上海富豪被城投刑事追赃，从胡润百富榜到检方建议无期

2026年9月2日晚，ST复华发了一则公告。

公告不长，语气很平：股东上海上科科技投资有限公司持有的780万股股票，在京东拍卖破产强清平台完成拍卖。

很多人看完就划过去了。

但这780万股背后，站着一个曾经身家70亿、登上胡润百富榜的上海富豪章勇，以及他的父亲章训。

更关键的是，章勇目前因涉嫌合同诈骗被逮捕，2026年8月已在山东济宁中院开庭，公诉机关建议判处无期徒刑。

从70亿身家，到股票被拍卖、人进看守所，再到检方建议无期，这不是一个简单的“富豪破产”故事。

它撕开的，是城投债市场里一条长期存在的灰色链条：结构化发债。

01

要读懂章勇案，就得了解他和他父亲的资本轨迹：

从90年代股市草莽时代起步，靠杠杆、股改和法人股套利完成原始积累；

再到2016年后用巨额信托贷款押注复旦微电；

最后又把手伸进结构化发债，把城投平台的融资需求变成了自己的资金池。

这是一个家族完整的资本履历。

先说父亲章训，1950年出生，浙江金华人。

他早年并不是金融圈出身，而是从实业起步。

1989年至1994年，他曾任浙江杭州塑料厂厂长。

1994年至1997年，又担任上海皇佳食品有限公司副董事长。

真正让他进入资本市场的，是1997年设立的上海上科科技投资有限公司。

这家公司后来成为章家父子最重要的控股平台之一，章训长期持有较高比例股权。

以“上海上科”为核心，章训涉足了零售、地产、实业投资等多个领域，旗下关联公司包括上海申楚实业、上海隆力置业、浙江兰申信息等。

他还曾参与太化股份、大连国际等公司的股权分置改革，显示出典型的“老派资本玩家”风格。

2006年，章训因操纵“正虹科技”股价，被证监会实施终身市场禁入。不过2008年复议成功，禁入处罚被撤销。

这段经历说明，章训早在A股早期就深谙资本运作，也经历过监管处罚和再起。

后来章勇身上那种“高杠杆、敢借钱、敢押注”的风格，可能很大程度上继承自父亲。

02

儿子章勇，1977年出生，上海市社科院工商管理学硕士。

相比父亲从实业转战资本，章勇起点更“科班”。

他早年在西南证券担任投资顾问，2003年出任上海上科董事长，正式接班。

章勇早期也经历过起伏。

他一度转战港股和国内法人股拍卖，港股投资失利曾让他陷入债务危机。

但2005年股权分置改革启动后，早年低价拿下的川投长钢等公司法人股获得流通机会，章家再次化险为夷。

2016年，章勇控制的上海颐琨从中融信托获得12.5亿元融资，年利率10%，期限24个月。

拿到钱后，他通过上海政本、上海年锦等平台，大举入股尚未上市的复旦微电，合计持股超过9%，成为公司重要外部股东之一。

这是一笔典型的高杠杆资本操作：用信托借款买入拟上市公司股权，等上市后股价上涨，再通过股权质押滚动债务。

2021年复旦微电登陆科创板，此后股价一度冲到近100元。章家父子的纸面财富随之暴涨，2022年以70亿元登上胡润百富榜。

但问题也埋在这里。

2016年的那笔12.5亿元贷款到期后未能偿还，债务不断展期、滚息。

到2022年6月，本息已滚至约30.42亿元，其中仅浮动利息就高达7.92亿元。

而他的复旦微电股票大部分处于质押状态，账面再值钱也无法变现还债。

后来中融信托将债权转让给杭州光曜，这笔债务随着章勇案发、平台破产，基本走向实质烂尾。

03

除了股市上杠杆，章勇还把目光转向城投债市场。

前几年，很多弱资质城投平台想发债，但市场不认可，卖不出去。

于是出现结构化发债：发行人通过关联方、过桥资金、私募产品绕一圈，把自己发行的债券买回来，让发行看起来成功。

具体是这样操作的。
假设你是某地城投，需要融资10亿。
但你的信用评级不高，市场一看："这地方财政紧张，不敢买。"
正常发债，没人接盘，发行失败。
章勇说："我能帮你发出去。"他的方案是，你自己出钱，买自己的债，但绕一圈，让外人看不出来。
城投先拿出5亿，打给一家关联公司。
这家关联公司把钱交给章勇控制的私募产品。
这个私募产品再去一级市场认购城投发行的债券，比如认购5亿。
与此同时，市场上真实的投资者（比如银行理财、其他机构）看到"有人买了5亿"，觉得这债有人兜底，也跟着买了另外5亿。
表面上看，10亿债券被市场全额认购，发行顺利。
实际上，其中5亿是城投自己的钱，绕了一圈买回来的。
这就是"结构化发债"的核心：自买自卖，制造虚假需求。
业内俗称“118工程”，即1亿元自有资金，可撬动1.8亿元融资规模。
在这个过程中，章勇也不是白干的。

他收通道费和服务费，通常按融资规模的百分之几收，几个亿的项目，服务费可能几千万。

04

章勇控制多家私募、咨询公司，对接贵州、山东、陕西等地城投平台，经手项目从数亿元到数十亿元不等。

这种模式长期游走在灰色地带，过去更多以自律处罚、整改处理为主。

但这一次，章勇案被刑事追责了。

导火索之一是贵州铜仁。

深圳颐昇原本承接铜仁国资的结构化融资业务，前实控人黄达被指挪用项目资金。

2021年前后章勇接盘后，后续资金无法兑付，铜仁国资超过2亿元本息追不回来，最终以合同诈骗立案。

导火索之二是山东水发。

2021年12月，水发集团旗下新疆水发发行“乡村振兴”ABS，优先级“21水发优”20亿元，评级AAA，票面利率5.5%。

多位知情人士称，山东水发至少认购了四分之一优先级份额：通过关联公司向深圳知微等出资约5亿元，再由深圳颐昇私募成立产品参与认购。

这就是典型的结构化发行：发行人绕道出资，最终买回自己的债券。

发行后，章勇又引入“宣城帮”资方占狂为、私募操盘手陈勇等人。

一边让占狂为买入约3亿元债券，实质是以债券抵押融资；一边让陈勇通过私募产品接走约2亿元。

资金回到合伙企业后，未按约定回流山东水发，谈判无果后报案。

2023年10月，章勇先被贵州警方控制；2024年10月被正式逮捕，后移送山东调查。2026年8月，该案在济宁中院开庭，检方建议无期徒刑。

05

章勇案震动债市，关键在于定性变了。

过去，结构化发债多被视为违规、灰色、需要整改。

现在一旦涉及国有资产损失、资金无法回流、融资链条被认定为虚构事实，就可能被认定为合同诈骗。

更复杂的是，刑事追赃涉及60多名无辜的投资者。据报道，他们通过私募基金买入“21水发优”，债券被冻结超过两年。

山东水发认为自己是被害方，债券应返还；投资者则认为自己是善意第三方，不应被当作赃物处置。

这正是案件最棘手的地方：一旦资金链被认定为犯罪链条，本金、过桥资金、中介利润、国资损失、投资者份额，全部缠在一起。

06

章勇的一生，写满了三个时代的影子。

他身上有90年代草莽资本的影子：敢借钱、敢押注、敢在规则缝隙里找机会。

他身上也有2010年代金融创新的影子：信托贷款、股权质押、上市套利、私募通道，玩得都很熟。

他身上还有2020年代地方融资困境的影子：弱资质平台需要钱，市场不愿意买，于是灰产中介出现，用复杂结构把风险包装成高评级产品。

他曾经靠杠杆登上百富榜，也最终被杠杆反噬。

从胡润百富榜到检方建议无期，章勇案给市场的警示也很清楚：

灰色收益不是免费午餐，国资损失更不是可以轻易突破的边界。