浙江
最近美股出现了显著的波动，市场上关于美股未来走势的看法也出现了分歧。今天我引用两位大佬的观点，分析下目前美股市场的投资者都在关注什么。
桥水基金的瑞・达利欧大家应该都熟，当年 2008 年金融危机还没爆发，他就提前看出信贷风险并发出警告，一战成名。最近他又发话了，提醒大家注意这轮AI泡沫。
他的核心观点是：以前AI投资大多靠股权融资，现在越来越多钱是借过来的，举债疯狂砸向算力、大模型赛道。偏偏现在全球债券收益率冲到几十年高位，借钱成本大幅上涨。巨头搞AI基建要花天量资金，利息负担越来越重，高利率环境就是戳破泡沫的第一把利刃。
达利欧的原话是：“我们还没有到泡沫彻底炸裂那一步，但已经站在破裂之前，离引爆点很近。”
他还提出了一个有趣的观点，就是纸面财富变现的问题。很多大佬账面上身价几十亿上百亿，全部是股票浮盈。账面富贵看着吓人，但真要把股票卖掉换成现金，市场根本接不住。一旦出现财富税之类政策，迫使大批人集中抛售资产兑现收益，大规模卖盘涌出来，泡沫瞬间就扛不住。（我插一句，最近港股一些大白马短期崩盘，其实就是这个原因，我们在对一些富人海外资产征税，他们就必须卖掉股票）
现在市场还有一个明显特征，行情高度抱团，上涨集中在少数几家AI巨头，大部分公司只是跟着讲故事蹭热度，并没有兑现对应的利润，这也是泡沫行情非常典型的特征。
不过也不是所有人都跟达利欧一样悲观，比如橡树资本联席董事长霍华德・马克斯就有不一样的看法。
据彭博报道，马克斯在采访里说，他不觉得现在市场已经是真正意义上的泡沫了。真正的泡沫一般有三个特点：全民非理性狂欢、投资不管不顾瞎投、投资者完全意识不到风险。
但现在的情况明显不一样。虽说市场里确实有 “怕错过” 的 FOMO 情绪，但大家也一直在讨论 AI 是不是泡沫，投资者也在反复盯着估值和融资风险看。
所以马克斯觉得，当足够多人都在谨慎聊泡沫的时候，就算市场真有泡沫，大家投资也会相对克制。至于现在投资者是不是已经开始鲁莽行事了，他觉得目前信号还挺复杂的，没法直接下结论。
支撑他这个判断的重要依据，就是科技股的估值水平。今年以来，标普和纳指的远期市盈率反而还降了。虽说之前科技股股价一直在涨，但市场对企业未来盈利的预期涨得更快，反倒把估值倍数给压下来了。
要是跟 2000 年的互联网泡沫比，差距就更明显了。当年互联网泡沫顶峰前一个月，标普里市值最高的五家科技公司，平均远期市盈率冲到了 65 倍，而现在市值最高的五家才 23 倍。所以说这两年大科技的股价虽然涨了不少，但看远期盈利的话，估值还远没到当年那种夸张的地步。
至于昨天美股的反弹，其实更多是情绪修复的原因。
上周美股下跌的原因，就是来自长鑫科技最新4F²的冲击，大家担心一旦中国厂商突破后开始扩产，那么就会把价格带崩。虽然不知道具体突破的时间点，但是投资者不会管那么多，先卖了再说，大不了卖错了再买回来。
但现在机构经过几天的研究后，给出了客观的评论。韩国KB证券以量产时点衡量，认为韩国巨头与CXMT的DRAM工艺代差仍有5至7年。 三星CTO也在SEDEX上确认，4F²大规模商业化量产预计要到本十年晚些时候。
所以美股的反弹，也是说向市场说明一件事：来自中国的长期竞争是真实的，但短期恐慌是过度的。
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