北京
文/债市邦
换锚官宣后的第一个交易日，债市的做多氛围很浓。
财政部今天续发10年国债，全场认购火热，加权中标1.6057%，比二级活跃券的1.62%低了约1.4BP。全场倍数6.21倍，是今年以来的第三高的水平。
说明配置盘等不及了，纷纷进场抢券。
二级跟着往下走。30年国债期货收涨0.63%，10年活跃券收在1.62%，又创了上市以来新低。30年活跃券下午三点多一度摸到2.0365%，创下年内最低。
如果说昨天潘行宣布利率换锚后，市场对后续换锚落实速度还有一丝丝不确定的话。
那么今天上午央行公告，就通过实际行动来打消了市场的顾虑，10月21日到11月2日连续9个工作日做隔夜逆回购，每天上限1万亿元，覆盖税期、月末和月初。
同一天，7天逆回购操作量是零。
受央妈的鼓舞，全市场资金松持续宽松，CNEX的资金情绪指数全天往下走，这也是今天做多最大的底气。DR001持续在1.25%附近的低位运行。
如果将隔夜和7天逆回购的利率视为一级交易商从央妈拿到的边际资金成本，那么这个成本是在持续下行的。
从7月的1.4%左右下行到最新的1.307%，随着7天的逐渐清零和隔夜逆回购成为主流，未来还有5bp左右的下行空间。
除了央妈的政策工具换挡的助力，近期部分省份的中小银行收到业务提示，配债增速不得高于贷款增速，新增债券久期不得高于存量久期。中小行买债受限，借钱的需求也少了，DR001自然也被压得更低。
钱便宜，交易盘的账就好算。拿1.26%的隔夜钱滚着借，买1.62%的10年国债，息差36BP左右。买1.32%的5年国债，息差只有6BP多，但5年今天下行了2.50BP，是整条国债曲线跌得最多的。
国开债更明显。1年到7年国开普遍下行1.50BP到2.25BP，10年国开只下行0.30BP。
钱先流到离资金价格最近的地方，再一段一段往长处推。
这次换锚行情的第一棒是中短端。交易商融资成本降下来，最先受益的是加杠杆骑乘的3到5年，30年是被情绪带着走的。
牛市里最常被问的问题是，长债是不是已经太贵了。
答案可能取决于你怎么计算资金成本。
按7天逆回购1.40%计算，10年期国债利差只剩22BP左右，创了今年新低。但换成10年减DR001，还有37BP，比今年中位数40.5BP还低一些。
按新的标准，10年不算贵，这是今天敢做多的另一层底气。
阿邦的看法是，接下来一两周，短端和中端还会继续占便宜，10年在1.60%附近可以先兑现一部分。30年拿着的继续拿，但也先不追。
这周的供给不算轻。10月19日到25日政府债净融资约3588亿元，同业存单到期7403亿元。放在以前，这么大的缴款和续发会让资金面紧一紧。现在有每天1万亿元的隔夜上限兜着，供给的压力很难再传到资金价格上。
另外10月26日到28日是税期，后面要看DR001能不能稳在1.30%下方，隔夜工具上限1万亿元就是为这几天准备的。
国内长债在创新低，海外长债却在往上顶。昨晚美国10年期国债收益率涨到5.14%，法国10年国债一天涨了13.4BP到4.9%，法德利差拉到148BP左右，欧债危机以来最高水平。
没想到会有一天，法国借钱成本比欧猪5国的意大利、希腊还贵。。
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