宁德时代有麻烦了？股价创新低，营收在冲刺，利润在承压

宁王安否？

从股价看，连续6日收跌、A/H双双创52周新低，股民心里哇凉哇凉的；

从营收看，三季度同比大增58.58%，前三季度同比增长56.19%，依旧高歌猛进；

从净利润看，趋势不妙，虽然前三季度归母净利润增长31.60%，但单看第三季度，增速只有14.54%，显著低于营收增幅。

这一切都在10月20日彰显出来——

当天，宁德时代A股收跌2.97%，港股收跌6.58%，全天呈现明显下行走势，A/H股双双创下52周股价新低。更值得关注的是，截至当日收盘，宁德时代A股已连续6个交易日收跌，区间累计跌幅达13.16%。

而就在20日盘后，公司披露2026年第三季度报告：前三季度营业收入4421.37亿元，同比增长56.19%；归属于上市公司股东的净利润645.30亿元，同比增长31.60%；扣非净利润578.58亿元，同比增长32.68%；基本每股收益14.13元，同比增长28.22%。

单看第三季度，营收1652.21亿元，同比大增58.58%；归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%，营收增幅显著低于净利润增幅。

此时，“去宁德化”仍不绝于耳，宁德时代也作出了人事调整，同时继续推动换电大业——强如宁王，虽无“近忧”，但也必须有“远虑”。

01

营收在冲刺，利润在承压

算下来，前三季度宁德时代每天赚2.36亿元，盈利能力依旧顶级，可增速明显比营收低了一大截。

利润被谁吃掉了呢？

一是汇兑。宁德时代前三季度财务费用为-14.47亿元，而上年同期为-70.16亿元，同比变化79.38%。公司解释：“主要为外币货币性项目受汇率变动影响产生汇兑损失。”约55亿元的财务费用同比差额直接侵蚀了利润增速。

二是投入。研发费用185.17亿元，同比增22.89%。动力、储能、换电、AIDC，处处要烧钱。这是长期账，但是短期看是利润的减法。

三是减值。资产减值损失35.95亿元。锂价波动、原材料价格起落，千亿级存货放在那里，减值压力如影随形。

好在投资收益不错，前三季度投资收益90.66亿元，同比增73.11%，主要来自参股公司的净利润分成。这条产业链上的投资布局，开始反哺利润了。

当然，这并非是宁德时代首次“增收不增利”。2022年一季度，碳酸锂价格暴涨冲击下，公司营收同比增长153.97%，归母净利润却同比下降23.62%，当时营业成本增速远超营收，毛利率被严重挤压。

但与那次“成本端被动挨打”不同，2026年三季报的利润侵蚀逻辑更为复杂：营业成本增速高于营收反映的是价格竞争下的主动让利，叠加汇兑“顺风”转“逆风”与信用减值扩大，是“价格战+汇率+减值”一系列情况叠加导致。

02

一边攒钱，一边借钱

不缺钱的宁德时代，仍然在借钱。

从资产端看，宁德时代总资产11831.74亿元，较年初增21.37%。应收账款1129.12亿元，比年初增47.78%；存货1447.70亿元，增53.15%；预付款项264.60亿元，增85.26%。业务规模上去了，占款和备货也同步放大。这是高增长的代价，也是现金流的压力来源。

负债端更明显。短期借款398.98亿元，较年初增208.43%；应付债券527.38亿元，暴增1431.55%，原因是本期新发了中期票据和公司债券。应付票据1529.30亿元，增48.08%。

有意思的是，公司账上货币资金3698.14亿元，加交易性金融资产，合计超4300亿元。手握巨额现金还要大规模举债，图什么？

扩产、备货、海外布局，样样都要钱。宁王选择把杠杆用起来，赌的是规模继续跑。

03

换电按下加速键

利空压顶的当口，宁德时代也在悄悄蓄力。动作集中在一条线上——换电。

人事先动。10月15日，宁德时代乘用车体系组织大调整浮出水面。时代电服CEO杨峻升任代理副总裁、市场体系联席总裁，直接向曾毓群汇报，同时统筹国内乘用车产品线，把换电、乘用车、客户三块捏在一个人手里。原国内乘用车业务副总裁王慧分管的业务，交由乘用车CTO高焕接手；韩伟、王慧两位高管，则回归商用车板块。一场换帅，信号明确——换电被提到了组织架构的新高度。

另外，这次调整正逢行业“去宁德化”呼声正高之时，应该也不是巧合，宁德时代是否会对其商务策略做出调整？

杨峻

几天后，外部盟友到位。10月19日，华为引望与宁德时代、时代电服在福建宁德签署《智能化补能生态战略合作协议》。三方要打通车端、站端、云端，把宁德时代的巧克力换电网络，接进华为的智能驾驶体系，做自动驾驶时代的无感补能。据财联社报道，双方换电合作的首款车型，将是东风与华为合作的奕境品牌，计划2027年推出。

人、网络、盟友，换电这条第二曲线的拼图正在合拢。在车企“去宁化”的叙事里，宁王选了另一条路——把补能生态握在自己手里，再用华为的智驾生态把路铺得更远。