四川
四川大决策投顾 摘要：调味品投资逻辑偏积极：餐饮持续修复带动B端需求回暖，连锁化与预制菜推动复合调味放量；健康化、便捷化促进产品结构升级，龙头凭品牌、渠道与供应链优势持续提升份额。成本回落叠加较强定价权，盈利与估值有望共振修复，属于兼具确定性与弹性的消费赛道。
1.调味品行业概述
调味品行业是指从事各类调味品研发、生产和销售的产业，其产品主要用于改善食品风味、色泽和口感。产业链上游以农作物、包装和食品添加剂为主，中游为调味品生产，下游主要连接家庭零售与餐饮。中游企业包括海天、李锦记、恒顺、保宁、仲景、莲花健康、梅花、老干妈等，呈现多品类、多品牌并存格局。
2.调味品市场持续扩容，复合化打开结构性空间
调味品需求刚性较强，市场规模稳健扩容。根据中国调味品协会、弗若斯特沙利文数据，2025 年中国调味品市场规模达 5113 亿元，预计 2030 年增至 6897 亿元，2025-2030 年 CAGR 为 6.2%。其中，复合调味品市场规模预计由1302 亿元增至 2081 亿元，CAGR 达 9.8%，显著高于单一调味品的 4.8%；同期复合调味品占整体市场比重预计由 25.5%提升至 30.2%，行业增长呈现明显的复合化趋势。
消费需求日趋多元，带动复调细分品类加快扩容。根据中国调味品协会、弗若斯特沙利文数据，2025 年中式复合调味品、鸡精、西式复合调味品市场占比分别为 47.4%、24.7%和 17.7%；预计 2025-2030 年复合调味品市场整体 CAGR 为 9.8%，其中西式复合调味品增速相对领先，CAGR 达 10.7%。
3.行业呈现出一超多强的特征，市场集中度有较大的提升空间
竞争格局也因此呈现出鲜明的结构性特征。总体来看，行业集中度（CR5）约为31%，与美、日等成熟市场相比仍有提升空间。
行业形成了以海天味业为首的“一超多强”局面。然而，在不同细分赛道，竞争逻辑差异显著：酱油作为千亿级成熟市场，存量博弈下高端化能力成为分水岭；复合调味料作为高速增长赛道，格局未定，渗透率与供应链整合是关键；食醋等品类则呈现区域割据，全国性整合机会凸显。在此背景下，头部企业正通过差异化的战略路径，以适应新的竞争环境并寻求增长突破。
4. 调味品：餐饮需求复苏+结构升级延续，行业复苏拐点已至
2026Q2调味品板块收入/净利润增速环比略微放缓。2026Q2单季度调味品板块实现营业收入183 亿元，同比+9%，实现归母净利润29.7 亿元，同比+8%。毛利率同比+0.2pct至35.7%（环比下降2.3pct），期间费用率同比+1.4pct至16.9%，净利率同比-0.2pct至16.3%。总体而言，受餐饮需求复苏不及预期影响，2026Q2板块收入增速环比放缓，同时在PET等原材料价格上升的影响下，2026Q2板块盈利能力略微承压。
5.调味品投资逻辑与个股梳理
调味品投资逻辑偏积极：餐饮持续修复带动B端需求回暖，连锁化与预制菜推动复合调味放量；健康化、便捷化促进产品结构升级，龙头凭品牌、渠道与供应链优势持续提升份额。成本回落叠加较强定价权，盈利与估值有望共振修复，属于兼具确定性与弹性的消费赛道。
相关个股：海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品、恒顺醋业、涪陵榨菜等。
风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。
参考资料来源：
1.2026-9-6国泰海通证券——出清提速，底部渐明
2.2026-8-24浙商证券——立足粮油基本盘，掘金结构新蓝海
3.2026-6-16东莞证券——积雪消融，春山在望
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