保险板块10月跌近5%，单季亏损或超2000亿元

10月以来，在银行等金融板块整体走强的背景下，A股保险板块却逆势走低，一个月内累计下跌近5%，成为大盘中的明显"失意板块"。

市场担忧的焦点，正指向即将密集披露的三季度财报：受权益市场三季度大幅回调拖累，多家券商测算2026年第三季度上市险企单季税前利润或出现阶段性亏损，极端情景下合计亏损规模可能超过2000亿元。一面是股价的持续阴跌，一面是对业绩的悲观预期，保险板块正处于 "情绪与基本面" 的双重考验期。

#01

保险板块累计跌约5%，个股走势普遍疲弱

10月20日，A股保险板块（申万二级行业分类）再度承压。Choice数据显示，当日板块收跌1.37%，五大上市险企全线收跌：中国平安收跌约0.91%，中国人寿收跌约0.96%，新华保险收跌约2.51%，中国太保收跌约3.36%，中国人保收跌约3.54%。

拉长时间维度，保险板块10月以来整体表现更为疲弱。Choice数据显示，截至10月20日收盘，10月以来保险板块累计下跌约4.99%，在金融板块中明显落后于同期走强的银行板块。个股层面，新华保险跌幅居首，10月以来累计下跌约8.84%；中国人保、中国太保分别累计下跌约7.77%和7.41%；中国人寿累计下跌约6.19%；中国平安相对抗跌，累计下跌约3.92%。

从最新交易日早盘看，保险股延续低位震荡、但走势出现分化。Wind实时数据显示，截至10月21日10时前后：中国太保报28.98元，上涨约0.76%；中国人保报7.38元，上涨约0.27%；中国平安报51.11元，小幅下跌约0.18%；中国人寿报34.00元，下跌约0.21%；新华保险报51.18元，下跌约0.37%。早盘整体未出现进一步大幅下探，但市场对三季报的观望情绪依然浓重。

进入本周前后，板块处于三季报披露窗口开启前的最后观望期。上市险企2026年三季报定于下周集中披露，在此之前，买方与卖方对利润数字的分歧已经收窄，但对“亏损幅度”的定价远未完成。从盘面结构看，交易性权益敞口较低的中国平安在10月以来的下跌中展现出相对抗跌性，而敞口更高的新华保险和中国人寿则承受了更为显著的估值压缩。这种分化本身即是市场在用股价“预演”三季报的利润分化格局。

#02

权益回调，三季报预期普遍悲观

在业内人士看来，10月保险板块持续走低，核心与市场对上市险企第三季度业绩下滑的担忧有关。这一担忧主要源于投资端的三重压力：

其一，权益市场三季度大幅回调，直接冲击险企投资收益。三季度中证800指数出现明显回调，而上市险企净利润对权益投资高度依赖。据上证报统计，在已披露三季度数据的约270只权益类保险资管产品中，有210只产品收益为负，占比约78%。保险资管产品资金来源主要是保险系统内资金，其大面积负收益，从侧面印证了险企权益投资端承压明显。

其二，新会计准则放大了利润对权益波动的敏感度。华泰证券非银首席分析师李健表示，当前险企利润波动主要来自投资业绩，而投资业绩主要受权益波动影响。2026年上半年，上市险企交易类FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）股票和基金平均配置比例已升至13.0%的历史高位，险企利润对股市的敏感度显著提升。在新会计准则下，权益浮亏会直接反映到当期会计利润之中。

其三，券商测算三季度单季或现阶段性亏损。华泰证券发布的保险行业研报测算显示，受权益市场回调拖累，2026年第三季度A股上市险企单季税前利润或将出现阶段性亏损——保守情景下，合计税前亏损可达2002亿元；乐观情景下，合计税前亏损约1096亿元。李健进一步判断，"即便在乐观情形下，2026年第三季度上市保险公司也可能面临亏损压力，各公司前三季度税前利润同比降幅中枢或在27%至73%。"

需要指出的是，机构普遍强调两点。其一，尽管三季度单季利润承压，但依托上半年盈利积累，上市险企2026年前三季度整体仍有望维持盈利，只是同比增速将明显放缓；其二，此类会计利润波动更多是账面层面的变化，并不直接等同于险企核心保险经营能力恶化，但短期利润的大幅波动，仍会对板块估值形成扰动。

从配置角度看，交易性权益敞口更低的险企，业绩波动相对更小，这也意味着不同公司之间的分化将更加明显。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔分析称，国庆假期后市场对非银板块的关注点将聚焦三季报预期，当前保险股受投资同期业绩基数较高与三季度成长股下跌拖累而偏悲观，建议把握情绪低位的布局机会——短期看资金面抛压缓解，中期看"存款搬家+慢牛持续"提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现、告别利差损隐忧的大逻辑框架未变。

东吴证券非银金融研究团队亦认为，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善；10年期国债收益率处于低位虽使保险公司普遍面临 "资产荒"，但伴随国内稳增长政策持续落地、宏观预期改善，未来新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。