主力增量，是本轮扩容最大的特点。

【日本核心通胀已经“十分接近”2%通胀目标】

日本央行行长植田和男明确表示，日本核心通胀已经“十分接近”2%通胀目标，能源价格上涨、日本劳动力市场紧绷叠加全球AI热潮拉动出口与资本开支，共同推升日本国内物价，日本央行存在进一步加息的空间。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，10月19日以固定利率、数量招标方式开展了800亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量800亿元，中标量800亿元。数据显示，当日500亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放300亿元。

信用债事件

■荣盛发展：拟债务重组，超50亿元未偿还；

■方圆地产：公司及多家子公司新增资产冻结约3.36亿元，子公司被申请破产清算；

■旭辉集团：子公司发生债务逾期规模合计69.3亿元；

■昆明轨道交通集团：截至9月30日票据累计逾期发生额9.72亿元；

■中鼎股份：向不特定对象发行可转换公司债券网上路演于10月21日举行；

■中国建材：拟发行不超30亿元公司债券；

■重庆证监局：对奉节生态、酉阳桃花源采取出具警示函措施，涉及非市场化发行公司债券；

■山东黄金：拟与控股股东共同出资设立香港财资公司，强化境外资金集中管理；

■农发银行重庆市分行：被罚款180万元，因贷款“三查”不尽职；

■江苏靖江农商行：拟发行年内首期二级资本债，规模6亿元；

■上交所：对华夏幸福予以书面警示，2025年度发生债务逾期未及时披露；

■深交所：终止审核华鑫证券-泓锐1期苏州融担数据资产ABS（长江经济带）项目，规模12.2亿元；

■深交所：终止审核云链（天津）商业保理10亿元ABS项目；

■穆迪：上调新东方发行人评级至“Baa2”，展望调整为“稳定”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

10月19日，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.16BP报1.2624%，7天期下行0.46BP报1.3212%，创今年5月以来新低；14天期下行0.13BP报1.3494%，1月期报1.38%。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种持平报1.264%；7天期下行1.7BP报1.322%，创2026年5月以来新低；14天期持平报1.35%；1个月期下行0.2BP报1.407%，创2026年6月以来新低。

银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.32%；FR007跌1.0个基点报1.39%；FR014持平报1.42%。

银银间回购定盘利率表现分化。FDR001持平报1.27%；FDR007跌1.0个基点报1.32%；FDR014涨0.33个基点报1.35%。

【利率债|长短端走势分化，30年国债收益率盘中上行超1BP】

10月19日，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.22%报117.730元，10年期主力合约跌0.01%报109.775元，5年期主力合约持平于106.710元，2年期主力合约持平于102.670元。

银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券260016收益率上行0.75bp报1.645%，30年期国债活跃券2600004收益率上行1.25bp报2.0675%，10年期国开活跃券260205收益率下行0.1bp报1.685%。

【信用债|收益率多数上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1093亿元】

10月19日，信用债收益率多数上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1093亿元。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.11个基点报1.4775%；3年期收益率上行0.03个基点报1.5921%；5年期收益率上行0.27个基点报1.67%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.07个基点报1.4907%；3年期收益率上行1.33个基点报1.6102%；5年期收益率下行0.09个基点报1.687%。

涨幅超2%的信用债共13只，其中“25中化01”、“24渝高速MTN005”、“24郑州公用MTN004”涨幅居前，分别涨5.6%、4.92%、4.6%，分别成交2035.22万元、1041.82万元、2090.51万元。Wind数据显示，“20乐行债”、“25华发03”、“23蒙电Y2”跌幅居前，分别跌2.64%、1.9%、1.55%，分别成交4.06万元、98.1万元、5011.25万元。

高收益债：共85只收益率高于5%的信用债有成交，其中“21棕榈01”、“24云能投MTN007”、“24水发集团MTN011”收益率居前，分别为9.37%、7.17%、6.91%，分别成交497.1万元、8093.68万元、409.84万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨6.1个基点报5.431%】

10月19日，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨6.1个基点报5.431%，法国10年期国债收益率涨13.4个基点报4.933%，德国10年期国债收益率涨2.9个基点报3.452%，意大利10年期国债收益率涨7.8个基点报4.565%，西班牙10年期国债收益率涨4.4个基点报4.067%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨6.78个基点报4.774%】

10月19日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨6.78个基点报4.774%，3年期美债收益率涨6.52个基点报4.861%，5年期美债收益率涨6.98个基点报4.938%，10年期美债收益率涨6.48个基点报5.140%，30年期美债收益率涨4.75个基点报5.470%。

（财联社FICC）