钼价攀升上市公司利润分化 业内：短期或持续高位震荡｜实探

财联社10月22日讯（记者 梁祥才）短暂震荡之后，近期钼精矿价格再次涨至历史高位，相关上市公司受益几何？业内怎样看待后续价格趋势？钼精矿价格处于高位背景下，下游的冶炼环节成本高企，哪些上市公司具备竞争优势？

财联社记者多方采访获悉，本轮钼价上涨主要由供给刚性、需求升级共同驱动，掌握定价权的矿端切走了本轮涨价的“最大蛋糕”，价格向下游传导基本顺畅。但下游冶炼环节钼铁价格倒挂，部分冶炼厂已面临停产压力。

多位业内人士向财联社记者表示，在供给偏紧、需求刚性之下，预计短期内钼价仍将高位运行，相关上市公司年内业绩将受益。随着沙坪沟、曹四夭等超大型钼矿在2029年左右集中释放产能，市场供需缺口将有望收敛，2029年或成为本轮周期的分水岭。

码放在洛阳钼业生产车间的钼铁 图片来源：财联社记者/摄

矿端：切走本轮涨价“最大蛋糕”

今年初以来，供给端持续收紧、需求端结构性扩张共同作用下，叠加战略小金属价值重估的预期，钼精矿价格中枢被系统性抬升。

Choice数据显示，10月20日，47%品位的钼精矿5410元/吨度，年内涨幅约46%，价格处于历史高位区间。

数据来源：Choice

供给端，钼的副产品属性决定了其供给低弹性。公开数据显示，全球约60%-70%的钼为铜矿伴生品，主要产自智利、秘鲁等美洲斑岩铜矿，矿山产量随铜走，无法因钼价上涨而单独扩张。

同时，国内矿山的产出也会随着检修而下降。今年二季度，金钼股份（601958.SH）矿山按梯次停产检修，造成国内当季钼产品产量减少。在环保与安全常态化督查下，国内其他主产区也难有新的产量释放。

SMM钨钼分析师李加会向财联社记者表示，受开采配额、生态及安全监管约束，国内原生钼矿新增采矿权审批严格，产量增速有限，二季度栾川部分矿山因安全督查等原因长期处于停产状态，导致前三季度国内钼精矿产量同比下降6.9%，全年或同比下降4.7%。

但需求却稳中有增。公开资料显示，钢铁仍是钼下游的主要应用领域，风电、核电、油气及军工方向高端特钢保持稳健刚需。据SMM统计，前三季度国内钢厂钼铁招标量同比增加6.2%。

洛阳钼业（603993.SH）人士亦对财联社记者表示，上半年，受海外部分钼铁冶炼企业停产影响，相关产品国际价格迅速飙升，受此影响，国内进口窗口几乎关闭；美伊冲突爆发后，油气领域的相关产品消费显著好转，如含钼的油气管材、钼基的石油催化剂等；高油价也刺激了绿色能源替代消费，进一步带动风电领域对含钼特钢的需求增长。

从公开资料来看，国内钼矿资源高度集中于头部企业，金钼股份、洛阳钼业、盛龙股份（001257.SZ）手握优质矿权，国城矿业今年8月通过收购实现对大苏计钼矿的全资控股，A股钼矿版图再添新公司。

钼精矿价格高位之下，矿端上市公司显著受益。财报显示，今年前三季度，金钼股份实现营收124.46亿元、归母净利润29.94亿元，同比分别增长14.34%、30.94%。值得注意的是，公司Q3归母净利润约12.53亿元，环比增长约49%，钼价三季度加速上行，在公司业绩上得到了直接体现。

洛阳钼业、盛龙股份等上市公司尚未披露三季报，但从上半年的业绩来看，矿端上市公司业绩明显增长。其中，国城矿业（000688.SZ）上半年钼精矿营收16.74亿元、占总营收比例接近50%，毛利率高达76.23%。在钼精矿业务的拉动下，公司上半年综合毛利率达54.01%，同比提高40.5个百分点。

冶炼端：钼铁价格仍倒挂，相关上市公司利润分化

矿端掌握定价权、下游钢厂掌握招标权，中游冶炼环节的钼铁厂商夹在强势的上下游之间，利润空间被严重压缩，当原料涨幅快于钢材调价节奏时，加工费被挤压甚至倒挂。

钼精矿价格持续高位带动钼铁价格持续上涨，SMM数据显示，目前国内钼铁价格在33.3万元/吨左右，较年初上涨约34%。

尽管如此，行业仍然处于成本倒挂状态。“近期钼铁每吨亏损在7000-8000元左右，有部分冶炼厂因之前备料较少，面临停产压力。”有产业链人士向财联社记者透露。

据悉，钼精矿约占钼铁成本的98%，截至2026年10月16日，全国钼铁周度成本约34万元/吨，现货价33.58万元/吨，行业平均利润率为-1.25%，已处于亏损状态。

成本压力能否向下游顺畅传导？李加会向财联社记者表示，矿端凭借供应紧张支撑价格强势震荡；钼铁环节受钢厂利润跟涨空间有限等因素制约，议价能力较低，价格推涨较被动且滞后。

此外，山西一家大型不锈钢企业相关人士向财联社记者表示，近期来看，高钼价所带来的成本上涨向下游传导基本通畅。

在此背景下，相关上市公司利润分化，具备“矿产-冶炼”较长产业链的上市公司毛利率显著高于单纯冶炼业务的上市公司。

其中，永杉锂业（603399.SH）上半年钼业务营收18.51亿元，钼业务归母净利润约0.1亿元，钼产品毛利率仅约2.33%，而在2023年钼精矿价格低位时，公司钼业务的毛利率尚能达到4.74%。公司在今年半年报中表示，钼铁冶炼环节延续“高成本、高价位、低利润”的承压运行特征，呈现原料成本持续走高、出厂价格震荡上行、进入微利运行格局。

而产业链较长的公司，截至今年上半年，只有盛龙股份单独披露了钼铁产品的毛利率为46.68%；洛阳钼业、金钼股份等上市公司未单独披露，但他们的钼矿产品开采、冶炼及深加工业务的综合毛利率普遍在45%以上。

业内人士：预计短期钼价或仍将高位震荡

对于后市，业内人士普遍认为，短期来看，供需矛盾难以缓解，钼精矿价格或仍将高位运行。

洛阳钼业相关人士向财联社记者表示，短期国内暂无新增产能释放，南美主产区产量波动较大，而钢铁消费仍有较强刚性，预计2026年下半年钼供需紧平衡态势持续。“整体看，下半年钼价有望延续高位运行。”

金钼股份方面也曾在9月中旬的业绩说明会上表示，“近期钼价格持续上涨至5400元/吨度，预计钼价将继续维持高位运行。”上半年公司高端钼产品销量与营收翻倍增长。

李加会则对财联社记者表示，钼价在矿端扰动下维持高位震荡，但持续大幅上涨空间有限，在供给端，2026-2028年全球很难有大规模原生钼矿投产，伴生钼产量跟随铜矿释放增量有限，供需缺口对钼价形成支撑；中长期看，2028年国内外钼矿新增项目投产密集，叠加需求端增量放缓预期走强，市场或将回归与长期供需匹配的合理区间。

公开信息显示，全球最大单体钼矿安徽金寨沙坪沟钼矿（简称“金沙钼业”）预计2029年投产，达产后年均产钼约2.21万吨。该项目已于2026年6月18日开工，建设期4.5年，总投资70.96亿元。股权结构上，紫金矿业（601899.SH）持有金沙钼业60%股权、金钼股份持股34%。

此外，据内蒙古自治区自然资源厅公开信息，内蒙古曹四夭超大型钼矿钼矿石量高达10.35亿吨，金属量达108.9万吨，计划采用先露天后地下的方式进行开采，露天开采工程预计2028年底建成投产，项目采选设计规模为原矿1650万吨/年，为超大型。

需求端来看，佛山市金属材料行业协会执行会长李强表示，国内含钼精品钢等行业相关政策导向明确，装备制造业需求平稳增长，未来几年含钼钢材需求整体有望保持5%-8%的增速。

机构测算口径不一，方向却相同。券商测算2026年全球供需缺口4.43万吨；国金证券预测2027-2028年缺口分别为3.4万、3.9万金属吨；多家机构预计2029年前后国内原生矿增量集中释放，供需缺口有望收敛。

（财联社记者 梁祥才）