物理AI产业链里，四个“卖铲子”的方向值得关注 | 理财问答

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文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

10月份的科技圈，最流行的一个词是世界模型。而让这个词真正被推到台前，源于一笔收购案。

9月28日，芯片巨头AMD官宣，要用82亿美元的股票，买下一家成立刚两年、团队只有70人的AI实验室。

这家实验室的联合创始人叫李飞飞。交割完成后，她将出任AMD执行副总裁兼首席科学家，直接向CEO苏姿丰汇报。

这是AMD史上规模第二大的收购案，仅次于2022年那次500亿美元的收购。媒体的说法更直白，这就是连人带模型一起买。

七个月前，AMD还只是这家公司的股东。那时公司刚完成10亿美元融资，估值50亿。七个月后，股东坐到了买家的位置上。

AMD肯出这个价，核心原因在竞争力。GPU在AI训练市场被英伟达压制一直是AMD的心结，如果物理AI成为下一个万亿级赛道，芯片公司只卖硬件不做模型，迟早会被绕开。

李飞飞在宣布交易的当天写道，我们创办这家公司时的指导信念是，语言单独不足以支撑模型开发，宇宙不是由文字构成的，而是由真实的事物构成。

她为什么坚持这个方向？

一只猫伸出爪子，正准备把玻璃杯推向桌子边缘。人看一眼就知道杯子会掉下去，甚至会下意识伸手去接。但对AI来说，能识别出猫、杯子、桌子，不代表它理解接下来会发生什么。

AI还需要理解空间关系、预测变化，并采取行动。

物理AI要解决的就是这件事。这个方向在国内正被集体追逐，最近两周，除了银行，唯一在涨的科技方向就是这一块。老主线还在休整，新方向已经开始试探了。

本周赵启欣老师的闭门直播就针对物理AI、自动驾驶和具身智能这一主题展开详细拆解，以下为直播中的核心要点整理。

赵启欣老师拥有20余年资本市场投资经验，曾管理规模达30亿的银行理财产品，其管理的私募基金曾获年度十佳荣誉。

赵老师在直播答疑

物理AI是什么，从肉身到灵魂

既然灵魂才是关键，那肉身呢。直播里，赵老师强调，先说清楚一件事，本体制造并没有那么强的壁垒。

以中国的制造业基础，机器人本体做到最后仍然是高端制造。想清楚路径、备足资金，就能下场做。这和当年造车是同一个道理，电车新势力里没有一家原本是造车的。

壁垒在另外的地方。芯片解决算力，零部件解决精度，模型解决决策和规划。模型这一层，才是壁垒真正的所在。世界模型要解决的是感知和理解物理世界这件事。

自动驾驶的数据采集行业是最典型的例子。车企训练自动驾驶模型，需要两类数据，一类是真实世界采集的路况数据，另一类是仿真数据。真实数据有天然局限，极端路况很难靠真车去跑，仿真补的正是这一块。

关注点的变化也印证了这一点。过去一年谈机器人，谈的是本体、是身体、是四肢怎么动。现在谈物理AI，谈的是灵魂，是脑子和感知。

有个说法很形象。零部件和本体公司做的是硅基肉身，世界模型做的是硅基灵魂，打造的是硅基的眼耳鼻舌身和意。

世界模型是物理AI的操作底层。机器人的智能正处在模型升级期，核心概念是VLA，也就是视觉、语言、行动三个词的缩写。

它和大语言模型的区别在于，视觉、语言、行动这三项能力的要求都很高。语言模型依靠语料喂养形成认知，VLA则要求机器人先观察环境、再接收指令、最后执行动作，三个环节缺一不可。

所以物理AI正处在一个不错的发展窗口。三重催化同时在推进。一级市场的风向本来就领先二级市场，资本已经在给这个方向定价。

年底和明年初，本体企业的商业化放量是一个明确预期。外部催化也在积累，产业会议的召开、头部厂商的表态，都会形成推动。

四个卖铲子的方向

物理AI的全栈技术，从下到上是底层硬件、零部件、本体、数据、模型，再往上是应用场景。汽车制造、物流、商业服务、特种作业，甚至养老，都是场景。

其中有四个方向，是当前产业最关注的。

第一是仿真与数字孪生。真实世界采不到的极端路况，要靠仿真补齐。

第二是合成数据与数据工具。这一层相当于训练灵魂的工具箱。这一轮涨幅最大的，其实就是做数据的、做采集的这类公司，单纯的零部件类涨得很有限。

第三是触觉与力控。抓一颗鸡蛋和抓一颗金属质地的鸡蛋，用力肯定不一样。用力过猛，鸡蛋会碎；用力不够，金属会滑脱。这件事看着简单，实际上相当复杂。

第四是检测与反馈。机器人在真实场景里作业出了问题，要能检测出来，再把结果反馈给模型去调整。

竞争壁垒落在数据飞轮上。真实数据的积累是滚雪球的过程，没有平台型公司做支撑的独立团队，很难形成这个飞轮。这也是为什么很多自动驾驶创业公司，如果背后没有强大的平台支撑，很难走到最后。

同样，在中国，独立的物理AI创业公司也不太好过。有大量真实数据上车机会的平台型企业，才是数据积累的赢家。

路径上，海外是先切入高价值工业场景，先在工厂里跑通闭环。国内是全面开花，供应链每一环都有人做，依靠的是全球最完善的供应链和最多的应用场景。手机行业当年有过一模一样的逻辑，核心元器件的供应商做大了，品牌方贴个牌子就能出货。

最后回答一个被问得最多的问题，机器人灵魂和机器人肉身，哪个更有价值？

两者都重要，人的情况也一样，灵魂更重要。往后看，大量做模型的公司都会自己做端侧的机器人，顶尖的脑机接口团队也在向机器人方向延伸。

什么位置该远离，什么位置能博弈

一级市场相对二级市场有两个优势。一是便宜，同样的两百亿估值投进去，上市之后可能变成两千亿；二是很多未来的核心公司，现在还只在一级市场。

二级市场的机会则是另一种节奏。一个领域的代表性公司上市，估值先被推到高位，等解禁压力释放、经历一轮集中杀跌，跌出一个合理的价格，机会才真正到来。这两年科技的几条主线，都是这么走过来的。

这里要引入一个概念，价值博弈区间。它介于绝对价值和高估之间。这个区间里的标的说不上便宜，也说不上贵，往下可以再跌，往上也有空间。

以机器人本体龙头为例，其上市首日盘中市值一度冲高至约4400亿元，那个位置应当远离。跌到2000亿附近，才进入价值博弈区间。往下再跌到一千亿，算不上不合理；往上重新回到2500亿甚至3000亿，同样有可能。

对应到操作上，涨的时候要坚定兑现利润，同时保留本金。

还有一个容易被忽略的维度，客户结构。如果一家公司只做国内产业链，基本赚不到钱。做零部件的公司，最好有国外的客户，对方愿意给出更高的价格。海外放量，对国内的供应链公司才是重要支撑。

这一轮市场的偏好也很清楚，炒的是灵魂，不是肉身。感知、仿真、数据基础设施，是机会最集中的三个方向。前几年被反复炒过的零部件类公司，这一轮表现平平。

产业梳理的价值，在于帮你建立认知，不是给你一份买入清单。任何时候，把别人的持仓简单粗暴地照搬过来，都是有危害的。

*本期内容仅为投资观点分享，不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

以上内容来源于赵启欣老师本周的闭门直播，财富增长超级会员专享。

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