欧洲取暖油暴涨近七成，热泵替代潮起，日出东方获主力底部狂买7亿

德国联邦统计局最新数据显示，当地9月取暖油价格同比大涨74.9%，接近市场流传的70%涨幅区间，这个数字直接把欧洲家庭供暖成本抬到新台阶。往年入秋之后才会逐步走高的取暖油，今年提前启动上涨行情，叠加天然气供给的不确定性，欧洲居民开始快速切换供暖方案。老股民都清楚，海外大宗商品的季节性暴涨，很容易传导到国内对应的出口制造板块，热泵赛道就是这一轮最直接的受益方向。

产业在线的出口统计更能印证需求爆发的真实力度，2026年上半年国内空气源热泵出口销售额58.3亿元，同比提升41%，欧洲市场是核心增量来源 。海关拆分数据显示，今年前四个月国内对欧盟热泵相关产品出口额4.87亿美元，同比大涨60.4%，德国、荷兰、西班牙订单增速排在前列。和国内热泵市场的平淡表现不同，海外订单正在持续填满头部工厂的产能，不少代工企业的排期已经延伸到次年一季度。这种内外市场的冷热反差，也是资金愿意集中押注出口型热泵企业的底层原因。

高油价倒逼替代，欧洲热泵渗透率加速上行

欧洲热泵协会披露的数据可以看出替代节奏，2025年欧洲空气源热泵总销量150.2万台，同比增长29%，国内出口到欧洲的热泵整机达到80.3万台，同比增幅32% 。德国作为欧洲最大的供暖市场，今年上半年热泵销量19.45万台，保持两位数的高增长，当地政府配套的购置补贴还在持续降低居民的更换门槛。当取暖油、天然气账单持续走高，热泵长期使用的成本优势会被进一步放大，国际能源署测算，欧洲家庭从燃油锅炉切换热泵，每年平均可以节省大约900美元的供暖开支 。

欧盟本身还有长期法规约束，F-Gas法案持续收紧高GWP制冷剂的使用，传统燃油、燃气供暖设备的淘汰节奏被硬性推进 。英国已经明确，英格兰地区新建住宅强制配套热泵或者光伏供热系统，其他成员国也陆续出台补贴与安装扶持政策。政策叠加能源涨价，形成了双向驱动，短期是赶在寒冬之前的集中采购，中长期是数千万台存量燃油、燃气锅炉的替换周期。这个市场不是一次性脉冲行情，而是持续数年的存量替换赛道。

日出东方：7元价位，底部7亿主力资金进场

日出东方（603366）是这一波热泵行情里最受资金关注的标的，近期股价稳定在7元附近区间，底部区域累计主力资金净流入接近7亿元，在整个热泵板块里资金流入规模排在前列。这家公司的热泵业务很早就布局欧洲市场，空气源热泵整机通过欧盟CE认证，产品销往德国、法国、意大利等核心区域，海外收入占比持续提升。对比美的集团、海尔智家这类大市值家电龙头，日出东方盘子更小，业务重心更偏向热泵出口，资金博弈的弹性自然更大。

翻看公司最新披露的半年报，海外业务营收同比增速明显高于国内，热泵整机、配套热水系统的海外订单持续落地。它的业务结构有一个特点，既有面向欧洲客户的整机代工，也有自有品牌渠道的尝试，代工业务保证产能利用率，自有品牌慢慢提升利润空间。二级市场上，该股前期经历长时间震荡磨底，筹码在低位充分交换，直到取暖油涨价消息发酵之后，才出现持续的大额主力进场，成交规模同步放大，脱离之前地量横盘的状态。

资金集中进场，不代表没有博弈压力。日出东方的流通盘不算小，底部进场的7亿资金，里面混杂着机构、游资两拨力量，分歧会随着股价抬升逐步变大。一旦板块情绪降温，或者欧洲订单落地不及预期，这批底部筹码很容易出现兑现离场。这也是周期出口题材股的通病，利好催化的时候资金蜂拥而入，消息边际减弱之后，抛压会快速显现。

热泵板块分化：整机与零部件逻辑不一样

整个热泵产业链可以拆成整机出口、核心零部件两条主线，两者的业绩弹性和风险点完全不同。整机端除了日出东方，万和电气、迪森股份同样布局欧洲热泵出口，订单跟随海外供暖需求波动，业绩兑现高度依赖海运周期、海外认证和当地安装渠道。欧洲暖通市场长期被博世、威能这类本土品牌把控，国内整机厂商大多以代工切入，毛利率普遍不算高，订单量大不等于利润会同步爆发。

零部件赛道主要是压缩机、屏蔽泵、换热器，代表标的包括海立股份、英华特、鑫磊股份，这类企业的优势是不容易受到海外渠道壁垒的限制 。欧洲本土热泵品牌扩产，同样需要采购核心零部件，国内供应商可以同时供货海外品牌和国内整机厂，客户结构更分散。零部件的产能爬坡周期更短，订单传导速度更快，但竞争也更激烈，一旦行业扩产潮到来，零部件端最先出现价格内卷。

从估值层面看，热泵板块内部已经出现明显分化。大市值家电龙头的热泵业务只是众多业务中的一块，估值更平稳，波动幅度有限；而日出东方这类以出口热泵为核心看点的中小市值标的，估值更多跟着海外能源价格、订单消息来回切换，题材属性更强。资金在选择标的的时候，也会自动做区分，稳健资金偏向美的、海尔这类具备稳定交付能力的龙头，博弈资金更愿意押注低位小市值出口标的。

出口赛道隐藏的几重现实约束

很多人只看到订单暴涨的数据，容易忽略跨境贸易里的实际风险。首先是海运运力和运费波动，四季度本身就是欧洲海运的传统旺季，集装箱舱位紧张会拉长交付周期，运费上涨直接侵蚀出口企业的利润。其次是欧盟的贸易、认证门槛，热泵属于需要专业安装的设备，安全、能效认证流程繁琐，认证更新不及时就会直接丢失当地订单，合规成本持续抬升。

汇率也是绕不开的变量，国内热泵出口大多以欧元结算，欧元兑人民币的波动，会直接影响折算后的人民币营收和利润。如果欧元持续走弱，哪怕海外订单数量增长，换回国内货币之后的收入也会打折扣。另外，欧洲本土也在推进热泵产能建设，欧盟的产业扶持计划会带动本地工厂扩产，中长期会分流一部分原本流向中国代工厂的订单，出口红利存在时间窗口。

还有季节性的天然限制，热泵采购高峰集中在入秋到冬季，开春之后订单会自然回落，业绩存在明显的季度波动。不能把四季度的订单热度，直接当成全年持续高增长的依据。往年热泵板块经常出现秋冬行情，开春之后热度快速冷却，这是老股民反复经历过的周期规律，不能单纯被短期订单数据带偏判断。

资金节奏：能源价格先行，订单验证在后

这一轮行情的启动顺序很清晰：取暖油、天然气价格率先上涨，市场提前博弈供暖季的热泵需求，资金先在底部埋伏出口标的，之后才会慢慢等到海关出口数据、上市公司订单公告来验证逻辑。日出东方这7亿底部买入资金，本质就是押注四季度欧洲供暖季带来的订单增量，属于典型的预期先行交易。

板块资金流向也能佐证这个节奏，在取暖油涨价消息扩散之后，热泵概念板块连续多日主力资金净流入，多只出口标的换手率抬升，成交量脱离前期低位。但这种由大宗商品价格带动的题材行情，持续性高度依赖能源价格能否维持高位，如果后续国际油价快速回落，欧洲居民的更换意愿会随之减弱，板块的资金热度也会快速退潮。

对比其他新能源出口赛道，热泵的优势在于刚需属性强，供暖是欧洲家庭无法回避的支出；短板在于赛道天花板受限于当地安装工人数量、建筑改造难度，热泵安装不是简单的设备售卖，配套施工能力会限制整体渗透率提升速度。就算设备供给充足，如果欧洲本地安装人力跟不上，整体替换进度也会低于市场预期。

从产业周期看，国内热泵企业正在享受海外能源危机带来的红利期，出口数据持续向好是事实，但红利不会永久存在。能源价格、贸易政策、本土产能、汇率、海运成本，任何一个变量出现反转，都会改变整个赛道的定价逻辑。日出东方这类低位出口标的，抓住的就是这一轮供暖季预期带来的资金窗口，海外能源价格的波动，会持续左右这条赛道的行情走向。