章俊：企稳中的分化——2026年前三季度分省经济数据解读

章俊、盛中明、路自愿（章俊系中国银河证券董事总经理、首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事）

核心观点

近日，31个省市2026年前三季度经济数据陆续公布。在中国经济三季度企稳背景下，区域经济运行呈现哪些新特征？报告梳理出以下四方面要点：

一、区域经济运行分化进一步增强，经济大省和非经济大省间的马太效应凸显。其一，31个省市GDP增速最高值与最低值的差值由一季度的3.3个百分点、上半年的4.3个百分点扩大至前三季度的5.7个百分点。省际运行分化进一步扩大。其二，从经济大省和非经济大省看，一方面是经济大省凭借完整产业体系、较强创新能力和要素集聚优势，展现经济发展强大韧性。如广东GDP累计同比增速自2021年前三季度以来首次追平全国（4.6%），山东、浙江、北京今年以来持续领跑经济大省。另一方面，部分增速偏低的非经济大省则因产业结构较为单一、对资源型或传统产业依赖较深等影响，新动能培育能力不足叠加旧动能收缩，经济增长承压明显。区域增长平衡性问题值得警惕。

二、新动能在生产和投资端持续累积，通过出口和投资有望塑造区域经济发展新格局。其一，无论是前三季度经济增速靠前还是靠后的省份，新动能因素不断壮大。生产端看，浙江高技术制造业、数字经济核心产业制造业增加值分别增长16.0%和15.8%，明显快于当地规上工业整体增速。云南新能源电池产业增加值增长90.4%。投资端看，山东前三季度高技术制造业增长13.1%，高于规上工业5.7个百分点。其二，人工智能与“双碳”转型通过推动部分中西部省份将能源尤其是清洁能源、气候等特色禀赋转化为增长优势，展现出重塑区域发展新格局的积极力量。如在全球AI产业扩张背景下，陕西前三季度集成电路出口3466.9亿元、同比增长251%。宁夏前三季度与算力需求相关的信息传输、软件和信息技术服务业投资增长2.3倍，拉动全区投资增长8.1个百分点，成为对冲其他领域投资压力的重要增量。

三、区域经济运行仍面临短期内需偏弱、中期外需不确定、长期新旧动能接续不均衡三重挑战。短期看，在内需偏弱和地产调整相互叠加作用下，绝大部分省份完成年度增长目标存在压力，海南、山西、吉林压力较大（前三季度7个省市GDP增速高于全年目标，3个省市持平，21个省市不及全年目标）。中期看，全球AI产业扩张能否延续叠加高基数，明年出口或难以保持高增速。居民收入预期与民间投资意愿能否恢复，对2027年区域经济运行较为关键。长期看，新旧动能转换存在整体新动能占比偏低，各地进展差异显著，区域上新动能向头部省市和东部、南方集聚，新动能行业经营表现区域分化等约束，对区域发展的平衡性和协调性构成挑战。

四、面对挑战，政策应对需要针对性作出回应。其一，短期重点是加强财政、货币和产业政策协同，推动资金、项目和地方配套同步落实，优先保障在建工程及六张网、公共设施、设备改造等项目；同时衔接商品更新与服务消费支持。其二，中期一方面要把稳就业、促增收和公共服务投入结合起来，改善居民消费能力与预期；另一方面，则要通过清理拖欠企业账款、规范涉企收费、明确项目收益和风险分担等提高民间投资意愿。其三，长期一方面要通过推进财税体制改革规范地方竞争；另一方面，要同步做好社会保障转移接续和人才评价机制改革，完善政府引导基金考核与产业资本布局新质生产力体制机制，数据要素市场基础制度搭建工作。

风险提示：

1.国内外政策理解及落实不及预期或超预期的风险；2.内需修复不及预期的风险；3.外需及贸易环境发生较大变化的风险；4.新旧动能接续不畅的风险。

正文

一、总体表现：迈向进一步分化的区域经济

三季度全国GDP同比增长4.5%，较二季度边际回升0.2个百分点，经济运行企稳。但全国整体企稳并未带来各省同步改善，前三季度31个省市经济运行呈现两个核心特征。

第一，省际经济运行分化小幅加剧，区域经济增长的平衡性问题值得警惕。在前期报告《【CGS-NDI研究】经济K型分化下谁在领跑、谁在承压？——2026年上半年分省经济数据解读》中，我们指出上半年分省经济运行的一大特征是区域经济分化明显。前三季度分省经济数据表明省际经济运行分化趋势较上半年进一步加剧。以31个省市GDP增速的最大值减去最小值看，该差值从今年一季度的3.3个百分点扩大至上半年的4.3个百分点，前三季度则进一步扩大至5.7个百分点。

第二，从经济大省和非经济大省看，经济大省韧性更强，非经济大省尤其是经济增速相对偏低的地区经济增长承压明显。其一，前三季度，上海、山东、江苏、浙江等2025年GDP总量在全国前十的省市除福建（3.9%）和湖南（2.8%）两省GDP增速不及全国外，其他省份均好于全国或者和全国持平。经济第一大省广东前三季度GDP同比增长4.6%。2021年前三季度以来，广东GDP增速一直不及全国，今年前三季度则追平全国。经济换挡阵痛背景下，广东今年前三季度规上工业增加值同比增长6.1%，工业对全省经济的贡献率达45.5%，是经济增长的核心支撑力。在经济总量全国领先基础上，广东前三季度4.6%的增速较为难得。此外，山东、浙江两省前三季度GDP增速在全国并列第二，上海则位居全国第三，领跑经济大省。今年以来，山东、浙江、上海三省市GDP增速持续领跑经济大省，在全国31个省市中GDP增速也相对靠前，展现出经济大省经济发展具有较强韧性。

其二，非经济大省尤其是上半年经济增速相对落后的省份，前三季度经济增速则出现较大回落。如山西、海南、广西、黑龙江、江西上半年经济增速均不及全国，前三季度上述省份GDP增速不仅不及全国，相比上半年还呈现出较大幅度的回落。上述五个省市分别回落1.6、0.8、1.0、0.5、0.5个百分点。山西煤炭生产收缩是主要原因，叠加投资、消费和出口走弱，导致前三季GDP增速进一步下滑。山西前三季度煤炭工业增加值同比下降8.9%。工业生产、地产和汽车消费承压对经济增长形成明显拖累。广西规模以上工业增加值由上半年的4.8%放缓至前三季度的3.2%，是经济增长的主要拖累。黑龙江经济增速回落主要是内需不足叠加服务业增速放缓。黑龙江固定资产投资降幅由上半年的13.4%进一步扩大至前三季度的14.7%，社零降幅同期由0.7%走扩至1.0%，服务业增加值增速则由4.4%回落至3.8%。江西经济放缓是工业、投资和消费三重因素共同影响的结果。规上工业增加值增速由上半年的3.8%降至3.1%；固定资产投资降幅由2.8%扩大至8.4%；社零增速由2.9%降至2.4%。但同时出口则对经济构成支撑，由上半年增长12.0%加快至15.2%。

区域经济运行分化的加剧，一方面是因为经济大省拥有较完整的产业体系、较强的创新能力和要素集聚能力，既能通过产业多元化分散传统动能下行的冲击，也更容易培育发展人工智能、绿色制造等新动能行业。即使是在经济整体运行压力较大背景下，也能表现出较强韧性。另一方面，则是因为部分增速偏低的非经济大省一般对资源型、传统产业依赖较深，或产业体系较为单一，旧动能收缩或重点产业遭受影响时，会直接削弱就业、收入和投资。但其新产业规模及配套能力尚不足以填补缺口。在整体经济运行压力较大时期往往更容易承压。由此产生经济大省和非经济大省间的马太效应。

二、积极进展：新动能不断累积，有望塑造区域新格局

（一）经济增长中新动能不断累积，经济向新向优

生产端看，高技术制造、绿色制造和高端服务持续扩张，生产环节的新动能不断累积。其一，前三季GDP领跑省份的新动能相关产业对经济增长的支撑作用较为明显。前三季度，浙江高技术制造业、数字经济核心产业制造业增加值分别增长16.0%、15.8%，均明显快于当地规上工业7.8%的增速。山东高技术制造业增加值增长13.1%，较上半年加快1.4个百分点，装备制造业增长12.0%，较上半年加快1个百分点。其二，增速承压地区新动能表现也较为亮眼。如前三季度，云南新能源电池产业增加值增长90.4%，显著快于规上工业0.5%的增速。海南高技术制造业增加值增长0.9%，快于全部规模以上工业增加值7.2个百分点。依托自贸港封关政策优势，半导体封装、珠宝加工、飞机维修等新兴产业项目陆续投产。

投资端，高技术产业投入与清洁能源项目建设同步推进，为经济向新向优发展积蓄后续动能。其一，技术密集领域成为投资结构优化的重要方向。前三季度，浙江固定资产投资下降11.9%，但高技术产业、数字经济核心产业投资分别增长6.9%、13.4%，占全部投资比重分别达到13.9%、11.5%，反映创新领域投入在总量承压中保持韧性。山东前三季度高技术制造业增长13.1%，高于规上工业5.7个百分点。其二，绿色能源投资拓展产业升级空间。山东水力发电、风力发电行业投资分别增长103.1%、55.9%，清洁能源项目形成新的投资支撑；西藏年内已开工建设当雄县100兆瓦光热与800兆瓦光伏一体化项目，配置长时储热设施，推动资源开发与技术应用结合。其三，重大项目逐步转化为新增供给能力。海南昌江核电二期3号机组于9月投产商运，体现绿色能源投入向现实生产能力转化。高技术投资与绿色项目建设相互补充，有助于改善产业结构、扩大优质供给，并增强后续增长的持续性。

（二）新动能通过培育区域发展新优势塑造区域新格局

人工智能与“双碳”转型正在重塑区域比较优势，推动部分中西部省份将能源、气候等特色禀赋转化为增长优势，新动能展现出塑造区域发展新格局的积极力量。过去一段时间，东部地区凭借技术人才集聚、产业链完善和劳动力吸纳能力较强等优势，形成较强的增长引领作用，中西部部分地区则受区位和产业基础制约，经济发展面临较大压力。伴随算力需求扩张和绿色转型深化，产业布局对绿电供给、能源成本和散热条件的重视程度上升，区域竞争优势的来源更加多元。以宁夏为例，冷凉干燥的气候和充足的绿色电力，正成为当地吸引数字产业集聚的重要条件。

新动能有望塑造区域发展新格局的内在机制主要体现在出口和投资两个维度。出口看，全球人工智能产业扩张与绿色转型带动相关产品需求增长，推动部分中西部省份加快融入国际产业分工，为区域经济增长提供新支撑。其一，电子信息产品出口快速增长，增强内陆地区承接全球新兴需求的能力。如2026年前三季度，陕西集成电路出口3466.9亿元、同比增长251%，自动数据处理设备及其零部件出口1101.8亿元、增长387.9%，成为当地拓展海外市场的重要增长点。其二，绿色产品出口持续扩张，推动资源与制造优势向外贸竞争优势转化，同期陕西太阳能电池、锂离子蓄电池出口分别增长19.9%和44.3%。出口较强支撑下，陕西GDP增速由上半年的3.8%回升至前三季度的4.1%。从电子信息到绿色制造，新兴产品出口正拓宽中西部地区参与全球分工的路径，并通过订单增长带动本地生产及配套发展，为区域增长动能转换提供积极支撑。

投资端看，数据中心与算力枢纽等新基建正将西部地区的资源禀赋转化为项目投资和服务产出，形成新动能重塑区域增长格局的另一条重要路径。其一，算力需求带动数字基础设施扩容，增强有效投资支撑。2026年前三季度，宁夏GDP增长5.0%，较上半年加快0.1个百分点；固定资产投资增长6.3%，在全国投资下降7.2%的背景下保持增长。其中，宁夏信息传输、软件和信息技术服务业投资增长2.3倍，拉动全区投资增长8.1个百分点，成为对冲其他领域投资压力的重要增量。内蒙古今年前三年季度与算力和存储需求相关的信息传输、软件和信息技术服务业投资同比增长43.7%。乌兰察布依托风光资源和冷凉气候发展绿色算力，截至10月中旬已批复14个绿电直连项目，新能源装机规模546万千瓦，带动算力设施与能源配套协同布局。其二，算力产业由建设投入向运营服务延伸，拓展增长空间。前三季度，宁夏新增标准机架27.14万架，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长13.5%，拉动GDP增长0.5个百分点。随着基础设施完善和服务能力提升，能源、气候优势正进一步转化为产业集聚优势与经济发展优势。

三、增长挑战：内需偏弱、外需不确定性与动能接续压力交织

（一）短期看，内需偏弱与地产调整叠加，部分省份全年增长目标承压

从社零、固定资产投资和房地产开发投资三大口径看，社零方面，今年以来全国社零持续走弱，由上半年的1.3%进一步回落至今年前三季度的1.1%。固定资产投资方面，今年前三季度31个省市固定资产投资中仅北京、宁夏、上海录得正增长，其他28个省份仍为负增长，其中辽宁、广西、青海、吉林降幅均超过20%。且相比2026年上半年，有25个省份进一步下降。地产方面，31个省市前三季度房地产开发投资额除西藏外全部录得负增长，且相比2026年上半年有20个省市累计同比增速进一步下降。商品房销售额方面，31个省市中有29个省市前三季度录得负增长（天津、新疆是正增长），且相比上半年31省市中有15个省市前三季度进一步回落。短期看，内需偏弱与房地产调整相互叠加，部分省份完成全年经济增长目标存在较大压力，其中海南、山西、吉林压力位居前三。三省市前三季度GDP实际完成目标与年度目标分别相差4.8、4.3、2.6个百分点。

（二）中期看，出口或难以延续高增长，内需能否修复对2027年区域经济走势影响更关键

从中期看，外需能否延续韧性仍存在不确定性，内生需求能否有效接棒将成为影响2027年区域增长走势的关键。2026年外需成为中国经济增长的重要支撑，尤其是全球AI产业扩张，中国凭借制造业优势参与全球AI产业扩张，相关产品出口对中国经济形成有力支撑。但明年出口或难以延续今年高增长态势。主要线索有二，一是伴随今年AI超级周期的爆发，明年能否继续维持存在不确定性，进而影响外需的确定性。二是高基数的拖累。2026年我国出口在2025年基础上再抬升约两成，2027年同比分母被显著抬高，叠加PPI已处年内高点、价格贡献见顶回落，量价两端支撑同步减弱。在此背景下，出口扩张对明年区域经济增长的支撑作用有待观察。外部需求波动加大背景下，内需偏弱地区明年经济增长将更容易承压，区域增长的持续性更加依赖收入预期与民间投资意愿恢复。

（三）长期看，各地新旧动能转换速度和质量分化，区域差距能否收敛有待观察

因地制宜发展新质生产力，推动新旧动能转换平稳接续是区域经济实现高质量发展的根本之策。但从省际经济运行看，各地新旧动能转换速度和质量分化明显，各地实现新旧动能平稳接续压力较大。新旧动能如不能实现平稳接续，则可能进一步加剧区域经济分化，我们在前期报告《【CGS-NDI论策】因地制宜发展新质生产力的逻辑、进展与未来路径——百城系列研究序篇》中对全国各省新旧动能的转换进行了较为详细的刻画，结合数据看，全国层面新旧动能转化的特征主要有三：

其一，在产业结构层面，多数省份仍处于新旧动能并存、产业结构持续调整的阶段。目前，尚无省份以纯新动能工业作为占比最高的工业类型（但广东已展现出向纯新动能主导迈进的势头，北京、重庆亦较突出）。9个省份以泛新动能工业为主导（上海、浙江等），8个省份以资源性工业为主导（山西、内蒙等），14个省份以其他传统工业为主导（海南、黑龙江等）。

其二，在新旧产业的区域集中层面，新质属性越强、区域集中度越高，超50%的纯新动能工业营收集中在头部3省、80%集中在南方。纯新动能工业的区域集聚特征尤为明显，营收排名前三的省份（广东、江苏、浙江）合计占全国约52%。分四大区域看，纯新动能和泛新动能工业均高度集中于东部地区，中部、西部次之，东北地区占比最低。南方地区纯新动能工业占全国的80.0%，泛新动能工业占73.4%，均明显高于北方；资源性工业则呈现较为均衡的南北分布，南方占49.8%、北方占50.2%，基本各占一半；其他传统工业南方占61.7%、北方占38.3%。

其三，在新旧动能的区域经营表现层面，南方新动能盈利整体高于北方，各区域纯新动能杠杆率均较低。从盈利层面，东部各类工业的盈利能力总体均衡但均不突出，中西部地区则在资源性工业上展现出明显优势，东北地区新动能工业因规模较小展现出较强盈利能力；分南北看，南方各类工业的盈利能力总体优于北方，尤以泛新动能和其他传统工业差距最为明显，仅资源性工业北方略胜一筹。杠杆水平层面，纯新动能工业整体杠杆率低于泛新动能、资源性工业和其他传统工业；同时北方除纯新动能外其他三类工业的杠杆水平总体高于南方，尤以泛新动能和其他传统工业差距最为明显。

四、政策启示：稳内需与促进新动能平稳接续并重

（一）短期要着重稳增长，提高存量和增量政策协同效率

第一，以提高政策协同效率为重点，推动资金、项目与配套措施同步落实，加快形成有效投资。中央层面，重点是加强财政、货币与产业政策协调，统筹中央预算内投资、专项债和政策性金融支持，合理确定地方配套责任，促进存量资金盘活与增量资金投放有效衔接。地方层面，优先保障在建项目和补短板项目，围绕六张网、城市更新、公共设施安全和设备改造完善项目储备，协同解决审批、用地和融资问题，进而提升政策资源向实物工作量的转化效率。

第二，加强商品更新与服务消费协同，扩大政策受益范围，推动局部消费热点转化为市场整体回暖。中央层面，重点是增强消费支持政策的连续性，优化补贴申领和结算机制，统筹商品消费与服务消费支持，提升政策覆盖面和便利度。地方层面，其一是完善回收、配送、安装和售后服务，降低居民参与以旧换新的成本；其二是围绕养老托育、文体休闲、餐饮旅游等需求增加优质供给，通过场馆开放、交通接驳和营业时间优化促进消费；其三是加强价格、质量和预付资金监管，改善消费体验。结合江苏四季度工作部署中挖掘消费潜力、丰富消费场景的要求，各地还应根据人口结构和收入水平调整支持重点，补齐县域商业与社区服务短板，增强消费回暖的广度和持续性。

（二）中期要着重培育内生动能，增强就业、收入和民间投资支撑

第一，培育消费内生动力，应将稳定就业、促进增收与投资于人统筹推进，增强居民消费能力和预期。中央层面，需要强化就业优先导向，将就业带动能力纳入产业和投资政策评价，完善劳动报酬合理增长、灵活就业保障和基本公共服务投入机制，降低家庭对未来收入和必要支出的不确定预期。地方层面，一方面应围绕高校毕业生、农民工和转岗劳动者，加强岗位开发、技能培训与就业服务，支持吸纳就业能力较强的中小企业和服务业发展。另一方面，要根据人口流动、学龄人口和老龄化趋势配置教育、医疗、养老托育资源，统筹设施建设、人员配备与运行经费，提高服务可及性。通过稳定劳动收入、减轻养育照护负担、提升劳动者技能，推动居民从阶段性政策激励下增加消费，逐步转向基于稳定收入和生活保障的持续消费。

第二，激发民间投资应以稳定经营预期和改善投资回报为核心，推动扩大内需更多依靠企业自主投资与持续创新。中央层面，应进一步做好落实各类经营主体平等使用生产要素、公平参与市场竞争的制度要求，完善民营企业参与重大项目的机制，加强产权保护和政策稳定性等工作。地方层面，其一，提高项目推介的可投资性，充分公开建设条件、收益机制和风险分担安排，让民间资本能够合理判断长期回报；其二，加快清理拖欠企业账款，规范涉企收费和行政检查，改善企业现金流与再投资能力；其三，支持既有企业开展技术改造、产品升级和产业链合作，如通过开放应用场景、完善中试验证和公共技术服务降低创新成本。

（三）长期要着重规范地方竞争，完善体制机制，推动新旧动能平稳接续

第一，以财税体制改革校正地方激励，规范地方政府竞争行为。一是完善收入分享与土地配置机制，弱化地方争税源、争项目的激励。如研究完善增值税分享方式，探索从单一生产地原则转向生产地与消费地相结合或更多体现消费地贡献。二是厘清基础设施事权与支出责任，增强跨区域建设的中央统筹和可持续融资能力。如地方基础设施投资则应与人口规模、产业需求和财政承受能力相匹配，并提高项目全生命周期评估和区域协同论证要求，减少各自为政、重复铺摊子。三是推进社会保险统筹与转移接续改革，降低劳动力跨区域流动的制度成本。如在现有统筹和调剂机制基础上，继续提高基本养老保险统筹层级，逐步理顺中央与地方的基金支付责任，减少地方因属地收支平衡而形成的参保、就业和人口流动约束。

第二，完善政府引导基金和产业资本布局新质生产力体制机制。一是完善国资基金分类考核和专业决策机制，提升投早投小能力。如对承担早期投资任务的基金，重点考察早期项目实际投资占比、关键技术进展和后续融资能力；对产业投资类基金，重点考察技术改造、产业配套和经营改善。年度考核侧重投向合规、尽职履责与资金使用效率，收益评价则结合基金生命周期开展，避免以拨付进度替代投资质量。二是完善技术研判与项目对接机制，拓宽产业资本投资新质生产力渠道。如支持产业链链主企业、制造业单项冠军和专精特新企业通过联合研发、并购整合、产业基金和供应链协作参与技术产业化。

第三，贯通公共服务、技能转换和职业评价，降低人才流动成本。一是以岗位需求和人口流动为依据，贯通人才空间流动与技能转换。如落实常住地提供基本公共服务要求，推动随迁子女教育、住房保障、医疗和就业服务与常住人口规模相衔接，完善社保关系转移接续和异地服务，降低跨地区就业的家庭成本和制度不确定性。二是打通高校院所、企业和新型研发机构之间的人才通道，使流动贡献能够在原单位和用人单位得到认可。高校院所应将工程验证、技术转移和产业化贡献纳入代表性成果评价，企业应将科研人员参与的技术突破和人才培养纳入绩效激励。对跨体制流动人员，减少职称、岗位经历和技能等级的重复认定，明确兼职、离岗创业和返岗安排。

第四，落实统一数据制度与安全流通规则，推动数据价值形成。一是规范权利登记和授权使用。依据2026年《数据产权登记工作指引（试行）》，推动符合条件的数据按统一流程登记、核验和互认；区分政务数据资源登记与可流通数据的产权登记，在合同中明确使用范围、加工权限、收益分配和违约责任，减少重复审查与重复收费。二是分类完善价格形成机制。公共数据授权运营按现行政府指导价规则落实产品清单、收费上限和成本收入核算；企业数据由市场主体结合质量、时效、用途与使用限制协商定价。三是降低安全合规与跨区域流通成本。由数据管理部门组织提供分类分级、授权核验和合同审查服务，依托现有设施开展身份认证、访问控制和全程留痕，支持适用场景采用隐私计算等技术。公共数据运营机构应依法披露授权范围、产品服务及运营情况，接受社会监督。以统一接口和登记凭证互认促进跨区域使用，避免以指定平台、重复登记或差别收费等方式设置壁垒。

五、风险提示

1.国内外政策理解及落实不及预期或超预期的风险；

2.内需修复不及预期的风险；

3.外需及贸易环境发生较大变化的风险；

4.新旧动能接续不畅的风险。