中公教育：赚了钱，还欠着账

图源：中公教育官网

近日，中公教育（002607.SZ）发布公告，控股股东之一致行动人北京中公未来信息咨询中心（有限合伙），因与申请执行人北京广银创业投资中心（有限合伙）民间借贷纠纷一案，该主体名下4210.92万股股份被司法强制卖出。

公告同时披露，截至披露日，控股股东李永新及其一致行动人累计被司法冻结及标记股份7.43亿股，占其所持股份的100%，占公司总股本的12.06%；含本次处置在内，累计被司法强制处置股份3.69亿股，占公司总股本的5.99%。

中公教育在公告中提示：“鉴于控股股东及其一致行动人持有的本公司股份累计被质押及冻结的比例较高，存在债务负担较重、资金链紧张的情况”。

值得注意的是，上述债务属于股东及其一致行动人层面的债务事项。上市公司层面持续承压的还有长期遗留的退费兑付问题，根源来自中公教育曾经主推的“不过包退”协议班模式。所谓“不过包退”，指学员缴纳学费后，如果笔试、面试未通过，机构按协议约定退回部分费用。

中公教育推出协议班最初意在吸引学员报名，预收学费也曾支撑业务扩张，后续大规模集中退费逐步形成兑付压力。财报数据显示，2024年公司待退费负债5.77亿元，货币资金2.93亿元；2025年待退费负债小幅回落至5.08亿元，但同期账面货币资金仅0.78亿元。

目前来看，“不过包退”模式形成的退费兑付旧账尚未结清。与此同时，2026年上半年中公教育营收、利润实现双增长，这一轮业绩回暖能否持续，仍有待观察。

“不过包退”模式的兑付考验

中公教育当前的经营困局，与其协议班商业模式深度相关。

2010年，中公教育全面推出“不过包退”协议班。协议班模式之下，学员预交学费可作为机构的无息运营资金，依靠预收学费支撑业务扩张。公考培训需求旺盛、整体通过率较高阶段，实际退费率处于可控区间，预收款成为重要现金流来源；一旦考试通过率下行、退费集中到期兑付，预收款项便转化为刚性兑付负债。

2021年，受外部环境影响，中公教育营收规模收缩，净利润由盈转亏。直至2024年公司实现扭亏为盈，但整体营收规模较前期高点明显收缩。

伴随市场形势变化，协议班退费率同步走高。据公开媒体报道，公司退费率由2020年46.54%上升至2021年68.46%。退费集中兑付直接冲击企业现金流：2020年中公教育货币资金尚有59.50亿元，2021年下滑至19.70亿元，此后持续回落，截至2025年末账面货币资金仅剩0.78亿元，同期报表待退费负债仍有5.08亿元。

截至10月14日，黑猫投诉平台中公教育相关投诉总量超11万条，关键词“中公教育退费”相关投诉8963条。查阅投诉记录可见，学员报班时间跨度较长，最早可追溯至2021年，最晚至2026年夏季，课程覆盖公考、三支一扶等品类；小红书等社交平台上，也有消费者发布相关维权内容。

中公教育在国内多地设有分支机构，提出退费诉求的学员分布广泛。部分学员反馈，在地方分支机构完成报名缴费，申请退费时被告知学费已上交总部，退费事项需要学员直接对接总部办理。

退费的实际兑付进度并不统一：有学员反馈按合同约定的60日周期如期收到退款；也有学员被通知采用分期返还方式，兑付周期最长达19个月；部分学员选择诉讼途径维权，个别案件进入强制执行阶段后，款项尚未执行到位。

涉诉增加，员工薪酬争议显现

经营压力也传导至用工层面。2026年5月，北京中公教育科技有限公司山西分公司，因“拖欠工资经责令改正拒不改正”的违法行为，被太原市小店区人力资源和社会保障局处以1.5万元罚款。

一名中公教育前员工向知是新闻口述，其在职期间自2022年起，社保、公积金缴纳存在断续、工资发放延迟的情况；2023年年中开始出现欠薪，部分员工投诉后，工资补发至2023年底；2024年企业以经营困难为由，停缴社保、停发工资，引导员工转入新主体或办理离职，该受访者现已向法院申请强制执行。

退费纠纷、劳动争议带来大量新增诉讼仲裁。根据公司公告披露，2025年11月4日至12月18日，中公教育及控股子公司新增诉讼、仲裁案件中，1439起为退费纠纷，涉案金额4059万元；15起属于劳动争议，涉案金额104万元。

2026年上半年，公司新增退费纠纷、劳动争议类诉讼及仲裁涉案金额合计1803万元。

多重压力之下，资本市场信心偏弱，股价持续走低，由2020年底43.58元的阶段高点回落至当前2元附近。

业绩回暖，遗留债务仍待化解

在多重争议之外，中公教育的经营层面出现修复信号。

继2024年扭亏、2025年持续盈利后，2026年上半年中公教育业绩继续增长：营收11.69亿元，同比增长1.22%；归母净利润0.73亿元，同比增长18.52%。

业绩修复来自两方面：需求端培训人次回升，报告期培训人次71.66万人，同比增长超3%；另一方面来自成本管控，营业成本、销售费用同比分别下降0.64%、10.41%。

可以看到，净利润增速明显高于营收增速，本轮盈利修复更多依靠成本、费用收缩，营收增长幅度相对有限。营收微增的背景是网点扩张踩下刹车：2026年上半年直营分支机构819家，相比2025年末仅净增3家，对比往年一年新增上百家网点的扩张节奏明显放缓，网点几乎没有扩张的前提下培训人次小幅回升，获客效率有所提升。

除此之外，中公教育也布局AI相关业务，寻找第二增长曲线。

不过历史遗留的兑付风险并未消除。中公教育半年报中也提示风险：“近年来因市场环境变化、业务调整等因素，出现了退费难的问题，部分学员反映退费周期过长、分期退费等情况。如果公司在调整过程中未能妥善处理学员的退费需求，可能会进一步影响公司的市场声誉和客户信任度，进而对公司整体运营产生负面影响”。

中公教育后续发展的核心看点集中于两点：现金流紧张局面能否得到缓解，本轮业绩回暖是否具备可持续性。

参考资料

[1] 中公教育上市公司公告（股东股份司法处置、新增诉讼仲裁公告）

[2] 中公教育2024年年报、2025年年报、2026年半年报

[3] 太原市小店区人力资源和社会保障局行政处罚公示

[4] 黑猫投诉平台公开投诉数据（统计截至2026年10月14日）

[5] 公开媒体报道：中公教育协议班退费率相关数据