北京环球度假区，怎么就资不抵债了？

昨天旅界发了篇文章，标题挺狠，“北京环球度假区，资不抵债了？”

等等，我不太信，一个天天几万人排队进门，门票卖到七百多块的地方，怎么就资不抵债了？

今天我在北京广播电台做节目的时候，还聊起这事儿，大家都感觉有点不可思议。

“资不抵债”这个判断是从美国人的报表里得到的数据， 其实只是一个简单判断。财务上的运作手法多得很，各种口径都有得说：

截至今年9月底，纳入康卡斯特合并报表的北京环球度假区，资产约77亿美元，负债约78亿美元。

但北京环球的造血能力确实不错。过去12个月，北京环球调整后EBITDA从约2亿美元掉到约1亿美元。腰斩。

收入端也一样矛盾。2025年营业收入77.55亿元，利润总额亏22.82亿元。入园人次涨2.48%，门票收入跌1.63%。

如果你这两年去过多次北京环球度假区，会发现环球城市大道上的招商情况越来越差，之前黄了的几家餐厅，现在甚至还没招上商。

这两天赶在11月之前，北京环球度假区也在搞促销，园区内的环球影城和诺金大酒店开启了折上折。

1388元的这个价格虽然不算便宜，但5年前试运行期间，不含早餐的价格也要千元左右，可见这个促销也算是下了血本了。而且相比于迪士尼的官方酒店来说，环球的价格还蛮有诚意的。

但我也采访了一下周边的一些朋友，都纷纷表示：周边是没有更划算的酒店了吗？要花1000多住个这。

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北京环球度假区的环球影城怎么就落得个这样的光景？

打开各种社交媒体，看看评论，经常拿来和上海迪士尼对比的北京环球，怎么就落得个收入口碑双下降？

这两天我也和很多朋友聊了聊。

其实北京环球没那么差。要说玩，也还挺好玩的。人流不少，体验也不差，比新加坡环球强。

一个不差的产品，收入口碑双下降，肯定有不对劲的地方。北京环球明明不难玩，为什么留不住人？

第一个问题，位置。

除非是专程来朝圣，否则就北京环球影城这个地铁一号线终点的位置，真的是劝退常规游客。

通州是北京城市副中心，是两翼疏解里的一翼。这是市里发展的主战略，在这儿建乐园也没错。

但交通是个大问题。

环球要面对的年轻人，大多不住在通州。

北京的高校集中在海淀昌平。互联网大厂挤在中关村和后厂村，望京还有一大片。全市铺开的字节，大多也都集中在北部城区。

从西二旗出发去环球度假区，地铁一趟将近两个小时。来回四个钟头。

这不是稍微有点远，这是跨城级的时间成本。

一个周末只有2天的人，花4个小时在路上，他要的不是随便玩玩。他必须值回这四个小时。

更麻烦的是，这条路上有个截流点。

7号线一路往东，终点是环球度假区。中途有一站，叫欢乐谷。

咱就说，只是一个乐园爱好者而不是环球死忠粉的话，你玩环球和玩欢乐谷其实没什么区别。

欢乐谷平日全价票299块，年卡银卡499，一年随便来几次。

再往东坐一直到头，才是环球。旺季门票七百多，年卡的价位又是另一个量级。

过山车这个东西，坐到一定数量之后，体验是趋同的。

环球去两回，新鲜感也就用得差不多了。

多花一个多小时的往返，多掏几倍的票价，换来几台更精致的设备。绝大多数人把这两边摆一起看一眼，就不去了。

北京这两年推非首都功能疏解，一部分央企总部往雄安走，年轻人也在往外迁。各路媒体今年来也不断地在报数据，说北京的年轻人占比是越来越少了。

客源池，在减少。

第二个既然说到了客源，我们就聊一聊内容影响到的客源。

北京环球把最宝贵的园区面积，押给了亲子。

功夫熊猫和小黄人两个园区，低龄友好，是小朋友的最爱。

可北京的亲子客群，恰恰是最难变现的一群人。

孩子周一到周五上课，周末被又有各种兴趣班。要出去玩一趟，得提前一周协调全家的时间。

北京的家长更愿意在孩子的教育上投入大钱，而在这种娱乐上其实可替代性太多，更不要说环球这种销金窟。

这不是花不花钱的问题。是有没有时间的问题。一个周日下午挤出来的三小时，不值得跑一趟通州。

当然，说钱也一样。一家三口去趟环球，一个周末下来，2000块钱没了。你要说一年去一趟，倒也合理的。

但有谁每个月这么跑一趟的？你去湾里吃顿饭，买点东西都用不了那么多。

况且在玩的这个角度来说，现在大家的选择可不只是北京市内的环球了。这么近，那么美，周末去河北。

廊坊的只有红楼梦，秦皇岛的阿那亚，唐山的河头老街，张家口的崇礼，哪一个不是好选择？

玩嘛，当然要有新鲜感。

周边的指望也有限。上海迪士尼背靠江浙沪，那是全中国的经济引擎，一个省的消费力顶好几个省。

北京往外看，是河北和天津。居民收入的量级差着一截。京津冀是三大都市圈里，消费腹地最薄的一个。

再往下看，还有个更麻烦的问题。

2025年，京津冀三地出生人口全部下降，几乎都是负值。

亲子这门生意的客源，在南方，在广东，在那些还在生孩子的省份。北京环球把五年的赌注，押在了全国出生率最低的区域之一。

池子每年都在缩，而它最贵的面积，押在一个越来越小的池子上。

所以北京版环球押注亲子，在2020年前后是个很合理的判断。亲子停留时间长，消费频次高，回本快。就像当年京郊酒店那一波爆火，是同一个道理。

问题是这个判断过期了。

现在撑起主题乐园消费的主力，是想找刺激的年轻人。

孩子也会长大。

一个5岁玩过功夫熊猫的孩子，他可能就不再想去环球了。想去大阪坐马里奥赛车，去洛杉矶看新的东西。

北京环球等于把最忠诚的潜在客群，让给了别人家的园区。

第三个问题，环球的吸引力到底有多大？

一个外地游客来北京五天，清单上写着故宫，长城，国博，颐和园，还有北大清华和军博。

环球能排第几。

它是"有空可以去"的选项。不是"来北京必须去"的选项。

上海不一样。上海能打的地标就那几个。外滩，豫园，再加一个迪士尼。带孩子的家庭，迪士尼几乎是第一顺位。

所以北京环球在北京的顺位，天生就比迪士尼在上海低。

低顺位的结果是，它只能接游客剩下的时间和剩下的预算。

剩下的东西，是最不稳定的客源。

第四个问题，新鲜感。

这还是内容的问题。

北京本地的很多游客，是见过世面的。

新加坡的环球他去过，大阪的去过，洛杉矶的去过。甚至奥兰多那个斥巨资打造的Epic，也有人专程飞过去。

他回到北京，要看你这里独有的。

可这五年，园区还是那五个。不是过于幼稚，就是登味十足。

今年9月才宣布亚洲首个速度与激情的室内骑乘，还有蓝贡湖夜游。落地还得等。

同期大阪在干什么？马里奥世界，宝可梦，鬼灭之刃，新园区一个接一个。

太保守了。

保守的根子，还是那个亲子的判断。亲子项目最容易标准化，最容易快速回本，最容易向股东交代。

对了，有人说北京冬天冷，四五个月不适合户外，这是硬伤。未来水世界受季节限制，能全季运营的时间不长。

我不太同意。

哈尔滨的冰雪大世界，零下二三十度，照样挤爆。

问题不在温度。真正的问题是，冬天那点室内内容，撑不起一趟来回四个小时的路。

天冷不致命。天冷加内容不够才致命。

说了这么多不好，公道话也得说。

纯玩体验，北京环球真的不差。霸天虎过山车至今是国内天花板，几个大项目的硬件水准摆在那儿。

对中国北方的游客来说，家门口有一座环球，本身就是好事。

放到通州的城市规划里看，其实环球影城这个主题公园并不重要，重要的是整个度假区带来的城市形象。

今年暑期，建国饭店环球店的住客里七八成是来玩环球的，平均入住率超过80%。

顶点公园年底冲刺试营业，海昌海洋公园2027年具备运营条件，法拉利世界也来了。野心很大，就看市场了。

室内骑乘这一手很聪明，冬天也能开，气候不再是问题。

北京环球不会破产，37亿美元的有息债务，只要园区还开着就转得动。重资产乐园做到第七到第十年净资产才转正，行业里有先例。

但它的病在战略，在内容。位置改不了，客群可以重新认。

它得先承认一件事。来这儿的主力是谁，就得给谁最基本的尊重。

承认了，接下来的问题就清晰了。为什么我要花四个小时来你这里，而不是去别的地方。

它不缺游客。缺的是让人愿意再来一次的理由。

而这个理由，只能给成年人。