冲刺全球最大IPO，关于Anthropic的8个惊人事实

文/ 吴羚玮

一家成立只有五年的AI公司，即将创造这个星球上的最大IPO。

美国时间10月26日，Claude背后的Anthropic公开递交招股书，拟以“ANT”为股票代码登陆纳斯达克。市场报道预计，其IPO可能募资最高1000亿美元，对应估值最高2万亿美元。

就在5个月前，最大IPO的title还是由SpaceX创造。如此快速易主，算是AI时代的一大奇观。

工商银行、农业银行、阿里巴巴、沙特阿美，也都曾站上全球最大IPO的领奖台。但成立仅5年的Anthropic，不光估值创新高，更有可能一次就融到这四家公司的募资总和。

连夜扒了Anthropic的招股书之后，我们希望告诉你关于它的8个惊人事实。

一家五岁的公司，

估值可能超过当年的“石油帝国”

2万亿美元估值，是什么量级？

2019年，石油巨头沙特阿美以约1.7万亿美元估值上市，成为当时全球最大的IPO。Anthropic如果以2万亿美元估值上市，身价将比当年的阿美高出约18%。

看起来相差不大？

别忘了，沙特阿美在上市前已有相当成熟的盈利能力，上市前一年就赚了1111亿美元净利润。而成立于2021年的Anthropic，还只是一家“研究实验室”，就走到了与石油帝国比较身价的位置。

不过，2万亿美元仍是市场讨论中的估值。截至10月26日，路透社报道，部分投资者已将估值判断降至约1.5万亿美元，正式发行价格尚未确定。

一次IPO要融到的钱，

可能比四任冠军加起来还多

2006年，工商银行IPO募资约219亿美元；2010年，农业银行约221亿美元；2014年，阿里巴巴约250亿美元；2019年，沙特阿美约294亿美元。

四家加起来，约984亿美元。而Anthropic一家就预计募集1000亿。

过去，全球资本流向了大型银行、电商平台和石油巨头，但这些钱通通又奔向一家年轻的AI公司。

全球最大IPO，

过去几年换一次冠军，今年5个月就换人了

全球最大IPO，以前轻易不易主。头衔相当“耐用”。

从1998年NTT DoCoMo到2006年工商银行，约隔了8年；此后，农业银行、阿里巴巴先后刷新纪录，间隔都在4年前后。阿里巴巴到沙特阿美，约隔了5年3个月；沙特阿美到今年6月上市的SpaceX，又隔了约6年半。

如果Anthropic在今年11月完成上市，并超过SpaceX的最终募资规模，纪录的交接间隔将压缩至约5个月。

这种短期内的连续破纪录，几乎是AI时代独有的现象。

今年一个季度的收入，

超过去年一整年

资本市场看一家公司“贵不贵”，往往是看市销率（PS，即市值除以营收，适用于亏损或高增长企业）或市盈率（PE，即市值除以利润，适用性广）。

但是，在我们拿市销率判断Anthropic的价格时，却头疼地发现，它的增长速度如此之迅猛，让这把尺子迅速显得过时。

根据招股书，Anthropic在2025年全年营收为45.85亿美元。拿2万亿美元估值除以这个数字，约等于436倍收入——一个足以让人倒吸一口气的倍数。

但到了2026年，它第一季度的营收就已经超过上一整年，为47.31亿美元；第二季度115.55亿美元；第三季度更是达到168亿美元。如果拿三季度营收简单乘4，得到672亿美元年化收入，对应的市销率就降到了约30倍。

这个倍率看起来就合理得多。但问题在于，投资者并不知道，Anthropic最新一个季度的增速，是否能持续成为往后的日常。

半年净亏807亿美元，

却不等于烧掉807亿美元

Anthropic的收入一路狂奔，但亏损数字也挺吓人。

2026年上半年，净亏损约807.48亿美元。单看这个数，很容易得出一个结论：AI烧钱，已经烧到难以想象。

但其实，实际的经营亏损约6.93亿美元，已经比去年同期收窄约68%；单看第二季度，还录得约9.74亿美元经营利润。

Anthropic的大部分亏损，其实来自于可转债、衍生负债等金融工具的公允价值变动，约占净亏损的90%。简单理解，部分融资工具会随着Anthropic估值上涨而升值，公司需要把相应的价值变动计入损失。这种看似反常的现象，其实在一个高速增长的公司身上经常出现：公司越值钱，某些会计损失反而越大。

手握逾1300亿美元，

仍要冲刺巨额融资

另一个容易误判的地方，是把此次IPO直接理解为“没钱了”。

截至2026年6月底，Anthropic持有的现金、现金等价物及短期投资合计约1316.51亿美元。

但钱多，未来需要花的钱可能会更多。

仅今年上半年，Anthropic的算力和基础设施费用就达到89.45亿美元，约占同期收入的55%。此外，它还签下了一系列跨年度的算力采购和基础设施协议。

一边是客户逐次调用模型、按使用量贡献收入；另一边是公司提前锁定算力，承担跨越数年的支出安排。

打破SpaceX的纪录，

但也要给SpaceX付钱

这次冲刺IPO，Anthropic超越了SpaceX。但其实两家公司还是产业链的上下游关系。

Anthropic披露，与SpaceX旗下算力业务签订的协议，期限延伸至2029年，约定支出最高1205亿美元。全部约定容量交付后，合计月费约31亿美元。

1205亿美元，比Anthropic的IPO募资上限还高。但这笔钱是多年协议的支出上限，包含交付和取消条件，不能理解为已经付出的钱，或全部不可撤销的债务。

这也解释了为什么AI产业链上的巨额数字会接连出现：模型公司融资后购买算力，算力提供商再投入芯片和数据中心。前一家公司的成本，可能成为后一家公司的收入。

七位创始人，

只用1股就能锁定过半投票权

Anthropic准备向公众募集巨额资金，但出钱多少，并不直接决定谁说了算。

按照拟议方案，七位联合创始人组成的实体，将持有一股特殊股票。这1股不享有分红等经济权益，却拥有一般股东表决事项中50.1%的投票权。

也就是说，创始人不需要持有一半以上的股份，就能掌握一般股东表决中的多数票。

不过，多数票也不意味着创始人可以决定一切。另一项关键权力——选谁进入董事会——被作了单独安排：长期利益信托有权选任7个董事席位中的4席，占据多数。

这套结构里，分享公司收益、参与股东投票、选任董事，是三件不同的事。创始人掌握一般股东表决中的多数票，信托掌握多数董事席位的选任权，公众股东的出资份额，则不等于其话语权份额。

Anthropic向资本市场开放了股权，但也同时把公司的方向牢牢约束在创始人和董事会的手里。

上千亿美元的现金储备，延伸数年的算力合同，高达1300%的企业收入——庞大的数字总是令人兴奋。

把这8个事实放在一起，Anthropic冲刺IPO最值得关注的变化，是头部AI公司已经进入工业化扩张阶段。热钱流入全球最大IPO，也是在争夺建设AI基础设施的资金和速度。

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