无糖越火，“代糖”就越不香

在消费者对健康概念的狂热追捧下，0糖、无糖成为了当下食饮赛道最热门的概念。

而为了契合消费者对甜味的需求，也是为了更好的产品风味呈现，代糖成为了各大食饮品牌的新选择，在证券交易市场，甚至衍生出了“代糖板块”。

不过，随着消费者健康知识的同步提升，对代糖的“警惕”程度不亚于糖和油。在这种趋势影响下，越来越多真正无糖的产品，正在悄悄挤占代糖产品的市场份额。

与此同时，受制于下游产业的疲软表现，作为原料供应商的代糖成分股们也纷纷受到巨大影响，除了股价“飘绿”之外，业绩也开始“变脸”。

第三季度业绩集体“变脸”？

根据东方财富APP划分的代糖概念板块中，有23只成分股，包括保龄宝、中粮糖业、三元生物、佳禾食品、百龙创园等等。

不过，整个代糖概念成分股们在资本市场的表现并不理想。在23只成分股中，近一年股价呈现上涨的只有4只；今年股价呈现上涨的只有3只；近一月股价呈现上涨的只有1只……

众所周知，资本的嗅觉是最灵敏的，当整个板块都不被投资者看好时，除了企业自身股价受到影响外，也是整个产业链上下游面临挑战的客观写照。

其中，作为可口可乐、元气森林、伊利、蒙牛、蜜雪冰城等2000多家客户的上游原料供应商，保龄宝主要为这些客户提供功能糖、赤藓糖醇、益生元、膳食纤维等配料。

图源：保龄宝公告（截图）

今年前三季度，保龄宝实现营收约22.56亿元，同比增长6.11%；实现归属净利润约1.14亿元，同比下滑14.92%；实现扣非净利润约1.04亿元，同比下滑17.12%。

其中，第三季度实现收入约7.6亿元，同比增长4.53%；实现归属净利润约0.32亿元，同比下滑23.32%；实现扣非净利润约0.31亿元，同比下滑11.4%。

保龄宝在财报中提及，报告期内，公司核心产品减糖甜味剂、膳食纤维、益生元等销量同比增长，海外业务保持高速增长，核心产品收入占比持续提升；同时公司通过优化采购策略、持续改进生产工艺、强化精益化管理，核心产品毛利率持续改善，经营质量稳步提升。

同时，保龄宝也坦言：“受市场竞争及行业供需变化影响，公司部分产品售价下降，叠加股份支付费用、新产品研发支出增加及汇率波动等因素，对当期净利润形成一定压力。”

而同样是中所知名企业上游供应商的百龙创园，其主要业务包含低聚果糖、抗性糊精、阿洛酮糖等功能糖和膳食纤维。

图源：百龙创园公告（截图）

今年前三季度，百龙创园实现营收约11.33亿元，同比增长16.95%；实现归属净利润约2.93亿元，同比增长9.94%；扣非净利润约2.92亿元，同比增长12.36%。

但在第三季度，虽然百龙创园的营收约3.74亿元，同比增长16.87%；但净利润只有0.82亿元，同比下滑13.21%；扣非净利润约0.81亿元，同比下滑12.65%。

具体到产品层面，百龙创园前三季度来自健康甜味剂系列收入约1.44亿元，同比增速只有5.82%。

此外，像佳禾食品前三季度公司实现营业总收入17.52亿元，同比下降0.94%；归母净利润3457.23万元，同比增长32.96%；扣非净利润1602.78万元，同比增长53.40%。

其中，佳禾食品在第三季度实现营收约6.21亿元，同比增长6.56%；实现归属净利润0.06亿元，同比下跌56.33%；实现扣非净利润约0.02亿元，同比下跌72.89%。

图源：佳禾食品公告（截图）

具体到佳禾食品的产品表现层面，其糖浆前三季度收入约1.64亿元，同比下滑1.9%，其和咖啡品类成为了佳禾食品前三季度唯二下滑的品类。

至此不难看出，无论是保龄宝、百龙创园还是佳禾食品，其业绩在第三季度都遭了严峻的市场考验，尤其是在盈利能力方面——而这也和传统饮品旺季的低迷表现一致。

“代糖”的新考验

坦率地说，国内大部分消费者对于“糖”的态度还是有些偏执的。因为很多消费者并不清楚“0添加糖”“0蔗糖”“低糖”“无糖”“零糖”这些五花八门的概念背后到底有什么差别，而之所以能延伸出那么多关于无糖的概念，代糖物质“功不可没”。

图源：人民日报

但随着代糖物质的普及，越来越多的消费者知道代糖主要分为天然来源（包括罗汉果糖、甜叶菊干、山梨糖醇、麦芽糖醇、木糖醇、异麦芽酮糖醇、乳糖醇和甜茶苷等）和人工合成（比如阿斯巴甜、甜蜜素、安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜、糖精钠和爱德万甜等）两大类。也有更多消费者清楚代糖虽然不会直接刺激血糖水平提高，但过量摄入依旧会有健康隐忧。

而对于代糖赛道而言，天然来源必然比人工合成更能被消费者和市场所接受。

与此同时，随着现代食品加工工艺的进步，其实消费者对于糖的认知会变得更加理性。——越来越多消费者在选择食品饮料时：要么就选择无糖的，比如无糖纯茶；要么就选择自带糖的，比如高浓度果汁；要么就选择添加白砂糖的……所以在此前才有“把配料表中的白砂糖还给我”的热搜话题呈现。

从某种程度上来说，消费者并非对糖有意见，而是对代糖有意见。

当然，代糖赛道也在不断的创新进步。比如在2025年被国家批准作为食品原料使用的D-阿洛酮糖，就成为了各大代糖企业发力的重要方向。

图源：整点消费

保龄宝在财报中透露，公司年产2万吨阿洛酮糖（二期）项目于2026 年上半年竣工试产，并声称该项目实现了从技术到装备的系统性领先。

值得一提的是，此次2 万吨/年阿洛酮糖智能工厂竣工，是保龄宝生物制造战略升级的重要里程碑。新项目投产后，保龄宝阿洛酮糖年总产能达3 万吨，全球同行业持续领跑。

此外，在今年5月，百龙创园宣布取得D -阿洛酮糖生产许可证。并声称这标志着公司阿洛酮糖产品正式具备合规量产与市场化全面投放资质，企业在功能性甜味剂领域的战略布局再落关键一子。而该企业国内现有1.5万吨产能，同时推进泰国基地1.9万吨产能建设（含1.2万吨晶体、0.7万吨液体）。

此外，三元生物、中粮科技、微元合成、金禾实业、中大恒源等企业都在纷纷发力D - 阿洛酮糖品类，整个代糖赛道也掀起新一轮的“军备赛”。

与此同时，作为下游端的食饮行业也紧跟步伐，纷纷推出含D -阿洛酮糖的产品。比如奈雪的茶将“瘦瘦小绿瓶”全面升级为D-阿洛酮糖版本；喜茶“羽衣甘蓝青瓜复合果蔬汁”的D-阿洛酮糖添加量达19.76g/L（约2%）；康师傅冰红茶能量系列采用“白砂糖+D-阿洛酮糖+甜菊糖苷”的混合糖源……

尤其像盒马、沃集鲜这类渠道商的自有品牌中，大部分采用代糖的产品都换成了D-阿洛酮糖，按照通俗的说法，它是最贴合大众需求的“理想甜味剂”。

但对于消费者而言，无论是含糖、含代糖还是真正的无糖，消费者最终还是得看配料表。毕竟，与其关注糖的品类，倒不如关注糖的摄入量。（作者：ZDXFBJB）