十月收官周,A股把分化打到了极致:科创50跌13.73%,红利指数涨4.32%,沪指靠银行、石油石化托底仍跌2.48%。资金没走,只是从高拥挤科技猛切高股息红利。外部压着美股科技杀估值、12月加息定价约80%、油价再起;内部叠着三季报分化和放量下跌。下周不是简单猜涨跌,而是看业绩定价、抛压收敛、海外流动性这三股力量的表现。
先看外部环境。美联储周三维持利率不变,联邦基金目标区间继续停留在3.75%至4%,10比2的表决里两位委员主张加息,市场对12月加息的定价约80%;欧洲央行周四同样维持利率不变,市场普遍预期12月再加一次。
真正牵动科技股神经的,是这一周的财报季。微软Azure收入增长48%、自由现金流186亿美元,盘后涨约4%,算得上一份兑现的样本。
谷歌营收1275.8亿美元略低于预期,搜索广告只增长12%,净利润同比下降25%,自由现金流为负91亿美元。周四收跌12.64%,单日市值蒸发近5000亿美元,创上市以来最大单日跌幅。
可它的云业务当季收入翻倍到307亿美元,AI需求还在;真正拖住它的是AI搜索分流了固有流量,而AI模式的变现水平眼下更低,谷歌自己在财报会上也承认了这一点。市场愿意为已经兑现的业绩付钱,不愿意为还在承诺里的投入付钱。
周五美股,这种怀疑又添了两个注脚。英特尔三季度营收超预期,四季度指引却远逊,股价暴跌28.58%、创史上最大单日跌幅;亚马逊三季度利润低于预期,过去12个月自由现金流为负424亿美元。
抛售随即蔓延到整个科技板块:费城半导体指数一天跌7.2%,纳指跌2.86%、创6月5日以来最大单日跌幅,连避险的现货黄金也跌破3900美元、创一年新低。
全周,道指跌0.85%、标普500跌0.57%、纳指跌2.00%;欧洲反而收涨,德国DAX涨2.53%、法国CAC40涨2.40%、英国富时100涨0.37%。全球科技股在同步杀估值,欧洲靠金融和工业撑住;A股科技跌得最狠,是同一个逻辑又叠了更高的拥挤度。
油价的定价权又回到中东。霍尔木兹海峡一艘油轮遭爆裂物袭击,胡塞武装也称袭击了沙特多座炼厂和生产设施;布伦特12月合约周五收涨2.4%报117.64美元,创4月底以来新高,全月涨13.6%。一名美军高级指挥官周四已向特朗普汇报对伊朗的军事行动选项,选举后的地缘风险还没落地。
回到A股。周一沪指微涨0.19%;周二科创50跌4.81%,银行、煤炭、贵金属逆势走强;周三科技反攻,创业板指涨3.40%;周四创业板指又跌4.45%,周五再跌4.13%。
周四的杀跌集中在科技,通信跌7.56%、电子跌5.47%,创业板指一天回吐前一日全部涨幅。
全周看,上证指数收在3599点、跌2.48%,创业板指跌10.08%。同样的资金,一边按股息定价,一边按业绩兑现定价,才走出这么大的落差。
量能跟着情绪走。上周五19728亿元之后,周一缩到16230亿元、周二进一步落到14729亿元,周三反攻回到16421亿元,周四再缩到15707亿元,周五放大到16877亿元。放量下跌,说明抛压是实打实地出来了。
周五当天,上涨893家、下跌4602家,涨停49家、跌停93家,31个行业只有7个收涨。
把五个交易日合起来看,领涨的换了一拨:银行涨4.97%、石油石化涨3.50%、食品饮料涨3.29%,全是高股息和资源股;而通信跌14.77%、电子跌13.82%、计算机跌10.85%。跌得最狠的这三个,正是前几个月涨得最猛的方向。
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通信与电子的杀跌,起点在海外。谷歌全年资本开支指引维持在1950亿至2050亿美元、2027年还要继续加,市场担心的是这笔钱一时换不回收入。投入还在加码,变现的时点却在往后推。
但国内的产业数据并不差。1至9月电子行业利润增长1.0倍,光模块41家成分股里已披露的25家净利同比增长91.6%。订单和利润没有变,变的是筹码的拥挤度。
银行是这一周最强的一端。21家上市银行披露中期分红方案,合计拟派现超2600亿元,中证银行股息率接近4.6%,10年期国债收益率1.63%,两者相差超过3个百分点。资金从高位科技里落袋、转向确定性回报,这3个百分点的利差给它们留出了等下去的底气。
食品饮料周五涨2.84%居首,皇台酒业、泸州老窖等涨停。支撑它的并不是需求回暖:行业还在磨底,头部酒企里泸州老窖三季度净利还同比降了57%,但股息率超过4%。买白酒的资金,和买银行、煤炭的是同一批。
交通运输涨2.44%来自运价。10月29日马士基公告上调远东至北欧及地中海航线运价,新费率11月16日生效。
石油石化与煤炭的支撑来自油价。世界银行28日预测能源价格今年涨32%,同一份报告又预测2027年布伦特均价回落到79美元——支撑是当下的,不是长久的。
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往后看,下周要确认的就是这两件事。
一是业绩怎么定价:三季报10月31日收官,截至10月29日已披露3616家,1760家净利润同比增长、1856家下降,分化比指数更刺眼。
二是抛压怎么收敛:跌停家数能否回落到涨停家数以下(周五是93比49),通信与电子能否缩量止跌。
这两件事背后,还有海外流动性——12月加息定价约八成,11月3日中期选举先于议息,10年期美债收在4.97%、守在5%下方。周五美股科技股刚急跌一轮,下周一A股半导体和AI硬件先要承接这股压力;国内8000亿政策性金融工具已投放完毕、撬动总投资超11.5万亿,资金在往科技倾斜,传导还要时间。
配置上,哑铃两端的框架不改。底仓仍是银行、煤炭、公用事业、电信运营商的高分红资产;进攻端聚焦AI算力、半导体自主可控与人形机器人,用三季报筛业绩兑现、估值未透支的品种,加仓拆成几批。
结构性补充看创新药、黄金与铜铝,其中黄金短期还受加息压制、先看能否企稳;军工、电网、储能做再平衡;地产链、纯题材、估值透支的品种回避。
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