北京
文/《 清华金融评论 》孙爽
近期，欧盟统计局披露了2026年二季度的数据，数据显示，欧元区政府债务和欧盟政府债务相较于一季度和去年同期均有所提升，但究其原因，是欧洲经济、财政等共同作用的结果，后续将会对金融市场产生负面影响，值得关注和探讨。
欧盟统计局10月21日公布的数据显示，截至2026年二季度末，欧元区政府债务占国内生产总值（GDP）的比重为88.8%，高于一季度末的88.4%，也高于去年同期的87.3%；二季度末欧元区政府债务总额约为14.44万亿欧元，高于一季度末的14.25万亿欧元。同期，欧盟政府债务占GDP的比重由一季度末的82.5%升至82.9%，高于去年同期的81.4%。二季度末欧盟政府债务总额约为15.95万亿欧元，高于一季度末的15.71万亿欧元。
债务负担因何加重
一是存量债务利息支出增加挤占财政预算空间。一方面，自2024年以来，政府债券收益率大幅走高，迫使大量低息旧债在到期后将以更高的利率重新融资，持续挤占预算空间，形成支出压力。另一方面，为应对疫情而推出的“下一代欧盟”复苏计划，使欧盟首次大规模以自身名义在资本市场共同举债，这些债务将进入进入偿付周期，形成“借新还旧”的预算僵局。 根据欧洲审计院的数据，截至2025年底，欧盟未偿借款已达7389亿欧元，比上一年增长超过20%，并可能在2027年底接近1万亿欧元。用于无偿补助部分的共同债务将从2028年开始进入偿还期，仅2028—2034年的利息支出估计就达约930亿欧元。
二是养老、医疗、国防等刚性支出持续推高财政赤字。随着欧洲人口老龄化的不断加深，养老金、医疗和长期护理支出等刚性支出在不断增加。加之地缘政治冲突不断迫使欧洲主要国家大幅增加国防开支，欧盟层面计划将国防支出占GDP的比重从2024年的1.9%提升至2035年的3.5%。这些都在不同程度上侵蚀着财政赤字。
三是能源价格波动和产业竞争力下降拖累欧洲经济复苏。一方面，欧洲高度依赖能源进口，俄乌冲突、中东局势紧张等地缘政治冲突促使能源价格飙升，冲击了欧洲高耗能产业的企业生产成本和国际竞争力。另一方面，高端制造业、全球贸易及开放型产业体系曾是推动欧洲经济增长的引擎，但是近年来全球产业竞争格局发生深刻变化，美国通过产业补贴引导制造业回流，中国的新能源汽车、光伏、电池等制造业新兴领域快速发展，冲击了欧洲的产业优势，使其逐渐失去经济增长的抓手。
债务负担加重对欧洲金融市场的影响
债券市场方面，债务负担加重将使财政可持续性存疑，进而抬升债券风险溢价，提高融资成本。最典型的是，核心国家法国由于财政恶化和政治整顿能力缺失，债券收益率不断升高。长期以来，德国国债收益率被定义为欧元区其他国债的定价基准，截至2026年10月，法德10年期国债利差升至约150个基点，处于2001年以来99.8%的分位，是2011年欧债危机以来的最高水平。尤其是，据法国经济与财政部预计，法国公共债务占国内生产总值（GDP）的比重正持续攀升，预计2026年达到119.3%，2027年进一步升至121.7%，远超欧盟60%的规定。法国财政赤字率（财政支出超过财政收入的差额占GDP的比例）预计2026年将达到5.4%，也远超欧盟规定的3%上限。由此，法国将取代意大利，成为欧盟监管机制严密监视的重点。
汇率方面，由于欧元区缺少统一的财政决策机制来对冲成员国层面的信用恶化，当核心国家的财政可信度受到质疑时，欧元资产的整体风险溢价上升，加之欧元没有美元的全球储备货币地位来向外转嫁和稀释债务成本，主权风险向汇率端的传导更为直接和剧烈。一个最直接的表现是，由于法国财政困局与西班牙政治不确定性叠加所引发的投资者撤离，导致2026年10月欧元兑美元跌至17个月以来的最低水平。由此可见，法国债券市场的压力可能会蔓延至其他欧元区国家，甚至引发新一轮欧债危机。
编辑丨孙爽
审核丨秦婷
责编丨兰银帆
Review of Past Articles -
01
02
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
